智通財經APP獲悉，長江證券發布研究報告稱，維持拓普集團(601689.SH)“買入”評級，預計2021-23年EPS為1.1/1.6/2.17元，對應PE為50.7X/34.7X/25.5X。

事件：拓普集團發布公開發行可轉換公司債券預案，擬募集資金總額不超過25億，扣除發行費用后，全部投資于輕量化底盤系統建設項目。

長江證券主要觀點如下：

輕量化底盤系統爆發式增長，產能利用率飽和亟待進一步擴張。

2021年新能源汽車實現爆發式增長，1-9月產量及銷量分別達到216.6萬輛和215.7萬輛，同比分別累計增長184.5%和185.3%。公司輕量化底盤系統模塊(包含副車架、懸掛系統、轉向節)，2020年度產能約為180萬套，產能利用率約為92.75%;2021年1-9月產能約為185萬套，產能利用率約為95.49%，當前產能基本飽和，現有產線已無法滿足快速增長的市場需求。

應對輕量化底盤旺盛需求，公司發布可轉債用于產能擴建。

公司于2020年啟動非公開發行股票募集資金建設汽車輕量化底盤系統項目進行擴產，但當前已有及前次募投項目在建產線的產能仍無法滿足快速增長的市場需求。本次發布可轉債擬募集不超過25億元全部投資于年產150萬套輕量化底盤系統建設項目和年產330萬套輕量化底盤系統建設項目，兩期項目包含輕量化副車架、輕量化懸架系統和輕合金轉向節各160萬套。

一期項目總投資額為8.6億元，建設期24個月，本項目達產年營業收入10.3億元，凈利潤1.3億元。二期項目投入18.1億元，項目建設期24個月，本項目達產年營業收入22.8億元，凈利潤2.9億元。隨著新產能的不斷投入，公司一方面能保障未來持續快速增長的產能基礎，另一方面有望夯實在全球輕量化底盤系統的市場地位。

拓普集團從底盤系統切入，延展智能駕駛與熱管理，有望成為新能源汽車平臺型供應商。

全球新能源汽車放量已成定局，公司客戶拓展持續推進，新客戶Rivian單車價值達到1.1萬元，挖掘北美客戶和新興造車勢力新的增長點。三季度公司在成本和行業雙重壓力下盈利仍超過預期。四季度行業芯片有望進一步緩解，特斯拉及新能源銷量也有望持續走強，業績有望進一步提升。

風險提示：新能源銷量不及預期;訂單獲取不及預期。

關鍵詞： 底盤 集團 長江證券