出品|清流工作室

作者|周淼 主編｜趙妍

日前，鋰電池隔膜企業(yè)——河南惠強(qiáng)新能源材料科技股份有限公司（下稱“惠強(qiáng)新材”）在回復(fù)上交所首輪問詢后便撤回了上市申請(qǐng)。

(相關(guān)資料圖)

惠強(qiáng)新材原計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，并擬募資5.02億元投建于駐馬店高性能鋰電池隔膜生產(chǎn)項(xiàng)目等。

該公司主要從事鋰電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括三層共擠隔膜、單層隔膜和涂覆隔膜，大客戶中包括了比亞迪（002594.SZ）、鵬輝能源（300438.SZ）等鋰電池制造商，比亞迪在2022年一度貢獻(xiàn)超55%的收入。惠強(qiáng)新材是比亞迪刀片電池的隔膜供應(yīng)商之一。

需要說明的是，鋰電池隔膜主要通過濕法、干法兩種工藝技術(shù)制備，其中濕法隔膜一直是市場主流產(chǎn)品。

不過，惠強(qiáng)新材的鋰電池隔膜主要以干法為基礎(chǔ)，也就是非市場主流技術(shù)路線。在首輪問詢中，上交所便就干法隔膜技術(shù)路線與核心產(chǎn)品的市場發(fā)展空間等提出問詢。

惠強(qiáng)新材在回復(fù)中解釋了公司所在的干法隔膜市場市占率較低的原因，并稱將擇機(jī)進(jìn)入濕法隔膜領(lǐng)域。但截至目前，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然單一，2019年至2022年第一季度，干法隔膜始終是公司重要營收來源，占收入比均在95%以上。而從盈利來看，惠強(qiáng)新干法隔膜對(duì)應(yīng)的毛利率自2019年的45%降至去年一季度的34%，與之對(duì)比的是，可比同行公司主業(yè)毛利率均值均在40%以上，其中主營濕法隔膜的恩捷股份（002812.SZ）則一度超50%。

應(yīng)收賬款常年逾期

數(shù)據(jù)顯示，2019年末至2022年3月，惠強(qiáng)新材的營業(yè)收入分別為1.29億元、1.56億元、2.18億元、6323.89萬元；公司應(yīng)收賬款凈額分別為8244.78萬元、1.13億元、1.43億元和1.73億元，占收入比不斷提高，一度超70%。

在2022年3月，惠強(qiáng)新材的應(yīng)收賬款凈額已經(jīng)超同期收入。對(duì)此，惠強(qiáng)新材稱，如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行、下游行業(yè)景氣度下滑或下游客戶自身經(jīng)營條件惡化導(dǎo)致不能及時(shí)回款，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

值得一提的是，近年來，惠強(qiáng)新材已經(jīng)出現(xiàn)應(yīng)收賬款逾期的情況。2020年至2022年，惠強(qiáng)新材應(yīng)收賬款逾期款項(xiàng)金額分別為7805.55萬元、8162.57萬元和5870.86萬元，逾期應(yīng)收賬款占比分別為61.52%、51.67%、 23.02%；

清流工作室注意到，在惠強(qiáng)應(yīng)收賬款逾期前十大客戶中，也有多名客戶是惠強(qiáng)新材報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶，且均因資金緊張出現(xiàn)回款放緩。

比如新鄉(xiāng)市陽光電源制造有限公司、深圳市中天鋰電新材料有限公司、深圳市涌進(jìn)科技有限公司，分別為惠強(qiáng)新材2019年至2021年的前五大客戶，其中陽光電源在2019年、2020年均為其第一大客戶，貢獻(xiàn)收入占比超10%。

應(yīng)收賬款逾期的同時(shí)，清流工作室還注意到，惠強(qiáng)新材的應(yīng)收賬款計(jì)提比例也存在低于同行的情況。在招股書中，惠強(qiáng)新材稱根據(jù)自身實(shí)際情況制定了較為謹(jǐn)慎的壞賬計(jì)提政策，與同行不存在重大差異：

不過除了1年以內(nèi)及1-2年應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例外，惠強(qiáng)新材其他年限應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例均存在低于同行的情況：

比如2-3年應(yīng)收賬款，公司壞賬計(jì)提比例為20%，星源材質(zhì)（300568.SZ）、璞泰來（603659.SH）則為49.9%、30%；再如3-4年、4-5年應(yīng)收賬款，公司壞賬計(jì)提比例為30%、50%，而同行星源材質(zhì)、璞泰來、恩捷股份則在80%以上。

在同行中同樣主營干法鋰電隔膜的中興新材的招股書中，惠強(qiáng)新材2-3年、3-4年、4-5年的應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例也低于該公司以及其招股書列舉的同行公司金力股份。

