創新研發，一直以來都是醫藥行業的不二法寶。而擁有創新動能的稀缺標的，也一直是港股市場的投資熱門。

10月26日，鷹瞳科技（02251.HK）正式公開招股，并預計將于11月5日在港交所主板掛牌上市，瑞銀集團及中信證券為其聯席保薦人，這意味著鷹瞳科技將正式成為港股市場“醫療AI第一股”。

業內人士指出，人工智能在商業端的應用主要分布在醫療、金融、能源、消費、工業等各行業多場景中，人工智能領域嘗試登陸資本市場的公司包括此前在A股獲得科創板批準的曠視科技、云從科技。鷹瞳科技作為港股市場中第一家通過聆訊的醫療AI公司，實際上也是港股市場上第一家真正以AI軟件收入為主營收入的人工智能公司，是一個極具稀缺性的標的。

公開資料顯示，鷹瞳科技成立于2015年，隨后不斷在醫學影像AI行業精耕細作，主要提供基于AI視網膜影像識別的早期檢測、輔助診斷及健康風險評估解決方案。2020年8月，鷹瞳科技拿到了國家藥監局頒發的首張人工智能視網膜輔助診斷第三類醫療器械證書，開啟產品在醫療機構的商業化進程。與此同時，公司根據不同應用場景，其產品可同時覆蓋保險、視光、藥房等大健康場景。

產品管線豐富 多元場景商業化

與同類型的醫療AI公司相比，鷹瞳科技在產品管線上的獨特優勢在于，除了拿三類證的人工智能醫療器械軟件（SaMD），公司還自主研發硬件設備；除了面向醫療場景的輔助診斷軟件產品，公司還有面向大健康場景的個性化健康風險評估產品。因而鷹瞳科技是業內為數不多的能將硬件、軟件、算法及服務集為一體的解決方案提供商。

具體來看，鷹瞳科技產品線主要分為三大板塊：檢測及輔助診斷的SaMD、健康風險評估解決方案和獨有硬件設備。

其中，Airdoc-AIFUNDUS是鷹瞳科技的核心產品，這款使用復雜深度學習算法的人工智能SaMD，可利用視網膜影像準確檢測及診斷慢性病。

Airdoc-AIFUNDUS的1.0版本，主要用于輔助診斷糖尿病視網膜病變（以下簡稱“糖網”）。該產品于2020年8月獲得國家藥監局頒發的三類證，目前已推銷至醫院、社區診所、體檢中心等醫療機構，并自2021年第一季度起開始產生收入。

有分析認為，近些年不斷增長的糖網患者及高血壓性視網膜病變患者人數，決定了Airdoc-AIFUNDUS這款人工智能SaMD，無論是在等級醫院的內分泌科、體檢科、眼科等科室，還是在基層醫療機構，都有廣闊的應用價值和市場潛力。

為此，鷹瞳科技正在擴大產品的適用癥范圍，將相繼推出Airdoc-AIFUNDUS的2.0版本和3.0版本，以覆蓋以上所述的這些疾病。三個版本目前已確認將作為同一張三類證下的適應癥拓展而注冊。

前不久，鷹瞳科技聯合中山大學中山眼科中心在《柳葉刀·數字健康》發表的全球首個視網膜多病種輔助診斷系統真實世界研究結果已表明，其覆蓋14種視網膜異常的算法模型已具備堪比人類醫學專家的診斷準確率。

此外，鷹瞳科技的產品線還包括針對青光眼、白內障、ICVD及ASCVD、妊娠期糖尿病視網膜病變、妊娠期高血壓性視網膜病變、顱內高壓相關視乳頭水腫視網膜病變及貧血癥的其他七款自主研發的SaMD。

值得關注的是，鷹瞳科技不僅在“院內開花”，也早早實現了“院外結果”。公司產品管線中的健康風險評估解決方案，旨在為用戶提供基本的健康評估，實現多達55種風險指標的檢測，可覆蓋醫療場景之外的廣闊大健康場景。

受益于多維度的商業化策略，鷹瞳科技迅速滲透入市場，除了覆蓋醫療場景外，還覆蓋到包括保險公司、視光中心及藥房等大健康場景，建立起穩固而多樣化的客戶群。據悉，鷹瞳科技協助多家保險公司準確、有效地評估保險申請人和被保險人的健康狀況；以及星創視界和高濟醫療等視光中心和藥房，為客戶提供全面的視網膜環境分析，并識別可能導致視力受損的風險因素。

硬件設備方面，鷹瞳科技擁有三款自主研發的全自動智能眼底相機，其中一款目前已獲得第二類醫療器械證書，并于2021年4月開始大規模商業化生產。

營收規模迅速攀升 商業化進程可觀

招股書顯示，2019年、2020年及2021年上半年，鷹瞳科技的營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、4947.7萬元，2021年上半年營收即已超過2020年全年，可謂增速迅猛。

由于在產品研發、注冊、商業化等方面具有先發優勢，規模經濟致使鷹瞳科技的毛利率平穩增長。2019年、2020年及2021年上半年，鷹瞳科技的毛利率分別為53%、61%和64.1%。

分業務來看，提供包括健康風險評估解決方案及Airdoc-AIFUNDUS（1.0）在內的人工智能軟件解決方案是鷹瞳科技的營收主力，2021年上半年收入達3908.7萬元，同比增長556%，增幅強勁，占總營收比例的86.1%。

硬件設備的銷售收入也大幅增長，2021年上半年就已達成2020年全年的近兩倍營收，達600.1萬元。

核心產品營收規模迅速攀升，驗證了公司多維度商業化策略的成功。分場景來看，2021年上半年，醫療機構實現營收1034.9萬元，同比增長200.8%，占總營收比重為20.9%。

另外，大健康場景實現營收3884.4萬元，同比增長1409.1%，占總營收比重78.5%。

業內人士指出，兩項收入來源同時大幅提升，說明公司產品在使用場景中不斷滲透，也意味著產品被市場認可。

弗若斯特沙利文數據顯示，未來中國人工智能醫學影像市場預計從2020年的3億元增至2030年的923億元，年復合增長率為76.7%。其中大健康場景的市場規模更將以102.7%的年復合增長率快速增長，至2030年達到500億元。

如鷹瞳科技創始人張大磊所說：“我們去年才服務了200多萬的中國人，只占全中國人口的千分之二，接下來我們要把這個比例努力提升到百分之二，十分之二。”從3億規模，到形成近千億的市場，可以想象未來十年，醫學影像AI行業將迎來巨大的市場機遇。

分析認為，作為醫療影像AI領域全球市場領導者和先行者，一向低調穩健的鷹瞳科技即將以“醫療AI第一股”形象展示領頭羊效應。

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