（原標題：調研記錄|溫氏股份（300498.SZ）：部分核心生產指標已接近非瘟前的水平 肉豬生產上市量穩(wěn)中有升，預計10月仍處較高規(guī)模）

智通財經APP訊，溫氏股份（300498.SZ）在10月15日接受調研時表示，在公司今天披露的三季度業(yè)績預告里，受國內生豬價格大幅度連續(xù)下跌影響，加上飼料原料價格連續(xù)上漲、公司出欄肉豬包含較大比例外購苗育肥豬、處置低效能種豬等因素推高養(yǎng)豬成本，公司前三季度的肉豬養(yǎng)殖業(yè)務出現(xiàn)深度虧損。公司養(yǎng)殖業(yè)務產品較多，整體大生產較為穩(wěn)定。公司在生產方面已逐步走出了低谷，實現(xiàn)生產上的反轉，目前上市量、種豬情況和部分核心生產指標已接近非瘟前的水平。公司現(xiàn)在有充足的信心恢復生產，養(yǎng)殖管理方面，目前疫情防控能力和效果大幅提升。今年以來，公司養(yǎng)禽業(yè)務競爭力得到了進一步提升，生產成績優(yōu)異且穩(wěn)中有升，在行業(yè)中處于較為領先的位置。公司認為，今年四季度黃羽肉雞業(yè)務實現(xiàn)盈利的可能性較大，預計全年可實現(xiàn)較好盈利，同時今年整個養(yǎng)禽行業(yè)產能去化加速，預計明年公司養(yǎng)禽業(yè)務會有較好收益。公司其他配套及相關產業(yè)，與公司雞豬主業(yè)實現(xiàn)較好對沖，整體處于較好的盈利水平。

公司肉豬養(yǎng)殖成本呈逐月下降趨勢，相比于現(xiàn)在豬價目前成本仍然較高，但這屬于階段性的異常波動，主要是因為前期高價外購豬苗大比例出欄、主動加快淘汰低效母豬、產能利用率較低分攤固定成本等所致。公司肉豬生產較為穩(wěn)定，上市量穩(wěn)中有升，9月份銷售肉豬約170萬頭，創(chuàng)近兩年來新高，初步預計10月份仍處較高規(guī)模。因5月份暫停外購豬苗，預計11月份后會有短暫性回落，之后逐月提升，預計年底肉豬完全成本降至8.7元/斤左右。自產豬苗可滿足公司后續(xù)生產計劃，自主育種能力全面恢復。根據資金壓力測試，公司有充足的底氣和信心順利度過本輪豬周期底部。公司董監(jiān)高主動帶頭降薪，生產單位員工為公司發(fā)展堅守一線崗位，薪酬則不作調整。

具體調研內容如下：

一、公司三季度生產經營情況介紹

公司今天披露了三季度業(yè)績預告，虧損幅度較大，單三季度歸母凈利潤虧損67.5億元~72.5億元。受國內生豬價格大幅度連續(xù)下跌影響，養(yǎng)豬行業(yè)第三季度陷入全面虧損，加上飼料原料價格連續(xù)上漲、公司出欄肉豬包含較大比例外購苗育肥豬、處置低效能種豬等因素推高養(yǎng)豬成本，公司前三季度的肉豬養(yǎng)殖業(yè)務出現(xiàn)深度虧損。同時，公司嚴格根據企業(yè)會計準則和謹慎性的要求，對目前存欄的消耗性生物資產按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低的原則做了減值測試，計提了存貨跌價準備。因此公司第三季度業(yè)績不理想。

生產方面，公司養(yǎng)殖業(yè)務產品較多，整體大生產較為穩(wěn)定。三季度銷售肉豬(含毛豬和鮮品)429萬頭，前三季度共銷售898萬頭。三季度銷售肉雞(含毛雞、鮮品和熟食)約3億只，其中8、9月連續(xù)兩月超1億只，單月出欄量位列近年來第二和第三名，前三季度共銷售7.88億只;肉雞中三季度銷售鮮品4500萬只，前三季度共銷售1.1億只;三季度銷售熟食440萬只，前三季度共銷售1100萬只左右。三季度銷售肉鴨約1600萬只，前三季度共銷售約4300萬只，同比約增300萬只。

