花溪科技近年來業(yè)績(jī)波動(dòng)，2022年全年出現(xiàn)下滑，毛利率亦隨之下滑。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，經(jīng)銷商模式占比過高。

(資料圖)

2023年3月7日，新鄉(xiāng)市花溪科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：花溪科技）收到證監(jiān)會(huì)同意其向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。

花溪科技本次擬公開發(fā)行不超過1400萬股(未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下)，不超過1610萬股(全額行使本次股票發(fā)行超額配售選擇權(quán)的情況下)。預(yù)計(jì)募集資金1.05億元，其中1.00億元用于年產(chǎn)5000臺(tái)農(nóng)業(yè)收獲機(jī)械智能升級(jí)改擴(kuò)建項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金500萬元。

翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，花溪科技近年來業(yè)績(jī)波動(dòng)，2022年全年下滑，毛利率亦隨之下滑。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，經(jīng)銷商模式占比過高。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向花溪科技公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，花溪科技并未給出合理解釋。

業(yè)績(jī)下滑 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

公開資料顯示，花溪科技系農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備制造商，主要從事打捆機(jī)、玉米割臺(tái)等農(nóng)業(yè)機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括打捆機(jī)和玉米割臺(tái)等。

2019年-2021年，花溪科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.99億元、1.38億元和1.74億元，同比增速分別為4.61%、39.29%和26.79%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.15億元、0.27億元和0.28億元，同比增速分別為-13.04%、72.94%和6.80%。

來源：Wind（花溪科技）

可以看出，花溪科技近年來營(yíng)收并不穩(wěn)定，2022年全年更是呈現(xiàn)下滑。2022年度，花溪科技營(yíng)業(yè)收入為1.38億元，較上年同期下降20.60%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2216.80萬元，較上年同期下降17.04%。

來源：招股書（花溪科技）

花溪科技在招股書中表示，全國疫情繼續(xù)反復(fù)、形式嚴(yán)峻，公司貨物流通、人員流動(dòng)及下游經(jīng)銷商營(yíng)業(yè)活動(dòng)和終端用戶的作業(yè)繼續(xù)受到限制，且第四季度為銷售淡季，公司全年業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。

進(jìn)一步來看，花溪科技收入集中于打捆機(jī)業(yè)務(wù)。2019年-2021年及2022年1-9月，打捆機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.79億元、1.27億元、1.64億元和1.11億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.21%、92.84%、94.76%和93.97%，呈逐年上升趨勢(shì)。

此外，花溪科技牽引機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也較為單一，主要產(chǎn)品為牽引式打捆機(jī)。上述期間內(nèi)，牽引式打捆機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.77億元、1.23億元、1.63億元和1.11億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.38%、90.40%、94.55%和93.97%。

來源：招股書（花溪科技）

“目前，由于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策持續(xù)、秸稈禁燒等環(huán)保政策的推行及下游秸稈綜合利用行業(yè)發(fā)展前景較好，下游經(jīng)銷商及終端用戶保持較大的購買需求?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“如果未來農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼額度下滑或取消、秸稈禁燒等政策調(diào)整、下游秸稈綜合利用行業(yè)發(fā)展停滯，下游經(jīng)銷商及終端用戶的購機(jī)需求、購買力下降，花溪科技的銷售收入、盈利水平將受到較大的影響。另外，花溪科技產(chǎn)品屬于農(nóng)業(yè)機(jī)械細(xì)分領(lǐng)域的方捆打捆機(jī)，市場(chǎng)規(guī)模有限，且產(chǎn)品使用壽命較長(zhǎng)，產(chǎn)品更換存在一定周期，終端用戶的更換頻率將對(duì)公司收入波動(dòng)造成重大影響?！?/p>

毛利率下滑 經(jīng)銷商模式占比過高

2019年-2021年及2022年1-9月，花溪科技的綜合毛利率分別為37.79%、42.83%、36.12%和 33.97%，整體呈下降趨勢(shì)。

來源：招股書（花溪科技）

花溪科技表示，2020年毛利率上升主要系由于高毛利的打捆機(jī)產(chǎn)品占比提高所致，2021年毛利率下降主要系由于成本上漲同時(shí)促銷降價(jià)等因素所致。

招股書顯示，花溪科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為鋼材、打結(jié)器、齒輪箱、粉碎機(jī)、傳動(dòng)軸和輪胎等，原材料成本占生產(chǎn)成本的比重較大，其價(jià)格受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響。近年來，鋼材等大宗商品價(jià)格總體呈先降后升趨勢(shì)，尤其2021年度上漲幅度較大，公司主要原材料采購均價(jià)也隨之上漲，導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率隨之下降近十個(gè)百分點(diǎn)。

上述期間內(nèi)，花溪科技直接材料成本分別為5137.79萬元、6780.85萬元、9621.31萬元和6635.54萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為84.20%、86.71%、86.93%和84.90%。

來源：招股書（花溪科技）

業(yè)內(nèi)人士指出，花溪科技鋼材等主要原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的影響較大，目前鋼材等大宗商品價(jià)格仍處于較高水平，對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成不利影響。

花溪科技核心零部件之一的打結(jié)器全部由舒馬赫提供，公司對(duì)舒馬赫的打結(jié)器產(chǎn)品存在一定程度依賴。上述期間內(nèi)，花溪科技向其采購金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為14.41%、11.79%、11.22%和11.44%。

來源：招股書（花溪科技）

此外，花溪科技產(chǎn)品主要采用買斷式經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售。2019年-2021年及2022年上半年，經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.81億元、1.28億元、1.66億元和1.17億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.57%、94.10%、96.19%和99.19%。

來源：招股書（花溪科技）

截止2022年9月末，花溪科技經(jīng)銷商數(shù)量已超過260家。如果公司對(duì)經(jīng)銷商的管理和支持不力，導(dǎo)致經(jīng)銷商不能完全貫徹公司的服務(wù)政策；或經(jīng)銷商不能與公司經(jīng)營(yíng)理念很好地磨合，可能會(huì)對(duì)公司品牌形象造成負(fù)面影響，從而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響。

需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)，花溪科技合作的經(jīng)銷商中3家經(jīng)銷商存在被違規(guī)通報(bào)的情形，但3家均系經(jīng)銷商補(bǔ)貼資格恢復(fù)后公司再與其開展合作，且非銷售公司的產(chǎn)品所致。

（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員陳康利）

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