（原標(biāo)題：鹽津鋪子三季度利潤下滑40%至57%：千字長文解釋原因 一處文字時機值得玩味）

挖貝網(wǎng) 10月15日消息，鹽津鋪子（002847）昨晚發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告：當(dāng)季凈利潤為2500萬元至3500萬元之間，同比下滑40.22%至57.30%。前三季度凈利潤為7362.21萬元至8362.21萬元，同比下滑55.64%至60.95%。

由于過去半年該公司股價從最高145.8元/股跌至目前50多元/股左右，鹽津鋪子對于業(yè)績變動有點戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，在業(yè)績預(yù)告中給出千字長文來解釋業(yè)績下滑。

這其中有一處文字公布時機值得玩味：公司在二季度加大對商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入，但銷售收入及渠道業(yè)績未達預(yù)期高增長。這段話本應(yīng)該在半年報中出現(xiàn)。

千字長文解釋原因

對于第三季度和前三季度業(yè)績變動，鹽津鋪子在業(yè)績預(yù)告中用1060個字來解釋。

鹽津鋪子表示，2021年前三季度業(yè)績因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而有起伏：第一季度保持高速增長（季度歸屬上市公司股東凈利潤8,203.28萬元），第二季度因轉(zhuǎn)型費用投入較大等原因業(yè)績下降較大（季度歸屬上市公司股東凈利潤-3,341.07萬元），第三季度已企穩(wěn)回升（季度歸屬上市公司股東凈利潤扭虧為盈）。主要原因如下：

1、2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費用配比較低；2021年上半年基于較為樂觀預(yù)期，在推新品和減老品的同時，為保持高速增長，公司第2季度在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入過多（部分有冗余），但渠道銷售收入及渠道業(yè)績未達預(yù)期高增長；在7月8月經(jīng)重新評估并優(yōu)化調(diào)整后，第3季度控制和保持了較為合理的費用投入，且目前正在通過秋季糖酒會等不同方式加速分產(chǎn)品分渠道經(jīng)銷商全國招商進程。

2、2021年，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋等部分原材料價格上漲幅度較大，導(dǎo)致部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升。公司產(chǎn)品正在逐步向有足夠市場體量且還在成長、無壟斷品牌、公司有足夠供應(yīng)鏈優(yōu)勢的品類集中，聚焦深海零食、辣鹵零食、面包、蛋糕、薯片點心等核心大單品。2021年公司陸續(xù)推出鱈魚豆腐、鱈魚腸、鱈蟹柳等系列新品，新品上市初期市場費用和研發(fā)費用投入較大，經(jīng)歷孵化推廣期后，規(guī)模效應(yīng)已逐漸開始體現(xiàn)。

3、2021年9月中下旬，公司部分產(chǎn)能因限電原因未能及時供貨而影響了部分貨品銷售，對9月份業(yè)績及1-9月業(yè)績有所影響。

4、2020年1～9月所得稅前共列支股份支付費用3,614.78萬元，其中：2020年7～9月所得稅前共列支股份支付費用1,105.25萬元。

5、公司進一步加大研發(fā)費用投入，鍛造研發(fā)核心競爭力，2021年1-9月公司整體研發(fā)費用投入4,231.73萬元，同比2020年1～9月3,050.45萬元增長38.72%。

理由歸納得很具體，全面，面面俱到。不過，有些文字得對比起來看才會有意思。

鹽津鋪子在2021年半年報對于業(yè)績變動用加粗形式寫了這么一段話：2021年上半年，公司在后疫情時代主動進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整，積極應(yīng)對社區(qū)團購等帶來的渠道變革，一是積極嘗試多種商超渠道的費用投放方式和效率，精準(zhǔn)調(diào)整商超中島的投放方向和級次，加速渠道下沉；二是大力挖掘供應(yīng)鏈潛力聚焦核心品類（細分市場有體量、有成長空間、未形成壟斷、公司有優(yōu)勢）；三是加大研發(fā)力度打磨產(chǎn)品力，散裝稱量產(chǎn)品協(xié)同定量裝產(chǎn)品發(fā)展，用不同產(chǎn)品組合覆蓋全渠道。

該公司2021年半年報是8月20日發(fā)布，應(yīng)該說鹽津鋪子對二季度商超渠道推廣、促銷效果應(yīng)該完全清楚。問題就來了，商超渠道銷售收入及渠道業(yè)績未達預(yù)期高增長，為什么不在半年報中中說明，而是放在三季度進行重點說明。

圖注：鹽津鋪子2021年半年報經(jīng)營分析

圖注：鹽津鋪子三季度業(yè)績預(yù)告中的業(yè)績說明

股價暴跌后PE依然達到75倍

挖貝研究院資料顯示，鹽津鋪子專注休閑食品行業(yè)。產(chǎn)品主要有：“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食（深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚產(chǎn)品等）和“憨豆先生”系列休閑烘焙點心產(chǎn)品（蛋糕、面包、薯片、沙琪瑪、果凍布丁、糖果巧克力餅干等）。

炒股軟件顯示，自4月底以來，該公司股價暴跌從最高145.8元/股跌至目前最低的50.5元/股。

然而，股價暴跌之后該公司動態(tài)市盈率（PE）依然不小，達到75倍。如果按照去年的凈利潤來計算，該公司PE僅僅為31倍左右。可以說，業(yè)績下滑讓鹽津鋪子估值看起來依然不便宜。

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