8月22日，上市滿一年的聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）迎來約5.39億股限售股解禁。二級市場反應(yīng)強烈，截至22日收盤，聯(lián)影醫(yī)療以下跌12.80%報收109元，盤中最低跌至105元，這一價格創(chuàng)出該股上市以來的新低。

【資料圖】

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以當天收盤價計算，上述解禁限售股對應(yīng)的市值約為588億元。

資深投行人士王驥躍向時代周報記者分析，“解禁對個股股價有影響，預(yù)期供給增加。特別是在熊市中，會出現(xiàn)利空影響。只有在牛市，解禁要減持才是利好。”

盡管二級市場表現(xiàn)欠佳，聯(lián)影醫(yī)療日前披露的2023年半年報業(yè)績還不錯。報告期內(nèi)，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入52.71億元，同比增長26.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.38億元，同比增長21.19%。

不過，值得注意的是，聯(lián)影醫(yī)療2023年上半年的銷售費用達到8.24億元，同比增長55.9%，增幅明顯超過營收和凈利潤的增幅。

市值一日蒸發(fā)逾130億元

2022年8月22日，聯(lián)影醫(yī)療登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行定價109.88元/股。

上市首日，聯(lián)影醫(yī)療股價高開54.81%，收盤時以上漲64.93%報收181.22元，公司市值達到約1494億元。

但是，上市一年來，聯(lián)影醫(yī)療的股價跌至109元，較上市首日收盤價跌去近四成。此次限售股上市，對于聯(lián)影醫(yī)療的二級市場股價沖擊更大。

根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療的公告顯示，“公司首次公開發(fā)行前股東持有的限售股及戰(zhàn)略配售限售股，涉及股東數(shù)量75名，對應(yīng)股份數(shù)量5.39億股，占公司股本總數(shù)的65.43%，于8月22日起上市流通。”

8月22日早盤，聯(lián)影醫(yī)療直接以115.30元跳空低開，盤中最低跌至105元，跌幅達到16%。午盤后，聯(lián)影醫(yī)療股價略有反彈，但最終還是以下跌12.80%收報109元，公司市值跌至898億元，較前一日1030億元蒸發(fā)約132億元，較上市首日1494億元更是蒸發(fā)了逾590億元。

“股價受到經(jīng)濟形勢、行業(yè)趨勢、股指波動以及投資者心理預(yù)期等諸多因素影響。” 8月22日，聯(lián)影醫(yī)療方面向時代周報記者解釋，“針對近期市場關(guān)心的公司首發(fā)限售股解禁事宜，聯(lián)影醫(yī)療提前部署了相應(yīng)的準備工作。”

聯(lián)影醫(yī)療方面表示，“2023年8月15日，公司發(fā)布相關(guān)公告，其中持有公司近25%股份的股東承諾延長鎖定期。此外，公司與相關(guān)限售股股東進行了一對一溝通，為股東們分析此次解禁的背景并提供此次解禁的策略建議，包括科創(chuàng)板及一些轉(zhuǎn)讓制度上的新舉措，如詢價轉(zhuǎn)讓等機制。”

據(jù)了解，聯(lián)影醫(yī)療、股東和專業(yè)機構(gòu)也在積極溝通協(xié)調(diào)，希望幫助有減持需求的股東們在解禁時能夠理性、有節(jié)奏地減持。

時代周報記者注意到，此次解禁限售股中，限售股數(shù)量為4.93億股，戰(zhàn)略配售股數(shù)量為0.46億股。其中，上海聯(lián)和投資為解禁比例最高的股東，占聯(lián)影醫(yī)療發(fā)行后總股本的16.38%，其承諾所持有的1.35億股自愿延長鎖定期至2025年8月21日。

“總體來看，此次解禁前，公司的流通盤比較小，因此本次解禁是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要契機，也將增加公司股票的流動性。” 聯(lián)影醫(yī)療方面分析，“長期來看，有利于公司長遠發(fā)展。目前聯(lián)影醫(yī)療經(jīng)營基本面穩(wěn)定，未來力爭為投資者帶來更好的投資回報。”

高端醫(yī)療設(shè)備市場競爭激烈

聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，致力于為市場提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化和智能化解決方案。

