A股上市公司三季度財(cái)報(bào)已完成披露，高瓴調(diào)倉變動露出線索。

梳理持股數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)對幾只估值較高、發(fā)展成熟的公司做了調(diào)倉，減持的部分企業(yè)細(xì)分在CXO領(lǐng)域，但仍在生物醫(yī)藥領(lǐng)域有廣泛布局。此外，高瓴減持了動力電池龍頭寧德時代，但密集出現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司的調(diào)研中。

記者從接近高瓴的人士處了解到，高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)在在做操作和交易時，一般會考慮到估值、投資團(tuán)隊(duì)本身、企業(yè)和行業(yè)變化以及資金周期等因素。整體來看，高瓴現(xiàn)階段的投資重點(diǎn)在硬科技領(lǐng)域，看好半導(dǎo)體、前沿科技、新能源、智能硬件等四大細(xì)分賽道的發(fā)展前景。

高瓴最新A股持股數(shù)據(jù)

CXO賽道企業(yè)被減持

凱萊英三季報(bào)顯示，高瓴已經(jīng)退出了前十大流通股東名單。據(jù)公告，二季度末高瓴持有凱萊英超220萬股，為第六大股東。以凱萊英三季度第十大流通股東持有約150萬股估算，高瓴在一個季度內(nèi)至少減持了超過70萬股。

高瓴曾在去年10月參與凱萊英定增。據(jù)公告，彼時高瓴以每股227元的定增發(fā)行價獲配440.53萬股，獲配金額近10億元。不過，在4月解禁后的第二季度，高瓴減持了其中一半股份，共220.26萬股。

此外，三季度高瓴還退出了愛爾眼科的前十大流通股行列。高瓴在二季度末持有愛爾眼科超8200萬股，位列第五大股東，而三季度第十大股東持股數(shù)量約2200萬股，這意味著高瓴在三季度至少賣出了6000萬股。

與此類似的還有泰格醫(yī)藥，二季度末，高瓴持有泰格醫(yī)藥750萬股。而三季度第十大流通股東持股近800萬股，高瓴可能被擠出名單。

高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)三季度減持的醫(yī)藥企業(yè)主要集中在CXO賽道。一位醫(yī)藥行業(yè)分析師表示，經(jīng)過兩年高景氣發(fā)展后，CXO行業(yè)公司股價普遍較高，獲利減持也屬正常。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日收盤，凱萊英和泰格醫(yī)藥的市盈率分別達(dá)103.4倍和61.5倍。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，在2015-2019年，CRO行業(yè)年復(fù)合增速高達(dá)27.3%。

此外，CDE在7月發(fā)布《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》，提高了新藥研發(fā)價值考量的標(biāo)準(zhǔn)。這份文件指出，新藥研發(fā)應(yīng)以為患者提供更優(yōu)的治療選擇為最高目標(biāo)，當(dāng)選擇非最優(yōu)的治療作為對照時，即使臨床試驗(yàn)達(dá)到預(yù)設(shè)研究目標(biāo)，也無法說明試驗(yàn)藥物可滿足臨床中患者的實(shí)際需要，或無法證明該藥物對患者的價值。

“以往國內(nèi)創(chuàng)新藥申報(bào)臨床試驗(yàn)隨便找個對照組，證明自家藥有效就行了。而現(xiàn)在該新政表明，創(chuàng)新藥申報(bào)臨床試驗(yàn)要以最優(yōu)藥物(原研藥)作為對照組，國內(nèi)部分CXO藥企必然會迎來很大沖擊。”上述分析師稱。

針對高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)對凱萊英、泰格醫(yī)藥的減持，玄甲金融CEO林佳義表示，國內(nèi)帶量采購會影響醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入增速，CRO的訂單來源也將隨著投融資短期下滑而降低。基金抱團(tuán)導(dǎo)致部分醫(yī)藥股估值比較高，高瓴二級團(tuán)隊(duì)在估值泡沫階段選擇退出，預(yù)計(jì)估值較高的醫(yī)藥股未來在高基數(shù)背景下高增長不可持續(xù)。另一方面，全球進(jìn)入加息加稅周期，目前現(xiàn)金倉位重要性凸現(xiàn)，其退出是比較好的選擇。

密集調(diào)研新能源產(chǎn)業(yè)鏈

在火熱的新能源領(lǐng)域，高瓴連續(xù)兩季度減持了龍頭股寧德時代。據(jù)公告，高瓴曾在2020年7月以每股161元的價格參與寧德時代定增，獲配超6000萬股。今年第二季度，高瓴減持寧德時代近800萬股，又在第三季度減持約220萬股，從第七大股東降至第八大股東，但持倉市值仍超200億元。

此外，高瓴還連續(xù)兩季度減持隔膜生產(chǎn)商恩捷股份，并三季度退出前十大流通股東。2020年9月，高瓴曾斥資15億元參與恩捷股份定增，獲配約2000萬股。

鯨平臺智庫專家、簡基金資深研究員張竹然表示，高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)減持寧德時代很正常，并不是寧德時代的基本面發(fā)生了變化，高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)在獲得巨大浮盈的時候有必要做一些動作“落袋為安”，實(shí)體企業(yè)的使命是做好自己的業(yè)務(wù)，而投資機(jī)構(gòu)的使命就是把收益率做上去。“減持并沒有任何影響，企業(yè)仍然是好企業(yè)。”

