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從2022年半年度的白酒類第十名滑落到年末的第十四位，酒鬼酒看似雙增長的年報并沒贏來投資者的掌聲，與此同時，其核心指標全面下滑的一季度報引來了投資者更大的“憤怒”。

近日，酒鬼酒發布了2023年一季報，報告期內，公司實現營業收入9.65億元，同比下滑42.87%；凈利潤3億元，同比下滑42.38%。對此，酒鬼酒在4月29日進行的券商調研活動中解釋稱，“一方面，2022年一季度公司業績基數較高；另一方面，公司今年因為費用改革，降低了渠道端的投入，短期對回款有些影響，出現業績波動，但這是有利于公司長遠發展的。通過數據反饋看，渠道3、4月份的動銷遠好于2022年，也證明了改革的思路是對的。”

酒鬼酒高管的解釋從字面上看的確有理有據，但從歷年財報來看卻站不住腳。因為酒鬼酒的業績倒退并非始于2023年，雖然酒鬼酒2022年總營收40.50億元，同比增長18.63%，歸母凈利潤10.49億元，同比增長17.38%，但是在2022第四季度，酒鬼酒總營收5.65億元，同比減少27.12%，歸母凈利潤0.77億元，同比減少了55.70%。

不僅營收、凈利潤下滑，酒鬼酒的銷售現金回款和經營現金流的表現也不甚亮眼。2022年，酒鬼酒銷售現金回款33.99億元，同比下滑16.74%，隨后的2023年一季度這一指標為7.60 億元，同比下滑19.27%。同時，酒鬼酒的經營活動現金流凈額也在2022年同比下滑了74.39%，而今年一季度該指標286.53%的增長，主要原因也是支付稅費減少導致。

據業內人士分析，酒鬼酒的大退步與其高端品牌內參酒的動銷不暢逃不了干系。據《長江商報》報道，2022年，內參酒價格出現較為嚴重的倒掛現象，經銷商渠道價格在800元/瓶左右?！耙恍┙涗N商前年的貨還沒有銷完，去年又壓貨，有經銷商為回籠資金不得不進行拋售。”

而在財報層面，內參酒的價格疲軟度也有所體現。2022年半年報顯示，內參、酒鬼酒、湘泉、其他產品每噸出廠均價分別是105.92萬元、34.66萬元、4.946萬元、14.793萬元。但到了年報，內參、酒鬼酒、湘泉、其他產品每噸出廠均價是100.88萬元、34.437萬元、5.10萬元、13.63萬元。酒鬼、湘泉、其他價格在緩慢回升，只有內參酒的價格下滑。銷售上，2022年內參收入11.57億元，同比增長11.88%，占營收比重28.57%，較2021年下降1.72各百分點，均價同比下降2.85%。

與此同時，內參系列生產量達1580噸，銷售量達1147噸，期末庫存量達1347噸，已超過全年銷量，同比增長46.41％。供大于求下，內參酒的價格崩塌成為必然。

從資本市場反饋來看，節前最后一天公布年報和季報的酒鬼酒，意料之中地在節后第一個交易日下跌4.28%。光大證券研報指出，2022年酒鬼酒銷售增速呈現前高后低的態勢，Q1開門紅實現較快放量，二季度開始受到疫情擾動，另外由于市場需求特別省外部分市場相對較弱，公司主動調整節奏，Q2/Q3 收入增速明顯放緩，Q4 疫情影響較為嚴重，收入端出現下滑。23Q1雖防疫政策優化，但消費能力/渠道信心尚未完全恢復，公司繼續調整庫存、進行費用改革、提振經銷商信心，疊加22年同期高基數，23Q1收入繼續承壓，但庫存逐步恢復良性，市場調整取得相對明顯的效果?？紤]改革調整的階段性影響，下調酒鬼23/24年歸母凈利潤預測為11.5/13.7億元（較前次預測下調21%/24%）。（內容來源|商業華觀）

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