小到吃喝日用，大到工商支出，只要和錢有關(guān)，就算收付雙方之間是以現(xiàn)金結(jié)算，很大程度上也會(huì)和銀行產(chǎn)生關(guān)系，這既是現(xiàn)實(shí)生活的寫(xiě)照，同樣反映了銀行在現(xiàn)代社會(huì)中的重要地位。而根據(jù)規(guī)模和主要服務(wù)地域不同，銀行又可以分為國(guó)股行，城商行，農(nóng)商行，農(nóng)信社等類別，近期更新了招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿、準(zhǔn)備沖擊上交所主板的藥都農(nóng)商行便屬于當(dāng)中的第三類。

按照藥都農(nóng)商行的說(shuō)法，該行分支機(jī)構(gòu)基本集中在亳州市譙城區(qū)一地，服務(wù)的客戶量不到200萬(wàn)，但曾經(jīng)獲得了不少榮譽(yù)，還曾多次入選英國(guó)《銀行家》雜志公布的全球1000家大銀行排行榜。單從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，靠少量客戶支撐起如今的成就，藥都農(nóng)商行選擇IPO似乎沒(méi)有什么不妥。

(來(lái)源：藥都農(nóng)商行官網(wǎng))

【資料圖】

不過(guò)，對(duì)招股書(shū)申報(bào)稿詳細(xì)分析之后可以發(fā)現(xiàn)，在眼前榮譽(yù)的背后，藥都農(nóng)商行的股權(quán)分布、盈利能力、以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力這三大方面都存在瑕疵，而這些都可能影響到該行最終的上市結(jié)果。

股權(quán)分散的“小不點(diǎn)”

根據(jù)申報(bào)稿數(shù)據(jù)，截至2021年底，該行核心一級(jí)資本充足率為10.86%，總資產(chǎn)為581.8億元。在整理A股42家上市銀行同期數(shù)據(jù)后可以發(fā)現(xiàn)，上述10.86%的核心一級(jí)資本充足率在業(yè)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入前15名，但總資產(chǎn)卻只能排在最后一位。哪怕將對(duì)比范圍縮窄到只有上市農(nóng)商行，情況也是大致相當(dāng)。

雖然藥都農(nóng)商行主要是針對(duì)單一區(qū)域展業(yè)，而且按照招股書(shū)的說(shuō)法，該行大部分貸款屬于個(gè)人和小微企業(yè)貸款，但從資本角度上，該行仍是標(biāo)準(zhǔn)的“小不點(diǎn)”，包括貸款在內(nèi)的部分業(yè)務(wù)發(fā)展難免“心有余而力不足”，與其他已上市銀行相比尤其如此。在這種情況下，通過(guò)IPO補(bǔ)充資本似乎并無(wú)不妥。

(根據(jù)各銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理，按2021資產(chǎn)總計(jì)由小到大排列)

當(dāng)然，貸款偏向于哪類主體，主要在于銀行的經(jīng)營(yíng)策略，這與銀行的股東構(gòu)成有著緊密關(guān)聯(lián)。不過(guò)對(duì)于藥都農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，該行的大股東在持股上并沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，如果股權(quán)出現(xiàn)變動(dòng)，難免影響到該行的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

根據(jù)招股書(shū)的數(shù)據(jù)，截至2022年三季度，藥都農(nóng)商行前十大股東共計(jì)持有3.869億股，合計(jì)持股比例為38.07%，但單一股東的持股比例都在10%以下，第一大股東安徽古井集團(tuán)的持股比例也只有9.25%。

(根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)整理)

貸款“旺丁不旺財(cái)”

金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶一直是國(guó)家支持鼓勵(lì)的方向，藥都農(nóng)商行也貫徹了這一點(diǎn)。根據(jù)藥都農(nóng)商行的招股書(shū)，該行一直以“服務(wù)‘三農(nóng)’市場(chǎng)、服務(wù)中小微企業(yè)、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)” 的目標(biāo)為己任，專注于服務(wù)亳州當(dāng)?shù)乜蛻簦蛻糍J款也從2019年的329.56億元增長(zhǎng)至2021上半年的469.45億元，增幅非常明顯。

客戶貸款規(guī)模顯著上升，直接效果之一就是收入上升。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，該行2020和2021年的營(yíng)收不僅突破200億元，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了“兩連增”，2022上半年?duì)I收也超過(guò)100億元。

(來(lái)源：藥都農(nóng)商行招股書(shū)申報(bào)稿，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

但該行的利潤(rùn)卻是另一回事，因?yàn)橥瑯邮菑?019年到2021年，該行的凈利潤(rùn)并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，一直維持在4~5億元之間，如果將2022上半年的利潤(rùn)乘以2估算全年利潤(rùn)的話同樣不例外。