另一方面，高瓴二級市場投資團(tuán)隊(duì)今年下半年以來密集調(diào)研新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司，例如鋰電池環(huán)節(jié)的天賜材料、多氟多、容百科技、孚能科技、格林美等，新能源汽車整車零部件領(lǐng)域的麥格米特、奧普特、匯川技術(shù)、華工科技、三花智控等，其中多家公司為中小市值標(biāo)的。

上海一位私募研究員直言：“按照高瓴當(dāng)前的調(diào)研重點(diǎn)來看，高瓴似乎在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中繼續(xù)尋找‘寧德時代’那樣的機(jī)會。”

“新能源領(lǐng)域的重大歷史性機(jī)遇已經(jīng)得到市場認(rèn)同，但是部分細(xì)分賽道或者標(biāo)的確實(shí)出現(xiàn)了過度擁擠的情況，好在新能源產(chǎn)業(yè)鏈足夠長，還能夠挖掘更多細(xì)分賽道龍頭，我們近期也減持了一些較為擁擠的‘巨頭’，并重點(diǎn)關(guān)注電池、正極連接劑等相關(guān)領(lǐng)域的龍頭股。”上海一位私募基金經(jīng)理透露。

投資轉(zhuǎn)向硬科技

每到財(cái)報(bào)披露季，高瓴的調(diào)倉動向都備受市場關(guān)注。記者從接近高瓴的人士處了解到，高瓴獨(dú)立的二級市場投資團(tuán)隊(duì)在做操作和交易時，一般會從如下幾點(diǎn)進(jìn)行考慮：

第一：所投企業(yè)估值、或者當(dāng)時市場點(diǎn)位過高了，已經(jīng)遠(yuǎn)超出了企業(yè)自身的核心價值，此時會采取賣出和調(diào)倉的策略。這種與“追漲殺跌”的操作截然相反，在市場和公司相對高點(diǎn)期間沒有繼續(xù)往里面“添油加火”，其實(shí)是一種專業(yè)、理性的體現(xiàn)。

第二：二級投資團(tuán)隊(duì)自己的變化。在投資與研究過程中，會不斷對自己進(jìn)行復(fù)盤與修正。

第三：公司和行業(yè)的變化。所投的公司出現(xiàn)了新的深刻變化，二級投資團(tuán)隊(duì)從而調(diào)整策略。

第四：同時要考慮投資機(jī)構(gòu)的資金周期問題，比如某一期PE基金產(chǎn)品到期了，需要退出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，高瓴二級團(tuán)隊(duì)(含禮仁)在13家A股公司十大股東之列，包括寧德時代、隆基股份、恒瑞醫(yī)藥、廣聯(lián)達(dá)、格力電器、海螺水泥、上海機(jī)電、東方雨虹、華大基因、麗珠集團(tuán)、華蘭生物、超圖軟件、安圖生物等。

整體來看，高瓴投資方向逐漸轉(zhuǎn)向硬科技領(lǐng)域。高瓴曾表示，非常看好未來2~3年甚至3~5年里科技領(lǐng)域的半導(dǎo)體、前沿科技、新能源、智能硬件等四大細(xì)分賽道的發(fā)展前景，堅(jiān)持尋找賽道里面最優(yōu)質(zhì)的商業(yè)模式，以及最頂尖的團(tuán)隊(duì)或者創(chuàng)業(yè)者。

在新能源領(lǐng)域，除了重倉寧德時代，高瓴還是隆基股份的第三大股東，三季度末持倉市值超260億元。此外，高瓴的二級市場投資團(tuán)隊(duì)還布局了通威股份、信義能源等公司，高瓴旗下專注早期投資的高瓴創(chuàng)投投資了碳阻跡、愛科農(nóng)、藍(lán)晶微生物、正浩創(chuàng)新、星星充電、全應(yīng)科技等代表企業(yè)。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，高瓴旗下投資平臺禮仁在麗珠集團(tuán)、華蘭生物、安圖生物的前十大股東行列，持股數(shù)量保持不變，還成為華大基因新進(jìn)第六大股東。一級市場上，粗略統(tǒng)計(jì)公開信息，高瓴創(chuàng)投僅三季度來在一級市場對醫(yī)藥領(lǐng)域出手近10次，包括澎立生物、安渡生物、華輝安健、奕拓醫(yī)藥等企業(yè)。

值得一提的是，高瓴在港股市場也重金布局醫(yī)藥版圖。11月2日上市的港股第一家手術(shù)機(jī)器人公司微創(chuàng)機(jī)器人，即將于11月5日港股掛牌的新冠疫苗研發(fā)商三葉草生物，高瓴均作為基石投資人出現(xiàn)。今年5月，高瓴還向金斯瑞旗下3家公司投資80億港元，其中有38.8億港元投向了傳奇生物，后者正是中國首個實(shí)現(xiàn)CAR-T自研的玩家。8月，“基因合成之王”金斯瑞宣布，高瓴擬以2.75億美元入股旗下子公司蓬勃生物。此外，高瓴在港股還持有沛嘉醫(yī)療、德琪醫(yī)藥、加科思、榮昌生物、藥明巨諾、和鉑醫(yī)藥等生物科技公司。

關(guān)鍵詞： 最全 三季度 持倉