文 | 張佳儒

8月30日晚，好想你披露2023年半年度報告。上半年，公司實現營業總收入7.01億元，同比增長13.79%；歸母凈利潤虧損1823.29萬元，下滑880%，扣非凈利潤虧損5156.36萬元。

(資料圖片)

好想你于1992年創立，2011年5月在深交所上市，是中國紅棗行業第一家上市公司。8月31日收盤，好想你股價報7.78元，跌2.99%，總市值35.09億元。

上半年，好想你增收不增利，凈利潤出現下滑，這不是偶發現象。2020年出售百草味后，2021年開始，好想你凈利潤就開始出現下滑甚至虧損，扣非凈利潤2020年至2022年以及今年上半年均虧損。

其中，2022年，好想你凈利潤虧損1.9億元，扣非凈利潤虧2.13億元。

好想你2023年上半年凈利潤虧損，未來表現如何？有券商分析師表示看好。其中，國盛證券的分析師此前發文表示，好想你困境反轉，整裝待發，還預計2023全年扭虧為盈，給予“增持”評級。

這是什么情況？

上市后凈利潤下滑至虧損，與百草味聯姻又分手

半年報顯示，好想你主要專注于紅棗和健康鎖鮮食品的研發、生產、銷售，旗下擁有棗博士、健康情、紅小派、清菲菲、豆菲菲等食品產品。

從營收分類來看，紅棗類產品占比75%以上，是營收主力。紅棗類產品是好想你的起家產品，也是好想你在2011年成功上市的功臣。

2011至2015年，好想你營收持續增長，從7.85億元上漲至11.13億元，但凈利潤卻整體下滑，從1.13億元下降至虧損323萬元。

到了2016年，好想你的業績變化極大，營收增長86%，創下上市后的最大增幅，凈利潤扭虧為盈，這樣的業績變化與一起收購案有關。

當年8月，好想你以9.6億元的價格收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡稱“杭州郝姆斯”）100%股權，這起收購被稱為“國內零食電商并購第一案”。

2016年的業績預告中，好像你提到，公司完成并購百草味后，雙方在產業鏈方面初步融合，提高了資產使用效率，提升了公司盈利水平。

在此后數年的業績來看，收購百草味是好想你的一步好棋。

2017年至2019年，好想你營收連年增長，從40.7億增長至59.61億元，凈利潤也是大幅增長，從1.07億元增長至1.93億元。

然而在2020年，好想你卻公告要出售百草味，這是為什么？

根據當年的相關公告，好想你通過現金出售的方式，向百事飲料出售持有的杭州郝姆斯100%股權，交易價格6.98億美元（約合人民幣 49.67 億元）。

這筆交易引發不小的關注，因為百草味是好想你的營收主力。

根據好想你公告，2018年，百草味為好想你貢獻了78.8%的營收。若根據好想你未經審計的財務數據及杭州郝姆斯2019年經審計的財務數據做對比，杭州郝姆斯2019年營收仍超過上市公司營收的50%。

那么，好想你為什么要出售百草味？好想你給出幾點原因：

一、本次交易為上市公司成功的產業投資，通過本次交易可以獲取豐厚的財務回報以及支持未來發展的充裕資金。

相較2016年8月收購郝姆斯時9.6億元的交易價，三年半時間，好想你凈賺近40億元。

二、有利于集中資源聚焦發展健康食品細分領域。好想你表示，交易完成后，上市公司將聚焦原有的紅棗相關業務。

三、郝姆斯主要競爭者（三只松鼠、良品鋪子）均已完成證券化，預計短期內行業競爭力度有所加大，本次交易能夠避免行業發展不利因素導致的經營風險和商譽減值風險。

扣非凈利潤連續虧損，國盛證券認為“困境反轉”

種種原因之下，好想你和百草味分手了。分手之后，好想你的業績反應劇烈。

2020年，好想你營收下滑49.65%，凈利潤大幅增長1018%。對于凈利潤大漲，好想你表示，主要原因系公司完成杭州郝姆斯100%股權出售事項，增加凈利潤約22.28億元。

2021年，好想你營收下滑57%，凈利潤驟降97%。好想你表示，凈利潤下滑與出售杭州郝姆斯股權，導致上年同期基數較高有關。

到了2022年，好想你營收止跌，增長9%，但凈利潤虧損1.9億元，創下上市后的最大虧損記錄。至于原因，好像你提到了存貨計提存貨跌價準備、非經常性損益同比大幅下降等。

2023年上半年，好想你營收繼續增長，但凈利潤仍舊下滑，虧超1800萬元。

對于營收增長，好想你提到了公司實施大單品策略，重點打造以紅小派為主的戰略大單品，打造公司第二增長曲線；公司大力推進全渠道銷售網絡建設。

對于凈利潤虧損，好想你銷售費用和財務費用有所增加、計提資產減值準備。

除了凈利潤下滑或虧損，2020年至2022年以及2023年上半年，好想你扣非凈利潤均為虧損。好想你的紅棗主業在營收增長的同時，如何提振盈利能力成為凈利潤反轉的關鍵。

好想你后續業績如何？國盛證券8月3日發布《棗類龍頭新機遇，困境反轉新征程》，研報認為，好想你困境反轉，整裝待發。公司成本與紅棗價格關系密切，2022年計提減值影響利潤，2023年考慮需求恢復及宏觀環境改善，預計毛利率企穩回升。

國盛證券預計，好想你2023年收入為16.2億元，同比增長16%，歸母凈利潤為0.3億元，給予“增持”評級。

若按券商分析師的預測，好想你下半年營收增速需要進一步走高，凈利潤需要明顯提升，實現4800萬左右的數值。

對于好想你半年報業績表現，你有怎樣的看法？

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