(根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)整理)

對(duì)于這種狀況，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)在2021年7月的跟蹤報(bào)告當(dāng)中曾經(jīng)做過(guò)分析。

根據(jù)該份報(bào)告，藥都農(nóng)商行主要服務(wù)于亳州當(dāng)?shù)氐闹兴幉漠a(chǎn)業(yè)，在2020新冠疫情期間，為保證制藥企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，該行采取主動(dòng)縮短貸款審批時(shí)限、下調(diào)利率定價(jià)水平等措施加大對(duì)疫情防控企業(yè)資金支持。同時(shí)，該行根據(jù)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況制定了差異化信貸政策。在上述信貸政策支持等基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)該行貸款業(yè)務(wù)規(guī)模將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，貸款利率下降趨勢(shì)下預(yù)計(jì)該行凈息差將有所收窄。

不僅如此，東方金誠(chéng)在該份報(bào)告中還指出，該行2020年按照審慎原則加大了對(duì)債權(quán)投資資產(chǎn)的減值計(jì)提力度，對(duì)其利潤(rùn)形成一定侵蝕，使得各項(xiàng)盈利指標(biāo)有所下滑。預(yù)計(jì)未來(lái)該行的凈息差在政策引導(dǎo)下進(jìn)一步收窄，疊加區(qū)域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力上升、撥備計(jì)提壓力猶存，該行的盈利能力將繼續(xù)承壓。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)于非息收入占比一直只有單位數(shù)的藥都農(nóng)商行而言，如果未來(lái)凈息差被壓縮，信貸質(zhì)量又轉(zhuǎn)趨負(fù)面，盈利能力難免會(huì)受影響。

(來(lái)源：東方金誠(chéng))

抗風(fēng)險(xiǎn)能力存疑

上節(jié)當(dāng)中曾經(jīng)提到藥都農(nóng)商行所在區(qū)域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力上升、該行可能存在撥備計(jì)提壓力。事實(shí)上，這一點(diǎn)在該行的多項(xiàng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)當(dāng)中已有體現(xiàn)。

根據(jù)招股書(shū)的數(shù)據(jù)，藥都農(nóng)商行的不良貸款率近三年未曾出現(xiàn)下降，2019年還只有0.99%，到了2021年卻達(dá)到了2.17%，2022年進(jìn)一步上升至2.34%。與42家已上市銀行相比，2.17%這一水平已經(jīng)顯著高于2021年的行業(yè)均值(1.25%)。

就算是將統(tǒng)計(jì)范圍縮窄到10家已上市農(nóng)商行，2.17%的不良貸款率也是非常高了。

(根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理)

按照一般邏輯，如果銀行認(rèn)為自身貸款質(zhì)量將趨于負(fù)面，會(huì)增加用以覆蓋可能損失的準(zhǔn)備金比例，直接表現(xiàn)就是貸款撥備覆蓋率上升，反之則是下降，但藥都農(nóng)商行的情況卻正好相反，因?yàn)楦鶕?jù)申報(bào)稿，自從2019年以來(lái)，該行的撥備覆蓋率連續(xù)下降，2021年已經(jīng)跌到165%。合理推測(cè)，藥都農(nóng)商行對(duì)于自身的貸款質(zhì)量可能非常有信心，但具體效果如何，還有待觀察。

雖然上述水平仍然高于原銀監(jiān)會(huì)在《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的通知》中設(shè)定的120~150%紅線區(qū)間，但根據(jù)該份通知，因少計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備增加的利潤(rùn)既不能用于發(fā)放獎(jiǎng)金，也不能增加分紅。這意味著，藥都農(nóng)商行就算是在計(jì)提不良貸款時(shí)的口徑更加松弛，所釋放出的利潤(rùn)也無(wú)法作用到股息紅利方面，對(duì)于投資者的吸引力恐怕有限。

(來(lái)源：藥都農(nóng)商行招股書(shū)申報(bào)稿，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

總結(jié)起來(lái)，作為小型農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，藥都農(nóng)商行通過(guò)IPO“補(bǔ)血”無(wú)可厚非，因?yàn)閺慕?jīng)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)，該行有補(bǔ)充資本的實(shí)際需求。但從貸款撥備和不良貸款率來(lái)說(shuō)，該行的信貸質(zhì)量很可能并沒(méi)有想象的那么好，而且不穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能影響到未來(lái)經(jīng)營(yíng)。

如果藥都農(nóng)商最終成功IPO，投資者在參與可能的申購(gòu)時(shí)，以上因素需要考慮在內(nèi)。

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