五新隧裝

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北交所精選層近20日漲幅第一

北京證券交易所的設立是新三板全面深化改革的里程碑式跨越，自9月2日晚高規格官宣以來，截至2021年9月23日，已有34只精選層個股區間漲幅超過30%。

其中同輝信息累計區間漲幅116.55%、五新隧裝累計區間漲幅超180%。（統計區間：2021年9月2日~2021年9月23日）

資料來源：西經團隊

搭上了北交所設立、專精特新概念的列車，疊加公司業績支撐，五新隧裝股價近期“騰飛”，以下我們團隊將從多維度對五新隧裝作全方位解析。

-企業概況-

企業簡介：

湖南五新隧道智能裝備股份有限公司隸屬中鐵五新集團，系由湖南五新重型裝備有限公司在2015年9月股份制改造變更而成。

五新隧裝是一家專業生產大型隧道施工智能裝備的現代化高科技企業。公司座落于“工程機械之都”—長沙經濟技術開發區，廠區占地面積150畝，建有3.6萬平方米高標準工業廠房，4千余平方米辦公樓、研發樓。

公司主要業務為隧道施工智能裝備的研發設計、生產、銷售及服務。

公司主要產品為混凝土噴漿車、各類交通、水利水電隧道（隧洞）工程襯砌臺車等隧道施工智能裝備。

發展歷程：

來自：西經團隊收集整理

企業資質：

2020 年，公司共獲得專利 83 項，其中發明專利 8 項、實用新型專利 72項、外觀設計專利3 項；截至 2020 年 12 月 31 日，公司已擁有專利345 項，其中發明專利 63 項、實用新型專利263 項、外觀設計專利19 項，為業務發展奠定核心技術基礎。

公司技術實力出眾：高新技術企業認證、專精特新企業。

主營業務：

五新隧裝專業從事隧道施工智能裝備的研發、生產、銷售及租賃。公司自成立以來，不斷加強隧道施工智能裝備產品研發投入，以提升產品質量和性能，豐富并優化公司產品結構，同時不斷完善公司產品銷售及售后服務網絡體系建設，提高公司產品綜合服務能力。

公司致力于為隧道工程提供性能穩定、質量可靠、安全高效的全套機械化施工智能裝備。

截至目前，公司主要產品為混凝土噴漿車和隧道（隧洞）襯砌臺車，同時提供混凝土噴漿車租賃業務。公司產品廣泛應用于高鐵、普通鐵路、高速公路、水利水電等隧道（隧洞）工程施工建設，主要客戶為隧道工程施工企業。

來自：企業官網

主要客戶：

優質客戶資源，維持長期良好合作關系

來自：公司2020年報

公司憑借技術優勢和產品質量優勢，已成功入圍中國中鐵股份有限公司、中國鐵建股份有限公司等大型國有交通建設集團公司及其下屬子公司或分公司的合格供應商行列，或與之成為戰略合作伙伴，與客戶建立了穩定的合作關系。和優質客戶保持長期有好的合作關系，能夠為公司長遠戰略布局帶來有益的影響，也能幫助企業進一步加強自身的核心競爭力，以及在市場上的認可度。

商業模式分析：

1.銷售模式

公司下游客戶主要為高鐵、普通鐵路、高速公路、水利水電等隧道（隧洞）工程施工企業。報告期內，公司采取向客戶直接銷售的模式進行銷售。

標準化產品：為及時滿足客戶需求，通常備有一定的安全庫存。一般銷售流程為公司營銷人員通過招投標、商務談判等方式與客戶達成一致意向后，簽訂合同，安排發貨，驗收合格，貨款結算，具體情況如下：

來自：公開發行說明書

定制化產品：其一般銷售流程為公司營銷人員與客戶接洽后，根據客戶施工情況的不同，由研究院制定隧道（隧洞）襯砌臺車整體設計方案，并與客戶達成一致意見后，再進行生產和交付，具體情況如下：

來自：公開發行說明書

2.采購模式

公司生產經營采購的主要原材料包括液壓件及其輔件、汽車底盤、鋼材、鋼結構件及機械件等。對于生產經營所需的主要原材料，公司采用“以銷定購+合理庫存”的采購模式，其中對于標準化產品根據市場需求預測和實際訂單需求進行原材料采購，保持一定的安全庫存；對于定制化產品根據客戶實際訂單需求情況進行原材料采購；對于通用的原材料以及易損易耗品，由于涉及種類較多，為降低采購成本，發行人通常集中采購。