(一)養(yǎng)豬方面

從去年下半年到今年初，公司生產情況處于低谷，能繁母豬數(shù)量、質量及部分生產指標等都處于較低位置，自產豬苗數(shù)量和質量都不盡人意，導致豬苗成本較高;同時，為了保持合作農戶隊伍及干部員工穩(wěn)定，公司外購了部分高價豬苗進行育肥。這批豬苗近期上市，較大程度地影響了三季度的整體業(yè)績。近一年多來，公司一直緊抓防非工作，做好生豬養(yǎng)殖產能恢復，提升技術水平和養(yǎng)殖效率，公司在生產方面已逐步走出了低谷，實現(xiàn)生產上的反轉，目前上市量、種豬情況和部分核心生產指標，已接近非瘟前的水平。待明年公司逐步恢復1800-2000萬頭出欄量時，各項資產和人員效率等都能得到較好的發(fā)揮。公司現(xiàn)在有充足的信心恢復生產。

養(yǎng)殖管理方面，目前公司疫情防控能力和效果大幅提升。公司去年7、8月份進行組織架構調整，將原養(yǎng)豬事業(yè)部拆分為種豬事業(yè)部、豬業(yè)一部和豬業(yè)二部，從管理上更加精細化。在防非方式上，全面推廣云南防疫模式，整體防疫水平得到顯著提高。接下來，公司也將進一步優(yōu)化防非流程，降低防非成本。目前階段，公司第一要務是確保冬季大生產穩(wěn)定，這是公司整個生產經營下一步高質量發(fā)展的根本基礎和核心。現(xiàn)在全公司已積極行動起來，嚴抓冬季防非工作落實，確保生產可防可控。同時，公司將充分利用好現(xiàn)有產能，做好種豬質量優(yōu)化工作，主動淘汰低效母豬，替換成生產性能高的二元雜交或三系雜交母豬，做實種豬基礎工作，持續(xù)降低種豬存欄均值。雖然公司三季報業(yè)績較差，但公司上下現(xiàn)在充滿信心和干勁。公司正在慢慢甩掉歷史包袱，重整旗鼓、重新出發(fā)。

(二)養(yǎng)禽業(yè)務

今年以來，公司養(yǎng)禽業(yè)務競爭力得到了進一步提升，生產成績優(yōu)異且穩(wěn)中有升，在行業(yè)中處于較為領先的位置。其中9月上市率達94.9%，連續(xù)多月處于歷史高位。2021年三季度公司肉雞養(yǎng)殖完全成本約6.6元/斤，剔除飼料原料上漲因素提高的0.7元/斤，整體相比去年同期下降0.4元/斤，成本控制較為理想。利潤方面，今年養(yǎng)禽業(yè)務一季度有較好盈利，二季度略有虧損，三季度中7、8月份受價格低迷行情影響，虧損較大，9月份重新恢復盈利，前三季度公司養(yǎng)禽業(yè)務總體仍有不錯盈利。公司認為，今年四季度黃羽肉雞業(yè)務實現(xiàn)盈利的可能性較大，預計全年可實現(xiàn)較好盈利。同時，今年整個養(yǎng)禽行業(yè)產能去化加速，預計明年公司養(yǎng)禽業(yè)務會有較好收益。同時，公司禽業(yè)往下游屠宰加工方面轉型升級效果明顯。公司從2017年開始著手禽業(yè)轉型升級，規(guī)劃2024年末實現(xiàn)“532”的比例，相關計劃正一步步推進落實。第三季度鮮銷比例進一步提升，由半年度的13%提升至近15%，部分月份超17%。公司現(xiàn)有單班屠宰年產能約2.6億只，公司也將持續(xù)加大生產適屠品種的產品規(guī)模。

(三)其他業(yè)務

公司其他配套及相關產業(yè)，與公司雞豬主業(yè)實現(xiàn)較好對沖，整體處于較好的盈利水平。動保業(yè)務總體相對穩(wěn)定，年初至今約盈利3億元;投資板塊今年表現(xiàn)較為理想，年初至今約盈利8-9億元;農牧設備公司、乳業(yè)公司等同樣表現(xiàn)優(yōu)異，處于較好的穩(wěn)定增長階段。總體而言，對于公司而言，目前對業(yè)績影響最大也是最重要的是養(yǎng)豬業(yè)務。公司將緊緊圍繞“勇改革、嚴治企、強經營，打造企業(yè)新優(yōu)勢”的年度工作主線和“固本強基，穩(wěn)健致遠”的工作基調，在行情低迷期，進一步做好生產管理，打牢基礎，練好內功，提高生產水平和行業(yè)競爭力。期待公司在新一輪周期來臨時有更好的表現(xiàn)。

二、Q&A

問：公司第三季度綜合(含自繁苗和外購苗)養(yǎng)殖完全成本、9月份自繁苗育肥豬完全成本分別為多少?今年年底和明年的目標為多少?公司云南養(yǎng)豬公司9月份的完全成本為多少?

