經(jīng)過(guò)多年的外延并購(gòu)，雅克科技（002409.SZ）切入了半導(dǎo)體賽道，趕上了行業(yè)爆發(fā)的風(fēng)口，也收獲了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，股價(jià)也得以一飛沖天。

內(nèi)生外延戰(zhàn)略助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

雅克科技前身宜興雅克化工成立于1997年，主要從事阻燃劑業(yè)務(wù)，并在2010年成功上市。此后，公司在內(nèi)生外延戰(zhàn)略的幫助下開(kāi)始了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

例如，在內(nèi)生方面，雅克科技于2013年設(shè)立了分公司經(jīng)營(yíng)LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)。

相較而言，該公司在外延并購(gòu)方面的動(dòng)作要更多一些。

據(jù)悉，該公司于2016年收購(gòu)浙江華飛電子100%股權(quán)，首次切入了半導(dǎo)體封裝用硅微粉領(lǐng)域。同年，雅克科技聯(lián)手華泰瑞聯(lián)、國(guó)家大基金等成立江蘇先科，收購(gòu)UPChemical96.28%股份，后又于2018年全資控股江蘇先科實(shí)現(xiàn)控股UP Chemical，進(jìn)軍半導(dǎo)體前驅(qū)體/SOD領(lǐng)域。

2017，雅克科技收購(gòu)成都科美特90%股權(quán)，其精耕半導(dǎo)體特氣行業(yè)。同樣在2017年，該公司還與韓國(guó)Foures成立合資企業(yè)雅克福瑞，經(jīng)營(yíng)LDS輸送設(shè)備業(yè)務(wù)。

2019年，公司收購(gòu)科特美10%股權(quán)，運(yùn)營(yíng)實(shí)體為韓國(guó)Cotem，掌握TFT-PR光刻膠技術(shù)，戰(zhàn)略布局光刻膠領(lǐng)域，又于2020年再次收購(gòu)45%股權(quán)控股科特美，2021年1月現(xiàn)金收購(gòu)38.05%股權(quán)，目前共持有科特美93.05%股權(quán)。

2020年，雅克科技收購(gòu)LG化學(xué)下屬彩色光刻膠資產(chǎn)，新增LCD彩膠和OLED光刻膠業(yè)務(wù)。

目前，該公司將旗下的業(yè)務(wù)分為電子材料、LNG保溫板材和阻燃劑等三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，其中電子材料業(yè)務(wù)是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，主要包括上述的半導(dǎo)體前驅(qū)體材料/旋涂絕緣介質(zhì)（SOD）、電子特氣、半導(dǎo)體材料輸送系統(tǒng)（LDS）、光刻膠和硅微粉等產(chǎn)品類(lèi)別，既有集成電路芯片用材料，又有高世代LCD顯示屏和OLED顯示屏制造用光刻膠。

而由于外延戰(zhàn)略的實(shí)施，雅克科技的商譽(yù)也大幅增加。2021年中報(bào)顯示，截至期末，該公司的商譽(yù)達(dá)到了18.45億元，主要是收購(gòu)成都科美特、江蘇先進(jìn)時(shí)形成。

業(yè)績(jī)、股價(jià)齊升，大基金一期“暴賺”

在轉(zhuǎn)型的這些年里，雖然積累了大量的商譽(yù)，但是雅克科技也確實(shí)取得了一些成績(jī)。

2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.73億元，同增24.05%，是2016年?duì)I收的2.54倍，2016年至2020年期間的年均復(fù)合增速達(dá)到了26.27%；歸母凈利潤(rùn)則從2016年0.68億元增至2020年4.13億元，期間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)56.98%。

與此同時(shí)，該公司的毛利率、凈利率均呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)，其中毛利率從2017年的21.51%提升至了2020年35.52%，凈利率從2017年的3.02%提升到了2020年的18.19%。毛利率和凈利率雙升主要是因?yàn)楦呙实陌雽?dǎo)體材料業(yè)務(wù)占比提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。

而最新披露的2021年前三季度業(yè)績(jī)顯示，雅克科技在期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.92億元，同比增長(zhǎng)59.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)13.26%。

不難發(fā)現(xiàn)，今年前三季度歸母凈利潤(rùn)的增速顯著低于收入增速，這主要是因?yàn)槊氏陆邓隆?shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，雅克科技的毛利率和凈利率分別為28.20%和14.71%，較去年同期均有所下滑。

不過(guò)，總的來(lái)看，雅克科技近些年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司的股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)股價(jià)）也在曲折中走高，2017年至今已經(jīng)累漲超過(guò)2倍。

