券商一日從中國(guó)證券金融股份有限公司(下稱“中證金融公司”)借入超百億元資金，大幅高于平日的幾億元或者偶爾的幾十億元，背后原因是什么？

根據(jù)中證金融公司披露的數(shù)據(jù)，11月25日，券商通過(guò)轉(zhuǎn)融資，向其借入了114.3億元的資金。其中，通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借入50億元，通過(guò)再借方式借入64.3億元，當(dāng)日償還了81.10億元。

對(duì)此，有券商分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，轉(zhuǎn)融資競(jìng)價(jià)日為周二，所以券商會(huì)在當(dāng)日通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借錢(qián)，但不一定每個(gè)周二都會(huì)借錢(qián)，同時(shí)周二競(jìng)價(jià)借入后，若期限為182天的話，到期時(shí)間一般還是周二，所以會(huì)出現(xiàn)券商周二借入的錢(qián)較多。

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那么，為何11月25日競(jìng)價(jià)和再借方式借入的金額均較高？對(duì)此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，有兩種情況，一種是月底疊加年底，有些中小券商兩融資金緊張，需要借錢(qián)；另一種是之前借的錢(qián)到期了，需要“借新還舊”。

上述券商分析師稱，轉(zhuǎn)融資是兩融資金專款專用，借入資金大幅提升可能是由于臨近年末的資金周轉(zhuǎn)壓力提升，但考慮到亦有80余億元被償還，可能是“借新還舊”需求的集中釋放，是券商主動(dòng)性、策略性流動(dòng)性安排的動(dòng)作，而非單純擴(kuò)張。

券商一日通過(guò)轉(zhuǎn)融資借入超百億

轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指中證金融公司將自有資金或者通過(guò)發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給證券公司，由證券公司提供給客戶，供券商客戶買(mǎi)入上市證券。

轉(zhuǎn)融通是融資融券業(yè)務(wù)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，其目的主要是解決證券公司在開(kāi)展信用交易業(yè)務(wù)時(shí)自有資券不足的問(wèn)題。也就是說(shuō)，券商從中證金融公司借來(lái)的資金，只能用于券商發(fā)展兩融業(yè)務(wù)。

根據(jù)中證金融公司披露的數(shù)據(jù)，11月25日，券商通過(guò)轉(zhuǎn)融資借入的114.3億元資金中，有50億元通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借入，64.3億元通過(guò)再借方式借入。

這一借入規(guī)模高于平日，券商通過(guò)轉(zhuǎn)融資借入的資金規(guī)模較多時(shí)候?yàn)閿?shù)億元，少數(shù)時(shí)間借入金額為幾十億元。

此前，券商借入金額較多的時(shí)間是在11月11日，當(dāng)天券商通過(guò)轉(zhuǎn)融資借入81.6億元，其中，通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借入50億元，通過(guò)再借方式借入31.6億元，當(dāng)天償還了58.70億元。

再之前的10月28日，券商通過(guò)轉(zhuǎn)融資借入72.5億元，其中，通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借入50億元，通過(guò)再借方式借入22.50億元，當(dāng)天償還了37.60億元。

11月18日，券商則是只通過(guò)再借方式借入58.30億元，當(dāng)天償還了77.50億元。

從上述時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，10月28日、11月11日、11月18日、11月25日都是星期二。從以往周二的情況來(lái)看，券商不一定在每個(gè)周二都會(huì)通過(guò)競(jìng)價(jià)的方式借錢(qián)，但借入的話，通過(guò)競(jìng)價(jià)和再借方式借入的金額大多時(shí)候高于其他工作日。

根據(jù)規(guī)則，轉(zhuǎn)融資競(jìng)價(jià)申報(bào)的交易日為競(jìng)價(jià)日，競(jìng)價(jià)日原則上為星期二，如星期二非交易日，該周不再進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。轉(zhuǎn)融資競(jìng)價(jià)申報(bào)期限為1～182天，申報(bào)費(fèi)率不低于費(fèi)率下限，不高于費(fèi)率上限，申報(bào)費(fèi)率為0.01%的整數(shù)倍，單筆申報(bào)金額為1000萬(wàn)元的整數(shù)倍。

證券公司92～182天期轉(zhuǎn)融資合約到期后，可以在歸還當(dāng)日申請(qǐng)?jiān)俳琛ＷC券公司再借時(shí)申報(bào)金額不超過(guò)原合約金額，再借期限范圍可以選擇92～182天內(nèi)的任意期限。