答：公司肉豬養(yǎng)殖成本呈逐月下降趨勢，第三季度綜合(含自繁苗和外購苗)養(yǎng)殖完全成本約11元/斤。9月份自繁苗育肥豬完全成本降至約9.5元/斤，這部分成本大致對應6個月前的投苗，公司現(xiàn)在豬苗生產成本大幅下降，預計養(yǎng)殖成本會有較大幅度下降。相比于現(xiàn)在豬價，目前成本仍然較高，但這屬于階段性的異常波動，主要是因為前期高價外購豬苗大比例出欄(約占三季度出欄量的45%)、主動加快淘汰低效母豬、產能利用率較低分攤固定成本等所致。公司5月份起暫停外購豬苗，預計年底肉豬完全成本降至8.7元/斤左右，逐步回歸正常狀態(tài)，甩掉歷史包袱，為明年完全成本整體降至7.8元/斤以下的目標打好基礎。公司養(yǎng)殖管理較好的云南養(yǎng)豬公司，9月完全成本約7.8元/斤。

問：公司現(xiàn)在豬苗生產成本為多少?

答：公司豬苗生產成本持續(xù)下降，由今年初的650元/頭持續(xù)降至9月底的430元/頭左右，部分優(yōu)秀的豬場單頭豬苗生產成本低于280元。未來公司還會主動加快淘汰部分相對低效的母豬，提升母豬群體質量，進一步降低豬苗生產成本。

問：公司前期外購的豬苗，大概何時可以出欄完畢?對公司接下來幾個月的肉豬出欄量有何影響?

答：公司5月份暫停外購豬苗，5月份之后的投苗均以自產豬苗為主。若按照正常出欄節(jié)奏，預計10-11月份外購豬苗育肥部分可以出欄完畢。公司肉豬生產較為穩(wěn)定，上市量穩(wěn)中有升，9月份銷售肉豬約170萬頭(含毛豬和鮮品)，創(chuàng)近兩年來新高。根據前期投苗及生產周期，初步預計10月份仍處較高規(guī)模。因5月份暫停外購豬苗，預計11月份后會有短暫性回落，之后逐月提升。請各位投資者注意出欄量變化。

問：公司母豬群體現(xiàn)在恢復到何種程度?

答：今年二季度起，公司開始著手加快主動淘汰相對低效的母豬，優(yōu)化母豬群體質量，持續(xù)做好相關工作，目前種豬體系基本恢復正常，完全可以滿足公司現(xiàn)階段的發(fā)展需求。截至9月底，公司高性能的能繁母豬約110萬頭，后備母豬約40萬頭，與半年度基本持平，主要是對母豬優(yōu)中選優(yōu)，進行質量提升和更新淘汰。公司還有100多萬頭可隨時用作后備母豬的小種豬，可滿足公司未來擴大生產的需求。公司5月份已暫停外購豬苗，自產豬苗可滿足公司后續(xù)生產計劃，自主育種能力全面恢復。分娩健仔數(shù)、自產豬苗數(shù)和投苗量等生產指標逐月攀升。配種分娩率、窩均健仔數(shù)逐月提升，產保死淘率逐月下降，9月份窩均健仔數(shù)提升至10.3頭，三季度產保死淘率降至8%，已接近非瘟前水平。

問：公司現(xiàn)階段所有能繁母豬和自產能繁母豬的存欄均值分別為多少?

答：公司能繁母豬存欄均值逐步下降。主要是因為前期外購部分高價母豬存欄值隨著折舊逐步下降，同時外購母豬比例逐步降低，公司更新的自產母豬存欄均值較低。目前所有能繁母豬的存欄均值約5200-5400元/頭，其中自產部分約3100-3500元/頭，自產和外購的能繁母豬存欄均值存在一定差異。

問：了解到公司部分高效場生產成本高于大線場和傳統(tǒng)場，請問公司如何做好平衡?

答：在規(guī)劃上，公司新的豬場基本上都是采用高效場標準建設，不會采用原來大線場和傳統(tǒng)場的建設標準。公司已推廣高效場多年，運用效率逐步提升，部分高效場可能因前期投資較高，導致成本階段性高于傳統(tǒng)場和大線場。后續(xù)公司將繼續(xù)研究如何進一步提升高效場使用效率和效果，降低生產成本。

問：公司豬業(yè)農戶(或家庭農場)育肥管理防疫體系是怎樣的，防疫效果如何?

