元旦假期之后，菜油價格掉頭向下。截至1月6日下午收盤，菜油期貨主力2205合約連續3個交易日大幅走低，累計下跌639元/噸，跌幅達5.19%，觸及近兩個月構筑的振蕩區間下限。與其他兩大油脂相比，菜油表現相對弱勢。

據國泰君安期貨農產品分析師傅博分析，本周菜油期貨走勢明顯弱于豆油和棕櫚油期貨，主要有三個原因：第一，市場開始交易菜油需求疲軟，根據菜油進口、菜籽壓榨和菜油庫存數據，得出來的2021年12月的菜油表觀消費只有18.1萬噸左右，比2020年同期減少14萬噸左右，降幅約45%，2021年四季度菜油的表觀消費在58.5萬噸左右，比2020年同期少24.5萬噸左右，降幅約30%。在傳統消費旺季，需求依然如此疲軟，令市場對于菜油供應偏緊的預期降溫，這是導致菜油高位回落的根本原因。第二，在需求不佳的情況下，市場迎來了四川和青海的地方菜油儲備的輪出，這加大了菜油市場的壓力，是觸發菜油價格下跌的直接原因。第三，供增需減的情況下，凸顯菜油對其他油脂的溢價過高，菜油高位回落，尋找合理估值。

“不過，菜油趨勢性下跌的時候可能還未到。從整個油脂板塊來說，目前還沒有明顯利空，菜油供應在5月份之前還是偏緊的。”傅博表示。

2021年12月31日，四川糧油批發中心發布公告表示，將于2022年1月10日通過網上競價掛牌交易的方式銷售省級儲備糧油，本次拍賣菜籽油7555.4噸。盡管數量有限，但由于后期拋儲沒有確切消息，空頭借機入場。

“在2015年12月至2016年6月期間，國儲曾向市場投放300萬噸菜籽油，實際成交228萬噸，成交率達76%，隨著供應量的增加，拋儲期間油脂價格應聲回落。由此可見，拋儲對油脂供需會產生重要影響，在拋儲消息不確定的情形下，菜油率先下跌也在情理之中。”格林大華期貨高級分析師劉錦表示。

國海良時期貨油脂油料分析師王晨希告訴期貨日報記者，近幾日菜油弱勢的原因除了短期拋儲帶來的預期打壓外，基本面也缺乏新題材的驅動。盡管加拿大去年大幅減產，但市場對減產因素已充分消化，基本面的強勢已較為充分地體現到菜油與豆油、棕櫚油的價差之中，尤其是此前豆油、棕櫚油大幅回調時，菜油表現相當堅挺。

據了解，加拿大和歐盟是全球兩大油菜籽主產地區，兩者產量水平旗鼓相當，但鑒于加拿大占據全球菜系出口的主導地位，歷年數據顯示，菜籽出口份額在60%以上，菜油出口量也在50%以上，所以加拿大具有絕對定價權。2021年7月，加拿大油菜籽主產區遭遇嚴重干旱，造成2021/2022作季油菜籽產量大幅減少740萬噸至1260萬噸，同比降幅高達38%左右，加拿大在全球油菜籽供應中占比18%。

中州期貨油脂分析師陳哲表示，自USDA、加拿大統計局相繼下調產量預估數據，2021/2022年度加拿大菜籽減產格局基本已定。據最新數據顯示，加拿大農業部2021年12月月度作物展望報告再度下調產量和出口，產量預計為1259.5萬噸，總供應估計1451萬噸，為2008/2009年度以來最低水平。在減產格局下，加拿大菜籽價格居高不下，成本端支撐較強。

“加拿大油菜籽的減產令全球油菜籽的供應天平嚴重傾斜，加拿大油菜籽是春菜籽，因此全球油菜籽供需平衡的重新建立將會推遲到下一作季。”劉錦補充說。

目前全球油料市場仍在供給端重建過程中，雙拉尼娜現象令南美地區遭遇干熱天氣，市場預期的南美大豆豐收出現變數。1月4日，StoneX下調2021/2022作季巴西大豆產量1000萬噸，從前期的1.44億噸調降至1.34億噸。劉錦表示，當下市場的關注重點集中在干燥的阿根廷地區，有機構預測阿根廷產量存在600萬—1000萬噸的下調空間，這就令油料市場的供給不確定性增加，也奠定了整體油料市場的跌幅空間有限。

從現貨層面看，根據中華糧油商務網數據，目前菜籽油庫存為32.77萬噸，環比上周減少0.88萬噸，去年同期庫存為14.84萬噸。據了解，庫存較去年大幅提升主要還是受進口增長影響，2021年1—11月累計進口菜籽油同比增長16.8%。壓榨利潤亦處于低位，截至2022年1月5日，加拿大進口菜籽盤面榨利為虧損380元/噸，榨利偏低限制了遠期買船的積極性。從比價上看，短期菜粕的強勢也在一定程度上打壓了菜油。

事實上，國內菜籽和菜油供應并不充裕。國內菜油進口利潤依舊倒掛，供需雙弱下，華東地區繼續去庫至21.38萬噸。2021年前11個月，菜籽進口量229萬噸，同比減少16.3%;菜籽油進口量207萬噸，同比增加17.4%。“菜油短期持續走低更多源自拋儲帶來的情緒驅動，菜籽自身的供給缺口以及當前的基差、榨利結構限制了菜油下跌的空間，在菜油拋儲總量尚未確定背景下，不宜過分殺跌。”王晨希說。

展望后市，傅博認為，從短期來看，下周將成為近期關鍵時間窗口。一方面，市場將關注CONAB和美國農業部對南美大豆產量的預估;另一方面，馬來西亞洪水的影響也會逐漸消退，產量和出口情況會更加明確。預計油脂整體還是高位寬幅振蕩走勢。隨著巴西大豆收割開始及東南亞雨季過去，油脂消費進入淡季，有回落的風險，將推動菜油更快達到合理估值水平。

在劉錦看來，短期拋儲壓力下，國內菜油承壓下跌，但從長期來看，鑒于供給端尚未完成有效供給，菜油期價仍將保持高位振蕩走勢。

“從基本面上看，菜油尚不具備轉勢條件，加之本次拋儲量有限，還不足以扭轉國內供需偏緊局面。此次盤面重挫主要四市場情緒釋放所致，2205合約下方支撐暫且看至11560元/噸，謹慎追跌。”陳哲表示。(鄭泉)

關鍵詞： 菜油期貨 棕櫚油期貨 菜油價格 菜油期貨走勢