公司建立了合格供應商目錄，制定了供應商選擇、分類及評價方法，實施供應商評審制度。在采購原材料時，優先從合格供應商目錄中進行選擇。

3.生產模式

（1）生產模式

根據公司產品類別的不同，公司生產模式分為標準化生產和定制化生產。主要產品混凝土噴漿車為標準化產品，公司采取標準化生產模式，主要綜合考慮以往銷售情況、市場需求預測情況、目前庫存情況等因素，制定生產計劃，組織安排生產。主要產品隧道（隧洞）襯砌臺車需要綜合考慮用戶的工況進行個性化設計和制造，公司采取定制化生產模式，主要根據客戶訂單制定生產計劃，組織安排生產。

（2）部分結構件和機加工件外協模式

公司隧道施工智能裝備產品涉及到的結構件或機加工件較多，部分結構件或機加工件屬于非標產品，鑒于生產效率和人員、場地等因素，同時考慮經濟效益性，公司將生產過程中生產工藝簡單、技術附加值較低、或產能不足的部分結構件和機加工件委托給外協單位完成。

4.租賃模式

公司經營租賃業務由子公司五新租賃開展。

在公司研發混凝土噴漿車后的市場推廣初期，眾多施工單位尚不了解和熟悉混凝土噴漿車的施工特點和優勢，為開拓市場，公司設立子公司五新租賃，投入一批混凝土噴漿車用于各個施工線路上租賃使用，按月結算租賃費用。

通過經營租賃業務模式的開展：①隨著產品及其質量逐步得到市場及客戶的認同，很好地帶動了客戶對混凝土噴漿車的購買熱情；②及時獲取客戶信息反饋，有針對性的改進產品性能，不斷提高公司產品市場競爭力；③同時培養積累了一批熟練的混凝土噴漿車操作人員，為市場的進一步開拓打下了基礎。

產業鏈情況：

技術不斷創新，帶動產業發展

隧道施工裝備制造業，其上游主要原材料包括液壓件及其輔件、汽車底盤、鋼材、鋼結構件及機械件等，下游應用領域主要是高鐵、普通鐵路、高速公路、水利水電等基礎設施建設的隧道（隧洞）施工環節。隧道施工裝備制造業與上下游的產業鏈關系如下圖所示：

來自：公開發行說明書

上游行業生產的原材料的可靠性和價格直接影響公司產品的質量和成本。

我國液壓件及其輔件、汽車底盤、鋼材、鋼結構件及機械件等行業市場供應商較多，競爭激烈，對本行業議價能力較弱，同時上游產業的國內企業不斷實現技術改進和自主創新，產品質量逐漸提高，有利于本行業的發展。

隧道施工裝備行業的下游需求主要來自于高鐵、普通鐵路、高速公路、水利水電等基礎設施建設，上述基礎設施建設的投入直接影響本行業的發展。

國家正大力拓展基礎設施建設空間，提升基礎設施現代化水平，加強對高鐵、普通鐵路、高速公路、水利水電等基礎設施建設投資力度，總體投資規模持續擴大。同時，隨著國家對環境保護、工程質量、職業健康等要求越來越高，對隧道施工裝備行業發展具有明顯的拉動作用。

-IPO分析-

上市股權結構：

來自：西經團隊

精選層發行前，王薪程通過控制淞雅有限合伙控股五新投資，并通過五新投資、五新重工控制發行人 48.68%的股權；精選層發行后，王薪程通過控制淞雅有限合伙控股五新投資，并通過五新投資、五新重工控制發行人42.07%的股份（超額配售選擇權行使前），控制發行人 41.23%的股份（超額配售選擇權全額行使后）。王薪程為發行人實際控制人。

管理層：

來自：2020年報，西經團隊收集整理

精選層募集規模：

五新隧裝精選層公開發行價為7.18元/股，在行使超額配售選擇權前，公開發行股份數量為1200萬股；若超額配售選擇權全額行使，則發行股數將擴大至1380萬股。

從發行結果來看，網上共有6.03萬戶投資者有效申購，申購數量為17.57億股，對應凍結資金為126億元，有效申購倍數為154.15倍。

最終，網上發行獲配戶數為2.26萬戶，獲配比例為0.65%。未行使超額配售選擇權時發行股份1200萬股，共募集資金8616萬元。

戰略配售方面，5名戰投獲配240萬股，金額共計1723.2萬元。

5名戰投分別是：湖南升華立和信息產業創業投資基金合伙企業（有限合伙）、深圳惠和投資有限公司、長沙市望城區湘江望玥創業投資合伙企業（有限合伙）、長沙岳麓山大科城科技成果轉化私募股權基金企業（有限合伙）、湖南恒熙盛企業管理咨詢有限公司。

