萬聯證券：4月白酒銷售保持高增長，啤酒增速小幅回升

4月三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）線上銷售數據公布，由于經濟運行延續恢復向好態勢，消費持續回暖，酒類線上銷售總體表現良好，銷售額同比維持正增長。

【資料圖】

從線上渠道對比來看，三大電商中淘系平臺與京東為銷售主戰場。白酒行業中，淘系和拼多多銷售額同比增速有所放緩，京東銷售額同比增速持續上行。啤酒行業中，淘系銷售額同比漲幅回落，京東銷售額同比由負轉正，拼多多銷售額同比跌幅進一步擴大。從龍頭線上渠道來看，白酒行業中，茅臺線上銷售額同比翻倍，五糧液銷售額同比增速持續擴大，分別同比+115.05%/+92.96%。啤酒行業中，青島啤酒線上銷售額同比由負轉正，百威啤酒銷售額同比跌幅小幅擴大，分別同比+8.03%/-6.59%。

總體來看，4月酒類線上銷售景氣度上行，主要原因是：1）經濟復蘇，消費市場逐步恢復活力；2）去年4月疫情爆發導致的低基數效應；3）雖然春節送禮及宴席場景已過，但商務需求不斷恢復。展望未來，隨著線下消費場景恢復，以及經濟持續復蘇帶來增量，基本面依舊向好，建議關注需求增長確定性和成長性較強的高端、次高端白酒龍頭，以及產品結構高端化、邊際向好的啤酒龍頭。

開源證券：啤酒量價齊升，飲料需求強勁

4月以來，低基數疊加餐飲場景修復下需求提升，啤酒產量同比增21.1%。全年餐飲場景修復、需求復蘇，啤酒仍有望保持較高景氣度。行業景氣度依然較好，受益于餐飲復蘇、場景修復，高端化勢頭良好，高端啤酒格局或仍有新變化，臨近啤酒旺季、消費有望回補。4月軟飲料產量同比增9.5%，受益于場景修復、旅游出行恢復、餐飲需求復蘇等多方面因素。積極關注2023Q2旺季餐飲恢復下補償性消費和渠道補庫存帶來的價量提升。

東方證券：白酒周期處于大周期的中后段，結構螺旋式上漲仍將持續

觀察高端酒價格，飛天茅臺價格泡沫化風險較低，預計社會庫存處于合理范圍之內，行業風險較低。橫向對比，白酒板塊在熱門行業板塊中的估值水平處于中低位置。從目前估值的水平來看，高端酒預期估值大多處于2019年以來的20%分位以內;次高端酒中，當前山西汾酒、舍得酒業、水井坊、酒鬼酒和洋河股份的估值在三年內的百分位均下降到15%以內，估值水平均處于較低水平。

綜合，當前白酒呈現溫和復蘇下的結構性分化，該行認為隨著消費復蘇逐步展開，商務飲酒需求預計將增長，有望推動次高端白酒景氣度提升，引領行業勢能向上。我們維持認為本輪白酒周期處于大周期的中后段，尚未到達尾聲，結構螺旋式上漲仍將持續;白酒行業有望展現可觀的超額收益。

華福證券：持續重推消費復蘇，白酒企穩有支撐

從基本面來看，當前白酒上市公司狀態整體較為健康，23Q1業績雖有分化，但總體表現穩健，當前各公司的市場動作亦穩中有序，庫存持續消化后總體已呈良性。在經濟不斷修復，消費逐步回歸和回補的確認性利好背景下，目前白酒板塊PE(TTM)為29.65，性價比較高，底部布局時機已至。建議關注：貴州茅臺非標系列拉動增長，茅臺1935今年目標百億，價格較春節高點已回歸理性，當前動銷良性等。

中信證券：白酒繼續恢復改善，看好動銷勢能保持釋放

我們近期走訪北京、上海、杭州、鄭州市場后發現：五一期間各類宴席場景帶動白酒消費需求，名優酒類表現保持穩健。各地白酒調研反饋如下：

北京：動銷逐步改善，消費勢能保持釋放。高端白酒中茅臺和五糧液動銷穩定；次高端白酒受益于五一前后商務宴請及聚會場景下消費增加，以汾酒青花 20 和劍南春為代表的次高端產品需求較高。

上海：五一送禮需求旺盛，終端普遍對國慶旺季宴席場景恢復信心較強。分場景來看，婚宴、壽宴、高端商務及送禮等場景保持升級趨勢；公司聚餐等普通商務場景存在一定降級；自飲場景消費價格帶維持穩定。

杭州：消費恢復良好，次高及以上保持需求。高端白酒中茅臺、五糧液、瀘州老窖消費基礎較為堅實；次高端方面，劍南春、郎酒等次高端名酒整體動銷表現優秀，受益于今年以來宴席及聚會場景的逐漸恢復。

鄭州：淡季銷售相對承壓，名優白酒表現堅挺。需求最為堅挺的仍然是以茅五瀘為代表的高端名酒；次高端白酒相對承壓，整體庫存水平存在一定壓力。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合5月23日-5月25日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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