值得注意的是，提前了結(jié)的轉(zhuǎn)融資或者1～91天期的轉(zhuǎn)融資到期后，不可以申請(qǐng)?jiān)俳瑁匈Y金需求的證券公司可以在競(jìng)價(jià)日參與競(jìng)價(jià)。

上述券商分析師稱，券商在周二通過(guò)競(jìng)價(jià)方式借入，若期限為182天的話，到期時(shí)間一般還是周二，所以會(huì)出現(xiàn)在一些周二券商競(jìng)價(jià)借入的錢(qián)和再借的錢(qián)較多。

他同時(shí)稱，政策已明確支持兩融健康發(fā)展，雖然規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但現(xiàn)階段兩融結(jié)構(gòu)已有較大優(yōu)化，結(jié)合風(fēng)控的持續(xù)強(qiáng)化，券商兩融業(yè)務(wù)已從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理。

兩融市場(chǎng)后續(xù)如何演繹？

券商向中證金融公司的借錢(qián)規(guī)模變化，也一定程度上與兩融市場(chǎng)的活躍度和發(fā)展態(tài)勢(shì)有關(guān)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月27日，兩融余額為2.4720萬(wàn)億元，占A股流通市值的2.6%。其中，融資余額為2.4550萬(wàn)億元，融券余額為170.29億元。

在11月25日至11月27日期間，兩融余額呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。其中，融資市場(chǎng)結(jié)束連續(xù)4個(gè)交易日的凈流出狀態(tài)后，分別凈買(mǎi)入39.90億元、59.78億元、27.50億元。

根據(jù)中證金融公司披露的數(shù)據(jù)，截至11月28日，其轉(zhuǎn)融資余額為1489.1億元。也就是券商在中證金融公司的借款有1489.1億元。

整體來(lái)看今年兩融市場(chǎng)的情況，隨著行情的上漲，兩融余額不斷攀升，在10月29日創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)日兩融余額首度突破2.5萬(wàn)億元，達(dá)到2.5066萬(wàn)億元。之后隨著市場(chǎng)震蕩回調(diào)，兩融余額也有所下調(diào)，并呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。

具體從兩融市場(chǎng)每月的情況來(lái)看，根據(jù)中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司披露的融資融券月度數(shù)據(jù)，從5月份開(kāi)始，月度融資買(mǎi)入金額不斷增加，9月買(mǎi)入的金額最高，達(dá)到6.095萬(wàn)億元；10月融資買(mǎi)入金額有所下降，買(mǎi)入了4.198萬(wàn)億元，但是10月31日兩融余額超過(guò)2.48萬(wàn)億元。

新開(kāi)賬戶數(shù)方面，在前期開(kāi)戶數(shù)量有所波動(dòng)之后，5月份的開(kāi)戶數(shù)最少，之后逐月增加，6月開(kāi)戶數(shù)破10萬(wàn)戶，7月超過(guò)12萬(wàn)戶，8月新開(kāi)18.30萬(wàn)戶，9月的新開(kāi)賬戶數(shù)最多，為20.54萬(wàn)戶；10月新增開(kāi)戶數(shù)有所下降，為13.0221萬(wàn)戶，截至10月末，全市場(chǎng)融資融券賬戶總數(shù)已突破1539萬(wàn)戶。

在兩融市場(chǎng)活躍度明顯提升的情況下，今年以來(lái)也有多家券商先后上調(diào)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限。比如，10月30日晚間，招商證券(600999.SH)發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意將公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限由1500億元增至2500億元；浙商證券(601878.SH)9月24日發(fā)布公告稱，為促進(jìn)信用業(yè)務(wù)發(fā)展及做好融資類業(yè)務(wù)規(guī)模管控，董事會(huì)同意調(diào)增融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，將融資類業(yè)務(wù)規(guī)模由400億元提高至500億元。

當(dāng)然，也有券商降低杠桿。比如，華林證券(002945.SZ)在年內(nèi)兩度調(diào)整信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限后，在10月13日將滬深交易所標(biāo)的證券融資保證金比例由80%上調(diào)到了100%。

有機(jī)構(gòu)人士稱，雖然預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，但當(dāng)前處于震蕩狀態(tài)，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性控制杠桿比例與持倉(cāng)集中度，設(shè)置嚴(yán)格止損線，避免盲目跟風(fēng)，謹(jǐn)慎參與兩融交易。

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