（原標題：貴州茅臺三季報逆勢向上 業(yè)績增速重回兩位數(shù)）

10月22日晚間，貴州茅臺發(fā)布2021年三季度財報。公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入746.42億元，同比增長11.05%；凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。其中第三季度凈利潤126.12億元，同比增長12.35%。

2021年，在白酒行業(yè)持續(xù)承壓情況下，貴州茅臺第三季度實現(xiàn)逆勢向上，凈利潤環(huán)比上升17.88%，業(yè)績重回增長態(tài)勢，彰顯出酒業(yè)龍頭的品牌韌性與決策定力。

增速重回兩位數(shù) 直銷布局取得初步成績

三季報數(shù)據(jù)中直銷成績矚目，公司前三季度直銷實現(xiàn)營收146.85億元，與去年同期相比增長74.14%，是直營規(guī)模化以來的最好成績。

2018年以來，貴州茅臺加速直銷渠道建設(shè)，對營銷體系進行大刀闊斧的改革，清理整頓違規(guī)經(jīng)銷商，并成立集團營銷公司，大力發(fā)展團購、商超、電商等直營渠道。

在直銷改革發(fā)力下，公司直銷收入持續(xù)增長。2020年，公司直銷收入達132.4億元，同比增長82.66%，而2021年僅前三季度直銷收入已超過去年全年。

同時貴州茅臺也在持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，三季報數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺對經(jīng)銷商渠道進行調(diào)整，從年初至今，貴州茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商增加62家，減少13家（主要是茅臺酒的經(jīng)銷商），國外經(jīng)銷商仍為104家，渠道把控進一步增強。配合經(jīng)銷商整治，直銷的比重持續(xù)提高，貴州茅臺的收入結(jié)構(gòu)、質(zhì)量不斷優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)人士認為，不論是直營渠道、批發(fā)渠道銷售收入的變化，還是經(jīng)銷商數(shù)量的增減情況，都意味著貴州茅臺擴大直營銷售渠道的動作仍在進行。

財信證券認為，公司推進渠道扁平化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的方向明確，未來，貴州茅臺或?qū)⑼ㄟ^繼續(xù)提升直營渠道占比以增厚利潤。

多重壓力下穩(wěn)步前進  龍頭韌性彰顯

年中，國家相關(guān)部門召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會，防止白酒市場過度資本化，防范白酒過度漲價，同時還主要針對茅臺酒價格高漲如何控制等問題進行意見征集。

資本市場的反應(yīng)速度更為敏銳，自年中開始白酒板塊股價大幅下挫，作為風向標的貴州茅臺股價一度跌至近1500元/股，與2608.59元/股的高點僅隔半年。

“控價”成為貴州茅臺掌門人之間的接力賽。丁雄軍于8月30日接任貴州茅臺董事長以來，通過加大投放、“空瓶復(fù)購”等措施使今年雙節(jié)期間的控價效果稍見成績。

在多重壓力下，貴州茅臺始終保持穩(wěn)健的步伐。受疫情影響，白酒消費場景遭到較大沖擊。隨著“雙節(jié)”臨近，消費場景恢復(fù)，終端消費熱度回升。有機構(gòu)調(diào)研，雙節(jié)期間白酒動銷情況良好，頭部品牌仍保持優(yōu)勢。茅臺加快經(jīng)銷商出貨節(jié)奏，經(jīng)銷商反饋9月庫存基本清零，批價良性回落，終端價格保持溫和狀態(tài)。

國信證券指出，若渠道及價格逐步市場化，公司長期“穩(wěn)步放量+價格提升”邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，高質(zhì)量發(fā)展可期。茅臺品牌力+產(chǎn)品護城河深厚，基本面確定性強。另外，基酒產(chǎn)能增加，或?qū)⒗瓌用骱竽陿I(yè)績。國信證券認為，參考歷史基酒產(chǎn)能，預(yù)計明后年茅臺將進入業(yè)績加速期。 

管理層改革決心明確 “十四五”復(fù)合增長確定性強

當前，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本面沒有改變，隨著消費需求持續(xù)升級，白酒行業(yè)將迎來更大發(fā)展空間，同時，白酒行業(yè)發(fā)展將更加注重質(zhì)量和效益，并不斷向優(yōu)勢品牌、企業(yè)和產(chǎn)區(qū)集中。

隨著新任董事長丁雄軍的上任，茅臺確立了“十四五”期間發(fā)展的“五線道路”，將圍繞“雙鞏固，雙打造”，按照“聚主業(yè)，調(diào)結(jié)構(gòu)，強配套，構(gòu)生態(tài)”的發(fā)展思路，著力打造世界一流上市企業(yè)。同時，堅定營銷體制和價格體系的改革，決心明確。

西南證券認為，管理層明確營銷體制和價格體系改革的決心，改革方向堅持市場化和法制化，探索發(fā)展新零售渠道，著力讓茅臺酒回歸商品屬性，推動數(shù)字化建設(shè)，為消費者提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

展望“十四五”，中泰證券認為，茅臺由超強品牌力構(gòu)筑的護城河依然穩(wěn)固，在投放量穩(wěn)步增長及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動下，量價齊升路徑清晰，“十四五”期間雙位數(shù)復(fù)合增長確定性較高。

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺 季報 逆勢 向上