近日，受供應緊張和買油賣粕套利資金離場提振，豆粕1月合約在3200元/噸附近止跌反彈。不過，因美豆價格支撐有限，加上豆油基本面相對更強，豆粕期價突破3320元/噸后，短多資金平倉離場，豆粕上行動能減弱。

據期貨日報記者了解，10月中旬以來，美豆盤面在階段性利空出盡后小幅反彈，支撐主要來自美豆周度出口數據改善以及谷物和油脂等相關品種的溢出效應影響。中州期貨油脂油料研究員吳曉杰表示，短期來看，美豆缺乏有力、持續的利多驅動，反彈上方會遇到阻力，壓力區間暫看1280—1300美分/蒲式耳。與之對應，國內豆粕短期也無明顯驅動，振蕩區間在3200—3350元/噸。

華聯期貨油脂油料研究員鄧丹表示，國慶節后，國內大豆壓榨量提升，加之大豆到港量偏低，大豆庫存繼續下降。限電對華南地區的影響逐步減弱，近期油廠的豆粕現貨報價有所松動，但仍維持在200元/噸左右的高位。

“上周國內油廠大豆周度壓榨量僅為160萬噸，處于近5年低位，豆粕現貨供應偏緊，商業庫存繼續降至52萬噸，支撐國內基差維持強勢格局。截至10月25日，華北豆粕近月基差430元/噸，華東和華南為270元/噸、200元/噸，而去年同期分別0、-70元/噸和-40元/噸。有關機構預估，本周國內油廠大豆壓榨量將回升至193萬噸附近，或有助于緩解豆粕供應偏緊局面。”吳曉杰補充道。

福能期貨農產品研究員唐詠琦告訴記者，除了限電和部分地區缺豆導致油廠開機率下滑外，飼料養殖企業也在逢低補貨，這使得豆粕庫存持續去化，降至52.35萬噸的偏低水平，而豆粕基差堅挺，維持在270元/噸上方。

“隨著壓榨利潤修復，大豆采購和壓榨量有望回升，但因11月美灣大豆裝船延遲，預計12月進口量才能增加。同時，生豬價格反彈，自繁自養和外購仔豬利潤虧損大幅縮窄，補欄和壓欄情緒再起，飼用需求仍在，預計短期庫存仍將下降。但中長期來看，生豬需求提振作用有限，加上后期大豆到港增加，豆粕遠月庫存將逐步恢復。”唐詠琦說。

此外，唐詠琦介紹，上周油脂價格下跌，豆油成交好轉，商業庫存降至87.96萬噸，處于近5年低位。四季度油脂消費旺季來臨，提振豆油消費，預計豆油庫存難升，價格下方支撐穩固。同時，在馬來西亞棕櫚油低庫存和加拿大油菜籽減產背景下，國內棕櫚油和菜油增量有限，亦提振豆油期價。預計油強粕弱格局延續。

在唐詠琦看來，四季度國內豆粕庫存偏低、基差堅挺，但全球大豆增產預期較強，且油強粕弱格局難改，豆粕價格以偏弱運行為主，建議關注逢高拋空的機會。

“目前壓榨企業已經開始銷售2022年6—9月的基差，提前鎖定利潤。油廠積極銷售遠月基差，也表現出對未來基差下跌的擔憂。相對而言，豆粕期貨市場走勢弱于現貨。油脂下跌的時候，豆粕價格小幅反彈，或是一部分多油空粕的套利資金離場導致的。”鄧丹認為，短期來看，市場缺乏新的炒作題材，國內豆粕仍將維持振蕩偏弱行情。需重點關注美豆出口銷售數據和南美大豆主產區天氣情況。(鄭泉)

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