（原標題：春興精工預告減虧難掩現金流窘迫 消化盲目多元化擴張惡果任重道遠）

10月15日，春興精工發布業績預告，預計2021年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.35億元~2.55億元?；久抗墒找嫣潛p0.21元~0.23元。

春興精工表示公司在報告期內不斷加強內部管理，優化產品結構，嚴格控制成本費用支出，有效提升了生產運營管理效率，使得虧損金額較去年同期虧損3.57億元大幅收窄。

雖然這是一份同比減虧的業績預告，但似乎并沒有改善春興精工的現金流，因為公司同日發布的《關于控股股東所持部分股票被司法拍賣的進展暨可能被動減持的提示性公告》顯示，控股股東孫潔曉所持1000萬股公司股份因股票質押式回購業務違約被司法拍賣。按10月14日收盤價4.16元計算價值4160萬元，但拍賣標的起拍價僅為 3400 萬元。

股票質押逾期糾結半年無力贖回

春興精工這起股票質押式回購業務違約糾紛已經持續超過半年，期間多次反復，從中折射出公司窘迫的經營狀況。

4月9日，公司發布公告披露，控股股東孫潔曉自2016年9月12日起至2017年5月2日在中信證券辦理了股票質押業務及補充質押等相關業務，質押股份共計159,399,995股。因協議約定贖回日已到期，孫潔曉因名下資產多為股權類資產無法及時變現導致未按期歸還融資款項，根據相關業務合同的約定，中信證券向蘇州法院申請凍結這部分公司股票，占孫潔曉所持股份比例達36.66%，占公司總股本比例達14.13%。

6月9日，公司公告披露孫潔曉所持部分股份因質權人中信證券申請強制執行，被蘇州法院進行司法拍賣事項。

其后，孫潔曉曾經試圖挽回局面。6月19日公司公告披露孫潔曉經與中信證券協商一致，中信證券向蘇州法院申請撤回前述拍賣。

然而，8月21日公司披露蘇州法院重新掛拍了孫潔曉先生所持有的7,000萬股公司股票（上述7,000萬股將分成7筆同時拍賣，單筆拍賣股份數量為1,000萬股）。

據春興精工半年報顯示，6月30日公司貨幣資金曾經達到11.16億元，相比2020年12月31日的8.76億元雖有較大增長，但其中被限制使用的資金高達8.8億元。這可能就是為什么孫潔曉燃起的希望又破滅的原因。

公司于9月17日披露了孫潔曉又要求中信證券向蘇州法院申請撤回前述7筆拍賣中的2筆拍賣（每筆拍賣股份數量為1,000萬股，共撤回拍賣股份數2,000萬股）。

然而，公司于10月12日披露蘇州法院重新掛拍了孫潔曉前述被撤回拍賣的2,000萬股中的1,000萬股公司股票。

10月15日公告又顯示，公司經在淘寶網拍賣平臺查詢獲悉，前述被撤回拍賣的2,000萬股中剩余的1,000萬股公司股票被蘇州法院重新掛拍。

顯然，孫潔曉嘗試挽回其股權的努力又告失敗，這種努力每到季度末時就出現，每到季度財務結算之后又告失敗，這表明公司的現金流經常不達預期。

截至10月15日公告披露日，孫潔曉先生及其一致行動人袁靜女士持有春興精工股份 395,560,003 股，占公司總股本的 35.07%。其中處于質押狀態股份數為324,224,992股，占公司總股本的28.74%；處于司法凍結狀態股份數為364,560,000股，占公司總股本的 32.32%。

“并購大王”四面出擊但眼光不佳消化不良

翻開春興精工的歷史，赫然可見其作為“并購大王”而聲名遠播。有趣的是，以2020年1月為界，春興精工在此之前一直作為買方不斷并購，之后則一直作為賣方不斷出讓，先賣之前并購的公司，接著賣自己的股票。

從2014年開始，春興精工先后并購了多家公司，其中一些引發了市場關注。

2016年1月13日，春興精工決定以5000萬元的價格收購以航空零部件加工及重型模具制造為主營業務的民營企業興航航空20%的股份，收購后再對興航航空進行增資16,667萬元，最終持有興航航空52%的股權。關鍵在于，該項收購所需資金全部來自自有資金，可見當時春興精工財大氣粗、一擲千金。

截至2016年3月31日，興航航空的凈資產為1578.93萬元，按5000萬元收購20%的股權計算，興航航空的估值高達2.5億元，相較凈資產溢價15.83倍?？梢?，春興精工當時確實是有錢任性。

然而有錢并非就能實現“飛機夢”。2016年，興航航空實現凈利潤2224.26萬元；2017年初至2017年10月31日，興航航空卻虧損75.07萬元，外行造飛機最終實現了扭贏為虧。

眼見外行玩不轉飛機制造，2017年12月，春興精工又以1.07億元把興航航空賣回給了原老東家翟雅靜和劉亞紅，兩年之間虧損逾半。

2017年8月17日，春興精工收購生產S系列光路交換開關的美國虧損公司CALIENT Technologies, Inc. 的51%股權，本次交易的基礎交易對價為1.479億美元。按當日匯率6.67計算，折合約9.86億元人民幣。

然而，2018年10月25日，春興精工就出售CALIENT Technologies, Inc.的25.5%股權，交易對價3.30億元人民幣，相比收購時的價值4.93億元人民幣，該筆投資虧損約33.06%。

2019年2月26日，春興精工以2.85億元收購徐非持有的華信科及World Style20%的股權。

不到一年，2020年1月12日，春興精工又發布公告稱，為進一步聚焦主業，增強核心競爭力，將持有的華信科、World Style 80%股權出售給文盛資產或其指定的第三方，轉讓對價為9.2億元。如果按收購時的價值計算，80%的股權對價應該為11.42億元，因此春興精工實又是再次“賤賣”股權。

多次貴買賤賣的盲目并購帶來了沉重的財務壓力，2016年底，春興精工的總負債為32.16億元；2018年的總負債已達58.37億元。由于并購的公司質量不佳，2019年底公司商譽達4.68億元，2020年計提商譽減值準備達4933.58萬元。

更為重要的是，失敗的多元化導致公司經營業績每況愈下。

2015年，春興精工歸屬上市公司股東的凈利潤達1.81億元，2018年降為3999.68萬元，2019年進一步降至2213.37萬元，2020年更創出驚人的10.58億元巨虧。

總體來看，春興精工的窘迫源于長期以來盲目多元化擴張，不過公司近兩年來似乎痛定思痛，開始積極調整，聚焦主營業務，加強市場開拓。

從預告三季度營業收入較去年同期（扣除電子元器件分銷業務收入，該業務已于2020年9月完成對外出售）增長約8.5%但同時凈利潤虧損2.35億元~2.55億元來看，春興精工經營狀況雖有所改觀，但要想消化盲目多元化擴張惡果并恢復大量盈利的昔日雄風還任重道遠。

關鍵詞： 春興 精工 預告 減虧