日前，貪玩游戲的運營商中旭未來向港交所遞交了招股書。

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據(jù)悉，中旭未來主要以“貪玩游戲”品牌運營其互動娛樂業(yè)務。公司主要包括三大業(yè)務：互動娛樂業(yè)務，運營的主要品牌就是“貪玩游戲”；速食食品業(yè)務，孵化的主要品牌是“渣渣灰”，還有潮玩業(yè)務“Bro Kooli”。

近幾年以來，中旭未來的用戶數(shù)逐年攀升。截至上半年，中旭未來營銷及運營的互動娛樂產(chǎn)品已累積2.74億名注冊用戶。平均月活躍用戶也從2019年的600萬人提升至2022年上半年的935萬人。

不過，從中旭未來的招股書來看，其還存在著流動負債逐年攀升，毛利率下滑，知識產(chǎn)權(quán)訴訟等“隱憂”。

流動負債逐年攀升、毛利率逐年下降

據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年按收入計算，中旭未來是國內(nèi)第五大移動游戲產(chǎn)品營銷及運營平臺。招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年上半年，中旭未來營收分別為：30.08億元、28.72億元、57.36億元、45.36億元。

從披露的數(shù)據(jù)來看，自成立以來，中旭未來共深度運營九款互動娛樂產(chǎn)品超過五年的時間，以及運營了27款互動娛樂產(chǎn)品超過三年的時間。不過，中旭未來的大部分收入來自向主要客戶提供互動娛樂產(chǎn)品精準營銷、深度營銷及品牌孵化。截至2019年、2020年、2021年、2022年上半年，中旭未來的五大客戶分別貢獻了總收入的比例約為：40.9%、48.6%、43.9%、38.9%。

從費用方面來看，中旭未來的營銷費用遠高于其研發(fā)費用。2019年、2020年、20221年、2022年上半年，中旭未來的銷售費用分別為：23.93億元、19.17億元、38.51億元、30億元。研發(fā)費用分別為：1.14億元、4.72億元、1.37億元、7061.8萬元。

費用的高企吞噬了中旭未來的凈利潤。2019年、2020年、20221年、2022年上半年，中旭未來年內(nèi)/期內(nèi)利潤分別為：8314.7萬元、-13.01億元、6.16億元、3.38億元；同期，公司凈利潤率僅為2.8%、-45.3%、10.7%及7.4%。

2020年，中旭未來錄得凈虧損，公司解釋稱，主要是由于支付雇員的一次性以股份為基礎的薪酬18.16億元。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，中旭未來經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤分別為：8314.7萬元、5.15億元、6.28億元、3.45億元。

毛利率則呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，中旭未來的毛利率分別為：87.3%、84.9%、82.6%、74.8%。

近幾年，中旭未來的流動負債也逐年攀升。截至2019年、2020年及2021年以及2022年6月30日，公司錄得流動負債凈額為2.16億元、7.74億元、14億元及20.10億元。其中，貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)分別84.5百萬元、222百萬元、271.1百萬元及495.9百萬元。截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，錄得貿(mào)易應收款項減值結(jié)余14.3百萬元、8.6百萬元、2.8百萬元及2.9百萬元。

社保、公積金未付款，五宗未完結(jié)的知識產(chǎn)權(quán)訴訟

除此之外，中旭未來還存在著諸多隱憂。一方面，中旭未來存在員工社保、公積金未付款的情況。根據(jù)招股書，2019年、2020年、2021年、2022年上半年，中旭未來社保、公積金未付款合計分別為：690萬元、撥回410萬元、2080萬元和1760萬元。

中旭未來在招股書中表示，根據(jù)相關中國法律法規(guī)，中旭未來可能須在規(guī)定期限內(nèi)繳納所有未付社會保險費供款，按社會保險費到期日起未付金額每日0.05%收取滯納金。倘未于規(guī)定期限內(nèi)支付款項，主管部門可能會進一步對我們處以逾期金額一至三倍的罰款。

另一方面，中旭未來存在尚未完結(jié)知識產(chǎn)權(quán)相關訴訟問題。招股書披露，截至2022年11月18日，中旭未來存在五宗尚未完結(jié)的知識產(chǎn)權(quán)相關訴訟。

自2017年7月至2019年10月，娛美德有限公司及株式會社傳奇IP分別于北京、上海、杭州及成都等地法院提起訴訟，指控中旭未來營銷及運營的網(wǎng)頁游戲傳奇世界網(wǎng)頁版、古云傳奇、藍月傳奇以及移動游戲龍騰傳世侵犯原告的熱血傳奇版權(quán)，以及部分游戲存在誤導性宣傳。

截至2022年11月18日，這些訴訟的二審法院尚未作出判決。2019年-2021年以及2022年上半年，涉及在審知識產(chǎn)權(quán)相關的訴訟的游戲收入占比分別為63.8%、61.6%、27.2%及15.2%。

2021年4月，株式會社傳奇IP（作為原告）向福建省高級人民法院提起一宗訴訟，聲稱中旭未來的一家合營企業(yè)和另外兩個共同被告之間簽訂的合作協(xié)議和其他附屬文件侵犯了原告的著作權(quán)，以及中旭未來的該合營企業(yè)、另一個共同被告和中旭未來共同建立的網(wǎng)站涉嫌存在誤導性數(shù)據(jù)及對原告的商業(yè)詆毀。該訴訟仍處于管轄權(quán)異議這一早期階段，管轄權(quán)異議尚未有結(jié)論。

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