來源：國信證券

牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中消亡。——約翰·鄧普頓

【資料圖】

A股的歷次牛市雖然誕生原因和驅動邏輯各有差異，但是幾乎都會經歷筑底啟動期、震蕩上行期、快速上漲期、震蕩調整期，只是各階段在不同牛市周期內的出現順序、出現次數、持續時間存在差別。

在牛市的不同時期，投資者可能會面臨不同的牛市焦慮狀態，選擇不同的心理應對措施和適時投資策略，可以幫助我們以更好的情緒和心態擁抱牛市，提升投資收益。

1.筑底啟動期：該階段入場的投資者中不乏對行情啟動敏銳的新股民，最困擾的問題可能是不知道買什么股票，可以分散時間或價格逐步買入政策受益的藍籌股和超跌的優質龍頭股，或買入寬基指數，在參與市場中不斷學習和成長。

2.震蕩上行期：投資者在該階段可能會面臨持倉收益跑不過大盤的情況，建議分散化投資，保持耐心和信心，堅定持有優質資產，盡量避免頻繁交易。

3.震蕩調整期：追漲殺跌的操作非常容易在該階段出現，牛市多急漲急跌，投資賺錢的本質是低買高賣。如果出現了追漲殺跌的困擾，建議投資者嘗試逆向思維，借回調機會逢低布局優質資產，借沖高機會逐步止盈超漲板塊。

4.快速上漲期：有持倉的投資者在該階段最容易陷入賣飛好籌碼的懊悔中，市場的現實情況是幾乎沒有人可以賣在頂部。如果能夠在主升浪中拿穩看好的籌碼，并在高位附近設置止盈價格分批完成減倉，已然是非常成功的投資。在這個階段沒有倉位的投資者或許會出現FOMO情緒（錯失恐懼癥），既擔心踏空又害怕追高，面對這種心態，投資者可以在投資前制定好倉位計劃和止盈止損策略，并在上場后堅決執行投資計劃。

由于07年股權分置改革牛、09年四萬億刺激牛、15年流動性杠桿牛的發生時間距離如今均已較為久遠，宏觀環境、金融市場生態與如今比較都有很大差別，因此我們選取2019年至2021年間的核心資產結構牛市對比，觀測我們目前所處的牛市階段。

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理。所用數據為上證指數的每日收盤價，數據截至2025年9月19日，歷史數據不代表未來表現，此處僅為歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介

從上證綜指（000001.SH）的走勢來看，本次牛市與20年牛市均在指數筑底后快速啟動，震蕩一段時間后又分別經歷了疫情和關稅的外部沖擊。待到短期沖擊退潮后，A股市場量價齊升，進入快速上漲和震蕩上行階段，正式宣告了牛市的到來。

本輪牛市與20年牛市相比，兩個顯著差異是各牛市階段持續時間較短、回撤偏小。自今年8月的快速上漲期以來，上證指數收盤價最大回撤為-3.03%，屬于溫和震蕩。

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理。融資買入額/成交額數據截至2025年9月18日，其余數據截至2025年9月19日。歷史數據不代表未來表現，此處僅為歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介

對A股成交指標進行觀測，本輪牛市較20年核心資產結構牛而言交投更為火熱。近期的換手率、成交額/市值、融資買入額/成交額指標均顯示交投活躍度仍高于本輪牛市的平均水平。

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理。數據統計周期為2015年9月1日至2025年9月19日，其中科創50的數據從2020年開始統計，歷史數據不代表未來表現，此處僅為歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介

從指數點位來看，上證指數于9月18日盤中剛創下近10年內的新高，不過其余主要股票指數距離突破10年內的最高點仍有一定距離。從估值角度來看，除了科創50的滾動市盈率于8月28日創下歷史高點外，其余主要股票指數的滾動市盈率水平雖然與海外市場各指數相比略有偏高，但是也仍處于較為合理的水平。

數據來源：Wind，國信證券財富管理與機構事業部整理。數據統計區間2015年9月1日至2025年9月17日，歷史數據不代表未來表現，此處僅為歷史數據統計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介

綜合近期市場漲跌幅度、漲跌速度、最大回撤和成交指標，我們認為目前A股市場處于牛市中的震蕩上行期。牛市的震蕩期不僅是對投資者投資能力的考驗，更是對投資者心態的考驗。淡化市場波動，在漲跌中保持理性與平靜，或是成功投資的關鍵所在。

財政政策和貨幣政策寬松周期、居民存款搬家、經濟復蘇預期抬升等多重利好共同催化了本輪牛市的誕生和發展。拉長周期來看，股票市場長牛的核心在于上市公司能夠持續地通過盈利增長來帶動估值進一步提升。

對我們大多數人而言，投資或許是開啟人生第二增長曲線的一把鑰匙，但生活和工作仍然是人生的主線，切勿被牛市擾亂了自己的工作和生活。當感受到市場的漲跌已經嚴重影響到自己的心情時，可以嘗試減少盯盤、降低倉位，把每日的盈虧控制在自己能夠舒適接受的范圍內。克服貪婪，戰勝恐懼，聚焦長期，希望大家都能在牛市中有所收獲。

作者：徐靖東

證券投資顧問資格編號：S0980625020030

責任編輯：櫟樹

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