前白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席Jason Fuman表示，美聯(lián)儲(chǔ)的“通脹戰(zhàn)”還沒有勝利，且最艱難的戰(zhàn)斗可能還在后面，是時(shí)候開始“轉(zhuǎn)向”了……

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哈佛大學(xué)教授、前白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席Jason Fuman表示，一年半以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)恰當(dāng)?shù)貙Ｗ⒂谝粋€(gè)目標(biāo)：降低通脹。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)還沒有勝利，且最艱難的戰(zhàn)斗可能即將到來(lái)。

他認(rèn)為，從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)應(yīng)該是將通脹率穩(wěn)定在3%以下。如果它能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)，那么在2025年左右更新其總體戰(zhàn)略時(shí)，它應(yīng)該轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)范圍。如果美聯(lián)儲(chǔ)從頭開始設(shè)定通脹目標(biāo)，它可能會(huì)選擇2%以上的目標(biāo)。

Fuman解釋道，雖然更高的目標(biāo)通脹率是有代價(jià)的，尤其是人們?cè)谟?jì)算1年或10年后手頭的美元值多少錢上需要花費(fèi)更多時(shí)間和精力，但更高的目標(biāo)也有幫助緩解經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的好處。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，更高的通脹意味著，對(duì)于希望削減成本的企業(yè)來(lái)說(shuō)，漲價(jià)和凍結(jié)工資可以成為替代大范圍裁員的一種不那么難聽的選擇。更高的通貨膨脹也有助于刺激投資，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)可以指望未來(lái)的價(jià)格上漲來(lái)滿足借貸成本時(shí)，任何給定的名義借貸成本都會(huì)變得不那么沉重。

1996年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘和白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席耶倫討論后決定，在2%的通脹率下，這些成本和收益達(dá)到最佳平衡。當(dāng)時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債的利率在6%左右，聯(lián)邦基金利率從未降至零。如今，10年期美國(guó)國(guó)債收益率約為4%，而在過(guò)去20年的近一半時(shí)間里，利率都處于零附近。

更改通脹目標(biāo)有兩個(gè)先決條件

Fuman認(rèn)為，盡管目前經(jīng)濟(jì)衰退和零利率對(duì)我們來(lái)說(shuō)似乎都遙不可及，但通脹目標(biāo)應(yīng)該基于長(zhǎng)期考慮。無(wú)論出于何種考慮，政策制定者在上世紀(jì)90年代得出2%是正確數(shù)字的結(jié)論，都會(huì)促使他們考慮更高的數(shù)字，比如3%，以給美聯(lián)儲(chǔ)更大的降息空間，從而刺激經(jīng)濟(jì)。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)并非從零開始。2%的通脹目標(biāo)于2012年正式確立，并被無(wú)數(shù)次重申，它確實(shí)帶來(lái)了一些好處：這使人們預(yù)期通脹率將在2%左右，而如果通脹預(yù)期沒有得到如此良好的錨定，過(guò)去一年的反通脹進(jìn)程將會(huì)痛苦得多。

不過(guò)，以一種不可信的方式轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)可能會(huì)破壞這些預(yù)期，這將導(dǎo)致借款人的通脹溢價(jià)飆升，推高政府赤字，減少私人投資。Fuman表示，這些擔(dān)憂不是放棄更高通(110.68,0.00,0.00%)脹目標(biāo)的理由，而應(yīng)成為以可信方式管理轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。

這位前白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席表示，美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)的成功轉(zhuǎn)型有兩個(gè)先決條件。首先要明確的是，美聯(lián)儲(chǔ)提高通脹目標(biāo)并不僅僅是為了避免降低通脹帶來(lái)的痛苦。

第二個(gè)先決條件是，如果美聯(lián)儲(chǔ)提高通脹目標(biāo)，它需要堅(jiān)持控制通脹。比如說(shuō)，宣布2%到3%的新通脹目標(biāo)區(qū)間，結(jié)果通脹率卻達(dá)到3.5%，這是行不通的，并將威脅到美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。

這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在必須繼續(xù)把重點(diǎn)放在降低通脹上，為了使未來(lái)的通脹目標(biāo)可信，美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面必須是認(rèn)真的。至少在6個(gè)月內(nèi)，在年通脹率低于3%之前，這種做法不會(huì)停止。

不過(guò)，要做到這一點(diǎn)可能比看上去更難：迄今為止的反通脹主要是運(yùn)氣好，因?yàn)槟茉磧r(jià)格上漲已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持其目標(biāo)，那么在2025年左右回顧其政策時(shí)，它將很好地將通脹目標(biāo)范圍明確為2%至3%。目前世界上已有其他幾個(gè)主要央行已經(jīng)將通脹率設(shè)定在1%至3%的區(qū)間，澳洲聯(lián)儲(chǔ)將通脹率設(shè)定在2%至3%的區(qū)間也做得不錯(cuò)。

Fuman還強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)2025年的新框架還應(yīng)明確更加重視其任務(wù)中的通脹部分，特別是根據(jù)不同失業(yè)率對(duì)通脹的影響來(lái)解釋其就業(yè)任務(wù)。他說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在在對(duì)抗通脹方面越成功，就越有空間為美國(guó)經(jīng)濟(jì)采取正確的長(zhǎng)期舉措，其是時(shí)候開始轉(zhuǎn)向更高的通脹目標(biāo)了。”

本文源自：金融界

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