答：首先，“公司+農戶(或家庭農場)”模式為相對分散的模式，有利于疾病防控，分散風險，是非常好的防疫天然手段。過去一兩年，公司豬業(yè)合作農戶(或家庭農場)按照公司統(tǒng)一標準和要求，主要靠“雙六”的“硬件+軟件”措施進行管理，改造升級農戶的防疫硬件和設施，防疫效果得到大幅提升。六大硬件配套：料塔(實現(xiàn)場外打料)、進場消毒間(三段式沖涼房和物資消毒間)、有效圍蔽、防蚊網、豬舍更衣室、視頻監(jiān)控;落實六大禁令：嚴禁人員隨意進出，實行審批制度;嚴禁人員進豬場生活區(qū)不按要求洗澡更衣?lián)Q鞋;嚴禁自帶豬肉及肉制品入場;嚴禁物資不按要求消毒入場;嚴禁車輛進入;嚴禁小動物不圈養(yǎng)。目前農戶(或家庭農場)育肥層面防疫效果可以得到較好保證。

問:公司未來肉豬養(yǎng)殖成本下降的方法主要是什么?

答：首先，豬苗成本有較大的下降空間。主要方式為主動加快淘汰部分相對低效的母豬，降低母豬存欄均值，同時提升母豬的生產效率，提高豬苗質量。其次，提升養(yǎng)殖效率和效果。在育肥端，做好基礎生產管理，提高肉豬上市率，減少非正常損失，降低飼料成本。第三，提高出欄量。公司明年的出欄目標為1800-2000萬頭，可以有效降低固定資產和人員費用攤銷。

問:公司如何提高豬場的利用率?

答：公司現(xiàn)有商品肉豬產能約4600萬頭。目前豬價低迷，公司利用部分高效的種豬場階段性飼養(yǎng)肉豬和一些小種苗。同時，降低飼養(yǎng)密度，盡量提高豬場的產能利用率，避免資產過度閑置。

問：公司養(yǎng)殖經營模式上是否會發(fā)生大的變化?是否會考慮一體化的自繁自養(yǎng)模式?

答：經營模式上，大的方向不會改變，仍以與農戶合作為主要方向。尤其是今年國家提出“實質性推動共同富裕”戰(zhàn)略，公司會堅持采用“公司+農戶(或家庭農場)”及“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農戶”的模式，這些模式均是一體化經營，與農戶共同成長，帶動農戶一起奔康致富，為鄉(xiāng)村振興貢獻溫氏力量。當然公司也會少量嘗試其他模式進行對比。

問：公司三季度業(yè)績預告中計提金額大概為多少?主要包括哪些內容?

答：公司本次計提事項約14-17億元，主要包括存貨肉豬的跌價準備和股權激勵費用等。

問：公司年底是否會計提母豬的減值損失?

答：待年底時，公司將嚴格根據企業(yè)會計準則和謹慎性的要求，對屆時存欄的生產性生物資產進行減值測試。若確實存在減值跡象，將嚴格按照會計準則計提減值損失。

問：公司為應對豬周期底部，做了哪些資金準備?

答：為應對豬周期底部，公司提前部署做好資金準備。根據資金壓力測試，公司有充足的底氣和信心順利度過本輪豬周期底部。(1)今年4月份，公司募集92.97億元可轉債資金;(2)公司從去年下半年開始，比同行約早半年時間控制資本開支、活化資產，及時處置部分閑置資產收攏資金，現(xiàn)階段基本停止新開工項目，在建項目能停則停、能緩則緩;(3)庫存資金充裕。截至9月底，公司庫存資金超120億元;(4)積極拓寬融資渠道，充分利用包含銀行貸款、中票、短融等常規(guī)融資工具以及金單、承貼通、銀行承兌匯票等供應鏈金融融資工具;(5)公司還有幾十億規(guī)模可隨時變現(xiàn)的財務性投資項目。

問：公司通過何種方式降低管理成本?

答：為順利度過豬周期底部，公司充分考慮當前形勢，開展降本增效專項工作，分級分類制訂降本增效方案，深挖降本增效潛力。(1)優(yōu)化組織和人員。撤并部分冗余單位，分流富余人員。同時，公司董監(jiān)高主動帶頭降薪，各級干部和職能部門員工從高到低依次調降薪酬幅度，以此降低人力和營運成本，提升運作效率。生產單位員工為公司發(fā)展堅守一線崗位，薪酬則不作調整。(2)加強費用預算管理。嚴格把控支出審核，第三季度總費用得到有效控制。除財務費用和股權激勵以外的經營費用相比去年同期下降9%，費用控制效果明顯，接下來努力達到年初定下的“全年費用不增加”的目標。

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