智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持常熟銀行(601128.SH)“買入”評級，并維持2021-23年EPS預測為0.79/0.9/1.01元，對應PB估值為0.97/0.89/0.81倍。

光大證券主要觀點如下：

常熟銀行的經營特色。

1)深耕本地市場，業務輻射全省。網點設立按照本地布局+異地分支機構+跨省村鎮銀行模式;存款增長依托常熟本地，超過85%的信貸投向江蘇省內。

2)管理層長期堅持支農支小戰略定位，探尋特色化、差異化發展路線。

3)微貸技術已形成較強的業務壁壘。借鑒了IPC技術+信貸工廠模式，在進行本土化改造后，逐步形成了較為成熟的微貸技術和風控體系，能夠實現微貸業務的“高增長與低不良”。

4)全國首家獲批投資管理型村鎮銀行牌照的機構，有利于未來展開對村鎮銀行的集約化管理和收購。

常熟銀行基本面分析。

1)盈利能力：盈利源于高息差驅動，撥備覆蓋率領先江蘇省其他上市銀行，反哺利潤能力較強。

2)資產負債結構：信貸增長較快，個人經營性貸款占比領先江蘇同業。

3)資產質量：不良率已降至0.81%，不良生成壓力較小，資產質量分類審慎，撥備安全墊充足。

4)資本充足率：資本充足率安全邊際依然充足，60億可轉債發行將助力核心一級資本補充。

為什么該行看好常熟銀行?

理由一：江蘇地區經濟復蘇較好，公司信貸投放“供需兩旺”。盡管7月下旬江蘇地區出現零散性疫情，但由于常熟銀行客群散而小，調整相對靈活，信貸投放并未受到波及，依然呈現“供需兩旺”態勢。

理由二：資產質量有望持續優異表現，除了公司獨特的IPC微貸技術+信貸工廠模式外，主要包括：較強的區位因素、客戶小而散、個人客戶征信優于公司以及客戶經理本土化。

理由三：公司信貸結構能夠較好規避政策和市場風險。常熟銀行聚焦小微業務，信貸投放主要以個人經營性貸款為主，涉房、政府類信貸占比也較低，在當前形勢下，能夠較好地規避政策和市場風險。

理由四：NIM拐點已形成，且逐季向好。今年央行對MPA貸款利率點差考核有所放松，政策利率和LPR并未出現調整，也降低了明年年初重定價的影響。監管部門對普惠小微貸款的政策導向開始更加注重信貸投放的商業法則，預計常熟銀行個人經營性貸款收益率下行態勢也基本迎來尾聲，有助于NIM的進一步改善。

理由五：獨樹一幟的村鎮銀行模式，為其異地擴大打開了空間，村鎮銀行在集團板塊中的貢獻度也在逐年提升。同時，具有較強可復制性的微貸技術，也確保了村鎮銀行資產質量壓力總體可控。

常熟銀行深耕本地市場，專注于零售、小微業務，風控機制良好，信貸投放“供需兩旺”，息差逐季改善，資產質量持續優異表現，較高的撥備覆蓋率使得公司擁有較強的風險抵補能力。常熟銀行獨具特色的投管型村鎮銀行模式，為公司后續異地擴張奠定了較強基礎，牌照優勢較為明顯。

風險提示：普惠小微貸款利率持續下行等。

關鍵詞： 常熟 較好 江蘇