來源：中興新材招股書

在應(yīng)收款逐年走高的情況下，惠強(qiáng)新材的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額已經(jīng)持續(xù)為負(fù)，2020年至2022年一季度為-214.64萬元、-1198.75萬元、-1359.29萬元。2022年6月，惠強(qiáng)新材將子公司武漢惠強(qiáng)所有的18項(xiàng)專利進(jìn)行質(zhì)押，其中有半數(shù)涉及公司核心技術(shù)。

疑關(guān)聯(lián)方未披露

除此之外，清流工作室還注意到，惠強(qiáng)新材對(duì)于關(guān)聯(lián)方的信披或存在遺漏。

比如在實(shí)際控制人王紅兵及其近親屬全資或控制的公司方面，除了招股書已披露的關(guān)聯(lián)方外，或還有一家“遂平縣華惠塑膠科技服務(wù)有限公司”（下稱“華惠塑膠”）應(yīng)被作關(guān)聯(lián)方披露。

華惠塑膠與惠強(qiáng)新材并無股權(quán)層面的交集，其法定代表人、自然人股東與高管也未被惠強(qiáng)新材列為目前或曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方。

但企查查顯示，華惠塑膠成立于2018年，與惠強(qiáng)新材均注冊(cè)在同一個(gè)地址。成立當(dāng)年，華惠塑膠曾與惠強(qiáng)新材及上述由公司實(shí)控人控制的關(guān)聯(lián)方惠強(qiáng)塑業(yè)共用同一電話號(hào)碼；2019年至2022年，該公司工商年報(bào)披露的電話號(hào)碼則是惠強(qiáng)新材的股東以及員工及實(shí)控人親友的持股平臺(tái)遂平大疆投資管理咨詢中心（有限合伙）的歷史電話號(hào)碼。

同時(shí)，清流工作室通過撥打華惠塑膠的歷年聯(lián)系電話，并詢問相關(guān)銷售人員后發(fā)現(xiàn)，華惠塑膠目前的銷售聯(lián)系電話，與惠強(qiáng)塑業(yè)2022年的工商年報(bào)披露的相同，同時(shí)工作人員也確認(rèn)，兩家公司都屬于惠強(qiáng)集團(tuán)。

這家可能遺漏未披露的“華惠塑膠”是做什么的呢？

根據(jù)公開資料，華惠塑膠經(jīng)營范圍包括橡膠和塑料制品行業(yè)，在2019年對(duì)其“年初5000噸聚乙烯制品項(xiàng)目”進(jìn)行過環(huán)評(píng)，在2020年曾因生產(chǎn)不合格產(chǎn)品被市監(jiān)局處罰。

也就是說，這家可能遺漏未披露的關(guān)聯(lián)公司，報(bào)告期內(nèi)存在處罰記錄。

惠強(qiáng)新材實(shí)控人王紅兵控制的公司中，有另一個(gè)情況也值得關(guān)注。

根據(jù)招股書，在報(bào)告期內(nèi)，惠強(qiáng)新材有4家重要關(guān)聯(lián)方注銷，這些公司也均由惠強(qiáng)新材實(shí)控人王紅兵控制，且無實(shí)際經(jīng)營。

其中有一家“河南惠強(qiáng)龍駿生物基新材料科技有限公司（下稱“惠強(qiáng)龍駿”），成立于2021年8月11日，經(jīng)營范圍為塑料制品制造等。而在2021年12月，惠強(qiáng)龍駿便注銷了。

不過在當(dāng)?shù)?021年9月發(fā)布的報(bào)道提到，惠強(qiáng)龍駿年產(chǎn)2萬噸生物基全降解制研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)。

既然該公司生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，那其究竟是否未實(shí)際經(jīng)營？又為何在成立短短幾個(gè)月后注銷？

清流工作室注意到，實(shí)控人王紅兵旗下的惠強(qiáng)塑業(yè)，曾與惠強(qiáng)新材曾發(fā)生過數(shù)百萬元的資金往來及關(guān)聯(lián)交易，是其報(bào)告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商。報(bào)告期各期末，惠強(qiáng)新材向惠強(qiáng)塑業(yè)采購電力金額分別為698.65萬元、1067.23萬元和1174.78萬元，占比分別為7.65%、8.12%和5.66%。

值得一提的是，在2017年在新三板掛牌期間，惠強(qiáng)新材便因控股股東及其關(guān)聯(lián)方、其他關(guān)聯(lián)方資金占用情況未及時(shí)履行決策審批程序及信披義務(wù)被出具警示函，而惠強(qiáng)塑業(yè)便牽涉其中。據(jù)警示函，惠強(qiáng)塑業(yè)在2016年曾占用惠強(qiáng)新材子公司武漢惠強(qiáng)資金累計(jì)達(dá)1448.16萬元，在整改后占用資金及利息均已歸還。

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