來自：資本邦

融資歷史：

2015年12月29日，五新隧裝在新三板掛牌。

2016年3月3日，五新隧裝向機構和個人定向非公開增發了430萬股，募得資金凈額2580萬元。

來自：同花順，西經團隊

股價分析：

來源：雪球

截至9月23日收盤，五新隧裝每股價格已經來到了29.51元，當日跌幅為6.32%，總市值達26.06億元。

與精選層首發募集價格7.18元相比，一個月左右的時間里，五新隧裝漲幅為311.00%，表現較為靚眼。

財務分析：

來自：西經團隊

2019年營收3.41億元，2020營收遠超預期：公司凈利潤在2017年到2019年間持續下滑，系2017年濕噴機產品競爭者通過低價格、低首付競爭策略，搶占市場所致。非入門級濕噴機在競爭對手降價的影響下銷量和毛利持續下滑。

值得注意的是，2020年公司重點推廣價格較低的入門級濕噴機，加之公司自動澆筑襯砌臺車逐漸受到市場認可，銷量開始回升，2020年第三季度現實了營收和凈利潤的超預期增長。

2020年第三季度營業收入同比增長13.2%，達到1.3億元，占到2020年上半年收入的86.68%；2020年前三季度凈利潤達到4712.09萬元，已超2019年全年凈利潤，凈利潤下滑趨勢已得到有效的扭轉。隨著入門級濕噴機逐漸擴大市場份額、自動澆筑臺車技術優勢逐漸受到認可。

來自：西經團隊

-行業競爭力-

市場現狀：

工程機械行業是屬于技術密集、勞動密集、資本密集型的行業，其行業發展水平是衡量一個國家工業水平的關鍵指標。

新中國成立以來，隨著我國工業水平和經濟的快速發展，我國的工程機械行業經歷了從無到有，由弱到強的發展歷程。經過50多年的發展，中國工程機械行業逐漸形成了門類齊全，具有相當規模和一定水平的產業體系，并已經具備自主創新、對產品進行升級換代的能力。

據中國工程機械行業協會統計，“十五”期間，我國工程機械行業年均增長率超過21.90%。“十一五”期間，我國工程機械行業迎來了高速發展期，行業年平均增速達到28.50%。“十二五”期間我國工程機械行業已成為機械產業乃至裝備制造業的優勢產業，在國民經濟中發揮了越來越重要的作用。我國工程機械行業2004年—2016年銷售收入具體情況如下：

來自：中國工程機械協會

目前，我國工程機械銷售量和銷售額已雙雙超過美國、日本、德國，位居世界第一，其中裝載機、挖掘機、汽車起重機、壓路機、叉車、推土機和混凝土機械等一大批工程機械產品的產量也躍居世界首位。

我國已經成為世界工程機械制造和消費大國，工程機械行業也成為我國國民經濟的重要支柱產業之一。

市場趨勢1：工程機械行業穩定增長

未來，隨著戰略性新興產業的快速發展，西部大開發、振興東北、中部崛起、建設新疆、京津冀協同發展和長江經濟帶等國家戰略的進一步實施，我國工程機械行業國內市場將繼續保持穩定增長。

根據中國工程機械行業“十三五”發展規劃，我國將加快實施工程機械行業產業和產品走出去戰略，推進國際產能合作，加快工程機械從制造大國轉向制造強國。

尤其是我國實施的“一帶一路”大戰略，將給我國工程機械行業帶來千載難逢的大發展新機遇。未來，我國工程機械行業國際市場實現快速增長的同時，必將帶動我國工程機械行業市場的新一輪大發展。

市場趨勢2：隧道施工裝備向自動化與智能化方向發展

隨著對隧道施工安全、環保和施工效率的日益重視，隧道施工裝備向著自動化和智能化方向發展已成行業必然趨勢。

隧道施工裝備的自動化與智能化，借助計算機技術對隧道施工機械進行智能化控制，通過利用電子計算機技術對工程機械的各工作參數進行監測，將隧道機械的作業工況、作業介質以及設備狀況等因素進行分析并反饋給操作人員，讓操作人員及時了解施工狀況并做出及時、準確的處理。工程機械中自帶的分析和決策程序是工程機械自動化和智能化實現的關鍵。

市場趨勢3：隧道施工裝備向成套化與系統化方向發展

隨著隧道施工技術的不斷發展，國家對隧道工程質量、作業安全、職業健康等方面要求不斷提高，下游工程單位管理將變得更加規范，積極響應國家機械化施工政策，在隧道施工各個工序開始逐漸采用機械化設備代替人工勞動。對隧道工程質量、效率等要求的不斷提高，以及人們環保意識的不斷增強，必然推動隧道施工裝備向成套化和系統化方向發展。