值得一提的是，雅克科技的主要產(chǎn)品有不少是服務(wù)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，該公司也得到了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下均簡(jiǎn)稱為“大基金一期”）的青睞。

據(jù)悉，早在2017年，大基金一期就出資5.5億元入股了雅克科技。截至2021年三季度，大基金一期依然持有2653.29萬(wàn)股該公司的股份，占總股本的比例為5.57%，是公司的第三大股東。

從雅克科技近幾年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，大基金一期在雅克科技上的投資“收益不菲”。

雅克科技前景如何？

經(jīng)過(guò)多年的并購(gòu)，雅克科技如今的業(yè)務(wù)比較繁雜，但結(jié)合營(yíng)收和毛利率來(lái)看，半導(dǎo)體化學(xué)材料和電子特種氣體是值得重點(diǎn)關(guān)注的。

在半導(dǎo)體化學(xué)材料業(yè)務(wù)方面，公司的產(chǎn)品主要是前驅(qū)體和旋涂絕緣介質(zhì)（SOD），主要應(yīng)用在集成電路存儲(chǔ)芯片、邏輯芯片的制造環(huán)節(jié)，是芯片制造過(guò)程中的關(guān)鍵材料。

近兩年以來(lái)，處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈下游的晶圓產(chǎn)能密集擴(kuò)張，前驅(qū)體和SOD迎來(lái)了量?jī)r(jià)齊升，且行業(yè)依然處于高度景氣中，前景被廣泛看好。

以存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)為例，據(jù)IC Insights統(tǒng)計(jì)，2020年全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模為1267億美元，同比增長(zhǎng)14.76%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到下一個(gè)周期峰值，為2196億美元，2020年至2023年的年均復(fù)合增速為20.12%。

頭豹研究院則預(yù)計(jì)，中國(guó)存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2020年183.5億美元增至2024年的406.1億美元，2020年至2023年的年均復(fù)合增速達(dá)到了30.31%，增速還要更高一些。

在電子特種氣體方面，雅克科技的主要業(yè)務(wù)是含氟類(lèi)特種氣體的研發(fā)、生產(chǎn)、提純與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為六氟化硫和四氟化碳。

其中，六氟化硫廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體制造業(yè)、有色金屬冶煉、航空航天、醫(yī)療（X光機(jī)、激光機(jī)）等行業(yè)和領(lǐng)域，電子級(jí)高純六氟化硫廣泛應(yīng)用于微電子技術(shù)領(lǐng)域，用作電腦芯片、液晶屏等大型集成電路制造中的等離子刻蝕及清洗劑；四氟化碳可廣泛應(yīng)用于硅、二氧化硅、氮化硅、磷硅玻璃及鎢薄膜材料的刻蝕，在集成電路清洗、電子器件表面清洗、深冷設(shè)備制冷、太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)、激光技術(shù)、氣相絕緣、泄漏檢驗(yàn)劑、控制宇宙火箭姿態(tài)等方面也大量使用。

根據(jù)Techcet統(tǒng)計(jì)，2020年全球電子氣體市場(chǎng)規(guī)模約為58.5億美元，其中電子特氣的市場(chǎng)規(guī)模為41.9億美元，占比71.6%，預(yù)計(jì)2025年全球電子氣體市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)80億美元。

另一方面，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模逐年穩(wěn)步上升，2020年已達(dá)到173.6億元。根據(jù)前瞻研究院的數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)電子特氣市場(chǎng)占全球市場(chǎng)44.4%，2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到230億元，2020年至2024年的年均復(fù)合增速為7.29%。

受益于下游市場(chǎng)的帶動(dòng)，雅克科技的六氟化硫和四氟化碳處于供不應(yīng)求狀態(tài)，目前正在大幅擴(kuò)大產(chǎn)能。

除了上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)之外，該公司的光刻膠、硅微粉和LNG保溫絕熱板材等業(yè)務(wù)也都在最近幾年取得了進(jìn)步，前景也被看好。

結(jié)語(yǔ)

從目前的情況來(lái)看，通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的雅克科技取得了業(yè)績(jī)、股價(jià)雙升的成績(jī)，但是由此而來(lái)的商譽(yù)問(wèn)題也不容小覷。

此外，大基金一期最近一年多頻頻開(kāi)始減持所持有的半導(dǎo)體公司股份，后續(xù)大基金一期是否會(huì)減持雅克科技也需多加關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)云 工業(yè)氣體