中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月28日訊(記者 葉淺 胡靖聆) 近日新股行情持續(xù)低迷，10月25日，福萊蒽特(605566.SH)在上交所主板上市，上市首日股價(jià)收漲24.81%。然而，26日、27日福萊蒽特股價(jià)連續(xù)兩天一字板跌停，截至10月27日收盤，福萊蒽特股價(jià)為32.56元。

有業(yè)內(nèi)人士向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，此前新股連續(xù)兩天跌停不正常，但在以后可能會(huì)成為常態(tài)。匯豐資本管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向記者表示，相較于以前的A股而言，現(xiàn)在的新股可能逐漸失去賺錢效應(yīng)，有可能和量化私募在A股中大量使用機(jī)器人進(jìn)行交易有關(guān)。

福萊蒽特此次上市的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，公司最終募集資金凈額9.74億元與原計(jì)劃一致，擬分別用于環(huán)保型染料信息化、自動(dòng)化提升項(xiàng)目、分散染料中間體建設(shè)項(xiàng)目、應(yīng)用研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，福萊蒽特在上市前盈利能力就下降，不僅業(yè)績(jī)同比下降，毛利率更是連續(xù)三年下滑。相比同行業(yè)的巨頭公司，福萊蒽特用較少的固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)就取得相對(duì)較高的營業(yè)收入，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。同時(shí)，在員工學(xué)歷偏低的情況下，每名員工貢獻(xiàn)的營業(yè)收入和歸母凈利潤卻高于行業(yè)水平，2018年福萊蒽特人均創(chuàng)利達(dá)到93.32萬元/人，同期同行業(yè)公司浙江龍盛的人均創(chuàng)利為50.10萬元/人。

盈利能力下滑

福萊蒽特成立于1998年，主營業(yè)務(wù)為分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為分散染料，用于滌綸及其混紡織物的染色。同行業(yè)公司中浙江龍盛和閏土股份也是1998年成立，不過無論從資產(chǎn)規(guī)模還是營業(yè)收入，福萊蒽特都發(fā)展緩慢。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

2018年和2019年福萊蒽特的營收和凈利潤均大幅上升，特別是2018年，公司的歸母凈利潤同比增長87.42%，不過2020年福萊蒽特的營收和凈利潤分別同比下滑9.46%和25.47%。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

需要注意的是，2019年1月，福萊蒽特收購福萊蒽特科技100%的股權(quán)，這家子公司為福萊蒽特貢獻(xiàn)了較多的業(yè)績(jī)。福萊蒽特在招股書中提到，2020年剔除福萊蒽特科技收入、利潤后，模擬營業(yè)收入減少14.73%，模擬凈利潤減少32.80%。

(圖源：福萊蒽特招股書)

不過，由于福萊蒽特科技的常規(guī)型染料及其濾餅與母公司的中高端分散染料存在產(chǎn)品的定位差異，因此福萊蒽特科技產(chǎn)品的毛利率相對(duì)母公司偏低，而這也拉低了福萊蒽特的綜合毛利率。

可以看到，近三年來，福萊蒽特的綜合毛利率連續(xù)下滑。2018-2020年，福萊蒽特綜合毛利率分別為46.59%、39.12%和31.57%。剔除福萊蒽特科技的影響后，2019年福萊蒽特母公司主營業(yè)務(wù)毛利率提升0.58個(gè)百分點(diǎn)。2020年受疫情影響，福萊蒽特母公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降了4.11個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，在福萊蒽特上會(huì)前兩周，公司收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的警示函。2021年8月27日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布關(guān)于對(duì)杭州福萊蒽特股份有限公司采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。

經(jīng)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)福萊蒽特在首次公開發(fā)行股票并上市過程中，存在未將補(bǔ)繳所得稅滯納金計(jì)入當(dāng)期損益導(dǎo)致2017年多計(jì)凈利潤501.64萬元、收入確認(rèn)方面合同訂單不完整且客戶簽收單等重要單據(jù)缺失、部分人員薪酬以發(fā)票報(bào)銷方式支付且未繳納個(gè)人所得稅等問題。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行