核心優勢：

1.技術優勢

公司自成立以來一直十分注重產品的研究開發與技術創新，建立了一套完整的研發體系，通過加強研發隊伍建設，持續為公司提供技術研發和產品創新動力，公司下設研究院為湖南省認定企業技術中心。經過多年研發投入，公司已掌握并熟練運用混凝土噴漿車的機械手設計及智能控制技術、高性能噴嘴設計和制造技術、高性能泵送系統技術、外添加劑系統技術等技術。公司先后已獲得發明專利29項和實用新型專利126項。

2.綜合服務優勢

由于公司主要產品混凝土噴漿車技術含量高，存在一定操作難度，同時由于隧道施工對設備磨損較大，部分零配件容易在使用過程中損壞，為確保隧道工程施工的連續性，降低施工企業成本，售后服務的及時性極其重要。為了給客戶提供優質的產品和服務，公司通過構建混凝土噴漿車操作手培訓體系和混凝土噴漿車售后服務體系，形成了具有競爭優勢的綜合服務體系。

3.產品質量優勢

由于隧道施工為循環作業，為保證施工連續性，對每一環節的施工設備質量均要求較高。混凝土噴漿車作為隧道施工初期支護的重要裝備，其產品質量及穩定性直接影響隧道工程的施工質量和進度。通過長期的經驗積累和不斷創新，公司混凝土噴漿車產品故障率低，產品質量穩定。

同時，公司對所有產品均形成了內部質量檢測標準，建立起一套從原材料采購、生產抽檢、半成品及成品檢測和售后反饋為一體的質量控制體系并通過了ISO9001:2008質量管理體系認證。通過對產品的不斷創新與改進，不斷提高公司產品質量，同時對質量管理制度的有效執行，形成了公司產品的質量優勢。

4.客戶資源優勢

公司憑借持續的技術研發、穩定優良的產品質量、良好的綜合服務以及高性價比，滿足了眾多隧道工程企業對隧道施工裝備的需求，樹立了良好的口碑形象，獲得了眾多客戶的認可。

公司已與中國中鐵股份有限公司、中國鐵建股份有限公司、中國電力建設股份有限公司、中國葛洲壩集團股份有限公司等大型集團公司及其下屬子公司或分公司客戶建立了穩定的合作關系，優質的客戶資源是公司產品質量的重要體現。公司現有的客戶資源優勢將有助于公司進一步開拓市場及推廣新產品，提升核心競爭力。

5.管理和人才優勢

公司管理層多年來專注于隧道施工裝備的產品研究開發，主要管理人員均具有豐富的行業經驗、實踐經驗和管理經驗，能夠深刻理解行業發展規律和準確把握市場需求特點與趨勢，及時實施產品技術創新、改進生產工藝。

經過多年的探索和磨合，公司建立了符合企業特點的人才選拔、培養和激勵模式，通過實施積極的人才戰略，聚集了一批隧道施工裝備研發、制造、售后保障的技術人才，主要管理人員和核心技術人員保持穩定。公司在行業內具有明顯的人才優勢，有利于公司的長期發展。

-戰略規劃-

加大研發力度，提高生產體量

隧道裝備智能制造升級改造項目

公司根據行業發展趨勢以及自身發展需要，擬在湖南省長沙經濟技術開發區盼盼路18-1號現有的生產基地內實施本項目，項目主要為零部件生產線、模板生產線、臂架生產線、車架生產線、工程機械裝配生產線、臺車骨架生產線和涂裝生產線等公司現有生產線提供智能化升級改造和智造信息化系統升級。

本項目將替換更先進的坡口機器人、焊接機器人、數控銑床等設備，引進相關配套的其他設備，提升生產制造的智能化、自動化水平，提高生產效率，進一步提升制造品質。通過本次設備升級，有利于提高生產效率，降低人工成本，提升公司產能和綜合競爭實力。

隧道智慧工地研究中心建設項目

本項目是在總結公司以研發帶動生產銷售的成功經驗的基礎上，結合客戶對公司提出進一步提高智能化產品的創新需求，不斷在實踐中探索與開發隧道智慧工地產品的研究及應用。

本項目通過進一步完善研發部門職能，建設先進的研發環境，加大研發設備及優秀研發人才的投入，進行大量前瞻性技術研發并實現產業轉化，在保證公司產品技術先進性的同時，強化公司在隧道施工智能裝備領域的綜合競爭力，鞏固公司的行業地位。

補充流動資金

根據公司業務發展布局、營運資金需求，公司擬使用募集資金3,000萬元用于補充流動資金。

來自：公開發行說明書

五新隧裝募集資金投資方向為隧道裝備智能制造升級改造項目、隧道智慧工地研究中心建設項目及補充流動資金，與我國隧道施工行業上下游發展的自動 化、智能化趨勢相適應，相關項目的實施將有利于企業的持續發展。

【文章來源：西經控股】

關鍵詞： 區間 新概念 漲幅