隨著人口老齡化、政府對醫(yī)療領(lǐng)域大力扶持等因素驅(qū)動，我國醫(yī)療器械市場增長迅速，未來有望保持高速增長態(tài)勢，并實現(xiàn)從低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品替代的過程。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2030年醫(yī)療器械市場規(guī)模將達到2.49萬億元，2021年至2030年復(fù)合增長率為11.9%。

但目前我國高端醫(yī)療設(shè)備市場競爭激烈。一方面，我國高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場過去一直被GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷，在高端MR（磁共振成像）、CT（X射線計算機斷層掃描成像）等產(chǎn)品市場，進口品牌曾占據(jù)90%以上的市場份額。

隨著國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備技術(shù)發(fā)展，國產(chǎn)品牌的進口替代趨勢愈發(fā)明顯，進口品牌的市場份額呈現(xiàn)下降趨勢。但進口廠家憑借其過去多年塑造的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，仍然處于市場領(lǐng)先地位。

此外，聯(lián)影醫(yī)療還面臨國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠商的競爭。包括邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、東軟醫(yī)療、萬東醫(yī)療（600055.SH）等布局XR（X射線成像）、CT、MR和PET/CT（正電子發(fā)射斷層顯像/X射線計算機斷層成像系統(tǒng)）等產(chǎn)品，加大市場的開拓力度。

面對激烈的市場競爭環(huán)境，聯(lián)影醫(yī)療表示，“公司不斷加強核心技術(shù)攻關(guān)與下一代產(chǎn)品投入，在全球范圍內(nèi)進行技術(shù)儲備、人才儲備、客戶拓展等，提升全球市場競爭力。”報告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入9.15億元，同比增加56.96%。

2023年上半年，聯(lián)影醫(yī)療實現(xiàn)設(shè)備收入46.26億元，同比增長22.92%；服務(wù)收入4.98億元，同比增長40.50%。國內(nèi)市場收入45.54億元，同比增長25.46%；國際市場收入7.18億元，同比增長32.29%。

銷售費用連年遞增

值得注意的是，聯(lián)影醫(yī)療的銷售費用增幅較大。

時代周報記者注意到，在聯(lián)影醫(yī)療IPO過程中，上交所曾就公司的銷售費用發(fā)函問詢，并要求其保薦機構(gòu)和申報會計師核查銷售費用相關(guān)列報項目對應(yīng)單據(jù)的真實性、合規(guī)性、內(nèi)控完善性。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，公司銷售費用逐年上漲，分別為6.94億元、7.56億元、10.29億元、13.28億元。其中，會務(wù)費及招待費分別為1.09億元、8162.92萬元、1.22億元、1.26億元。

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2023年上半年，聯(lián)影醫(yī)療銷售費用為8.24億元，同比增長55.9%。

對此，聯(lián)影醫(yī)療在半年報中解釋，“銷售費用變動主要系報告期內(nèi)隨著業(yè)務(wù)增長，銷售人力成本及差旅、會務(wù)費增加所致。”

“銷售費用率從去年的12.7%增長到15.6%，提升2.9個百分點，是銷售收入增長帶來正常的銷售費用支出，銷售費用率處于合理水平，是業(yè)務(wù)擴張帶來的正常需求，處于行業(yè)健康水平。”聯(lián)影醫(yī)療方面對時代周報記者如是說。

具體來看，在銷售費用明細中，報告期內(nèi)，宣傳及推廣費的增幅最為顯著，自2022年上半年同期491.66萬元漲至1334.17萬元，同比上漲171.36%。此外，會務(wù)費及業(yè)務(wù)招待費、招標服務(wù)費分別漲至9383.73萬元和705.84萬元，漲幅分別為162.19%和112.53%。

時代周報記者制表

對此，聯(lián)影醫(yī)療方面向時代周報記者的解釋是，“疫情后人員來往和經(jīng)濟交流日益復(fù)蘇，隨著全球化業(yè)務(wù)發(fā)展，上半年參加很多國內(nèi)外大型行業(yè)會議和頂尖學(xué)術(shù)年會，帶來市場費用的提升。同時也在加強海外的市場營銷和全球化體系建設(shè)，目前有多家海外分支機構(gòu)的建設(shè)，也會帶來費用提升。”

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