除了多計(jì)業(yè)績(jī)外，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還注意到福萊蒽特固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的異常之處，其用較少的固定資產(chǎn)獲得相對(duì)較高的收入令人難以理解。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院在今年6月的文章《2021年中國染料行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)分析》中提到，國內(nèi)分散染料市場(chǎng)已處于成熟穩(wěn)定的發(fā)展階段，截至2019年底國內(nèi)產(chǎn)能57萬噸，浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華和浙江億得合計(jì)占據(jù)67%以上的市場(chǎng)份額，屬于寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。

福萊蒽特在招股書中提到，染料行業(yè)龍頭企業(yè)通過新建生產(chǎn)線和對(duì)外收購等手段，不斷提升自身生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和研發(fā)創(chuàng)新能力，具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，與同行業(yè)可比公司相比，福萊蒽特的資產(chǎn)規(guī)模偏小，固定資產(chǎn)數(shù)額也遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，同時(shí)，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏小。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

然而，福萊蒽特卻用較少的固定資產(chǎn)獲得相對(duì)較高的收入，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行。具體來看，2020年福萊蒽特固定資產(chǎn)2.35億元，總資產(chǎn)12.71億元，營業(yè)收入9.98億元。同期資產(chǎn)規(guī)模與福萊蒽特接近的錦雞股份，固定資產(chǎn)1.91億元，總資產(chǎn)15.29億元，營業(yè)收入僅7.54億元。安諾其固定資產(chǎn)5.16億元，總資產(chǎn)23.30億元，營業(yè)收入為9.98億元。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

不過，需要注意的是，2020年福萊蒽特的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅度的下滑，由2019年的8.0次/年下降到2020年的4.49次/年，但該指標(biāo)仍然據(jù)行業(yè)之首。

2018年人均創(chuàng)利曾高達(dá)93.32萬元/人

福萊蒽特在招股書中提到，公司致力于成為國內(nèi)高檔分散染料領(lǐng)域一流的染整應(yīng)用方案提供商，還將提高產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力作為重點(diǎn)工作內(nèi)容。

不過，福萊蒽特的研發(fā)費(fèi)用率卻低于同行業(yè)公司均值，2018-2020年，福萊蒽特的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.47%、2.64%和2.94%，行業(yè)均值為3.99%、4.07%和4.25%。

從人均研發(fā)費(fèi)用支出來看，2018-2020年福萊蒽特人均研發(fā)費(fèi)用分別為77.33萬元、70.22萬元、43.18萬元，該數(shù)值也低于同行業(yè)均值。福萊蒽特在招股書中解釋稱，2020年研發(fā)費(fèi)用總額及人均研發(fā)費(fèi)用較2019年同期有所下降，主要系受到新冠疫情的影響公司多項(xiàng)研發(fā)工作未能按計(jì)劃推進(jìn)，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比減少。

(福萊蒽特及同行業(yè)公司人均研發(fā)費(fèi)用情況)

(圖源：福萊蒽特招股書)

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還注意到，福萊蒽特的員工學(xué)歷相對(duì)較低，但是人力投入回報(bào)率、人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利卻遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。人力投入回報(bào)率，反映企業(yè)有效凈利潤與薪酬總額的比，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到福萊蒽特人力投入回報(bào)率遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

普遍意義來講，一家公司的員工學(xué)歷相對(duì)較高，人力的薪酬回報(bào)比例會(huì)較高。但是，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，截至2020年12月31日，福萊蒽特的員工崗位分布情況中，研發(fā)人員68人，占比15.28%，對(duì)比同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)來說偏少。福萊蒽特的員工受教育情況顯示，374人為中專及其他學(xué)歷，占了員工總數(shù)的84.04%，?？浦帘究迫藬?shù)為69人，研究生及以上為2人。

隨即，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理了福萊蒽特的每名員工貢獻(xiàn)的營業(yè)收入和歸母凈利潤的數(shù)據(jù)，同樣也是遠(yuǎn)高于同行業(yè)，格外顯眼的是，2018年福萊蒽特人均創(chuàng)利達(dá)到最高值93.32萬元/人，此后2019年和2020年公司的人均創(chuàng)利持續(xù)下降，2020年福萊蒽特的人均創(chuàng)利數(shù)據(jù)已經(jīng)低于浙江龍盛，而相比而言，同行業(yè)公司的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利沒有出現(xiàn)如此大的波動(dòng)。

(數(shù)據(jù)來源：同花順ifind)

對(duì)于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和人力投入回報(bào)等問題，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者曾多次致函致電福萊蒽特，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 跌停 周轉(zhuǎn)率 兩天