投資要點(diǎn)

武器裝備智能化加速，軍用特種光學(xué)鏡頭有望放量增長(zhǎng)

(相關(guān)資料圖)

十四五規(guī)劃提出，加速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展。光電系統(tǒng)處于前端感知環(huán)節(jié)，將受益于智能化趨勢(shì)而得到更加廣泛深入的應(yīng)用。公司特種光學(xué)鏡頭及光電系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“天問一號(hào)”等國(guó)家重大航天任務(wù)及高端裝備，核心客戶涵蓋中國(guó)科學(xué)院及各大軍工集團(tuán)下屬科研院所和企業(yè)。2021年度，公司定制產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7800萬元。武器裝備智能化及升級(jí)換代趨勢(shì)明確，特種光學(xué)鏡頭是航天工程、空間探測(cè)、高端裝備不可或缺的組成部分，公司作為國(guó)內(nèi)最重要的特種光學(xué)鏡頭、光電系統(tǒng)提供商之一，未來將面臨穩(wěn)定持續(xù)的需求，為公司帶來增長(zhǎng)。

AI帶來高質(zhì)量光學(xué)信息采集需求，超高精密光學(xué)領(lǐng)域潛力巨大

隨著AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)為代表的新一代信息技術(shù)普及速度不斷加快，民用光學(xué)向高清化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化方向發(fā)展。民用光學(xué)鏡頭不斷向高分辨率、大倍率、超廣角、小型化、大光圈(F值更小)等方向發(fā)展。高清、低照度等方向發(fā)展使得物聯(lián)網(wǎng)、AI系統(tǒng)采集更高質(zhì)量的信息數(shù)據(jù)，提升系統(tǒng)運(yùn)行效率和精度。高變倍比、長(zhǎng)焦距的變焦鏡頭領(lǐng)域公司與日本企業(yè)大致處于同一技術(shù)水平，領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行。

在超高精密光學(xué)領(lǐng)域，公司加工的球面鏡片、非球面鏡片、二元曲面、離軸面、不規(guī)則透鏡和自由曲面形狀誤差可達(dá)0.1um，表面粗糙度可達(dá)1nm，處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。鍍膜技術(shù)方面，全介質(zhì)高反膜＜99%；漂移量＜1nm, 整爐均勻性＜5nm。公司將充分受益于AI時(shí)代下的鏡頭升級(jí)以及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域超高精密光學(xué)等方向的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。

盈利能力有望回升，加大研發(fā)投入保持技術(shù)領(lǐng)先

面對(duì)新冠疫情反復(fù)和全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)緊張帶來的不利影響，公司迎難而上，立足核心技術(shù)，保持并加大研發(fā)投入，在新產(chǎn)品開發(fā)和新應(yīng)用市場(chǎng)開拓上不斷發(fā)力，營(yíng)收方面加速增長(zhǎng)，2020-2022年分別達(dá)5.88億元、6.75億元、7.97億元，同比增速分別達(dá)1.32%、14.82%、18.09%。2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為0.51億元、0.45億元、0.29億元，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度下滑，主要有以下原因：2020年主要系疫情及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利率變焦鏡頭下降明顯，2021主要系固定資產(chǎn)折舊攤銷增加、銀行借款增加及投資收益減少，2022年主要系折舊攤銷、股份支付增加及投資收益減少。我們認(rèn)為公司近三年其實(shí)為了應(yīng)對(duì)接下來高端領(lǐng)域的需求高增長(zhǎng)處于固定資產(chǎn)的大規(guī)模投入期，固定資產(chǎn)折舊影響了短期的利潤(rùn)。隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)和產(chǎn)品升級(jí)，公司盈利能力將逐步逐漸得到提升。

經(jīng)歷長(zhǎng)期的發(fā)展過程，公司培育了一支高層次研發(fā)生產(chǎn)人才隊(duì)伍，擁有出色的技術(shù)創(chuàng)新能力。技術(shù)方面，公司在大變倍比變焦鏡頭、大口徑透射鏡頭等方面擁有多項(xiàng)行業(yè)首創(chuàng)技術(shù)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2019-2022Q3研發(fā)投入分別為0.38億元、0.48億元、0.53億元、0.42億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.47%、8.18%、7.78%、7.99%。我們認(rèn)為公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，并且持續(xù)加大研發(fā)投入，為公司在特種光學(xué)業(yè)務(wù)保持技術(shù)領(lǐng)先奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為7.97、10.03、12.53億元，EPS分別為0.12、0.32、0.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為212、84、51倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、特種光學(xué)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲帶來成本的升高。

文章來源：華鑫電子團(tuán)隊(duì) 毛正科技情報(bào)局

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