（原標(biāo)題：天風(fēng)證券：維持山東路橋(000498.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價9.03元）

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持山東路橋(000498.SZ)“買入”評級，予2021年7倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.03元，維持2021-23年歸母凈利潤20.1/25.5/32.4億元。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

21Q1-3業(yè)績大超預(yù)期，繼續(xù)看好中長期成長

10月14日晚公司發(fā)布21年三季度業(yè)績快報，21Q1-3公司實現(xiàn)收入391億，YoY+87%，歸母凈利潤13億，YoY+89%(調(diào)整后，若按調(diào)整前同比+105%)，扣非歸母凈利潤12.8億，YoY+125%(調(diào)整后，若按調(diào)整前同比+147%)，其中Q3單季度收入168億，YOY+82%，歸母凈利潤5.2億，YOY+131%(調(diào)整后，若按調(diào)整前同比+125%)，扣非歸母凈利潤5.3億，YOY+165%(調(diào)整后，若按調(diào)整前同比+151%)，業(yè)績大超該行與市場預(yù)期，預(yù)計與市政、環(huán)保等多品類業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及強(qiáng)化成本管控、促進(jìn)降本增效有關(guān)，預(yù)計21-23年業(yè)績20.1/25.5/32.4億元，當(dāng)前對應(yīng)21年P(guān)E僅4.4倍。

21年省內(nèi)交通基建計劃投資額超30%，十四五階段看好細(xì)分領(lǐng)域景氣度

短期來看，自2016年以來，山東省交通實際投資完成額普遍超過當(dāng)年規(guī)劃的年度投資目標(biāo)(16-20年全省交通基建投資分別超額完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21年的計劃投資額相較于20年的計劃投資額同比增長30.56%，增速排名全國第五，該行認(rèn)為2021年山東省交通基建投資有望在較高的基數(shù)上繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中高速公路、鐵路和軌道交通等細(xì)分基建領(lǐng)域有望獲得較快增長。

中長期來看，按照《山東省綜合交通網(wǎng)中長期發(fā)展規(guī)劃(2018-2035年)》，到2025年，山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車/運(yùn)營里程較2020年分別增加727/2639/172公里，十四五階段省內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域交通基建投資空間仍然廣闊。

大股東合并重組驅(qū)動省內(nèi)市占率進(jìn)一步提升，養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)延續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈

大股東山東高速集團(tuán)是山東省最大的高速公路和橋梁建設(shè)發(fā)包方，目前公司45%左右以上的收入來自山東高速集團(tuán)的路橋施工業(yè)務(wù)，20年公司中標(biāo)山東高速集團(tuán)投資項目總額351.93億元(18-19年合計100億元)，訂單額增長明顯，而隨著山東高速集團(tuán)與二股東齊魯交通合并，省內(nèi)路橋資產(chǎn)進(jìn)一步集中，公司在省內(nèi)的市占率有望進(jìn)一步提升，區(qū)域龍頭地位不斷夯實。

此外，公司在全國建設(shè)布局綠色養(yǎng)護(hù)基地，積極培育養(yǎng)護(hù)新技術(shù)、新工藝、新材料、新設(shè)備，加快向養(yǎng)護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈上游高附加值領(lǐng)域拓展。

風(fēng)險提示：原材料上漲超預(yù)期;工程回款不及預(yù)期;項目落地率不及預(yù)期;業(yè)績快報是初步測算結(jié)果，具體財務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露三季報為準(zhǔn)。

關(guān)鍵詞： 天風(fēng) 證券 維持 山東