（原標題：藍月亮陷虧損迷局，實控人卻登上加拿大富豪榜）

十年陪跑藍月亮，終獲數十倍回報，高瓴資本和藍月亮不得不說的故事在社交媒體上流傳甚廣。可是這段佳話卻在近日遭遇了打臉。8月25日，藍月亮集團公布2021年度中期業績。對比2020年同期，藍月亮的營收和毛利率都有不同程度的下降，但是降幅最大的還是凈利潤，直接由盈利2.76億人民幣“跳水”至虧損3655.9萬人民幣。業績大變臉不僅讓股價跳水，也讓鐘情藍月亮的高瓴資本損失慘重。投資神話的破滅，讓人們重新審視起“洗衣液一哥”藍月亮。

作為毫無疑問的行業龍頭，為何會出現如此罕見巨虧，藍月亮在其7月份發布的盈利預警中給出以下原因：

一、市場上出現過剩的低價產品，為統一產品在市場上的定價，藍月亮向客戶提供若干折扣，該類對2021年上半年的毛利率造成了約9%的負面影響；

二、原材料成本與2020年上半年的成本相比有所增加；

三、2020年退回的“至尊”品牌產品與其他產品捆綁銷售并以折扣價出售，對2021年上半年的毛利率產生了1%的負面影響；

四、藍月亮自2020年第4季度以來一直在發展的洗衣業務所產生的虧損約為6700萬港元。

然而，成本上漲和價格管理失控只是一時的問題，營收單一缺乏創新，銷售渠道管理混亂才是長期困擾藍月亮的頑疾。

在產品創新賽道上，藍月亮一開始就從洗手液切入洗衣液，跳過洗衣粉，吃到了國內的第一只螃蟹，可一條洗衣液的路走到底，錯過了洗衣凝珠。洗衣凝珠自2016年在中國興起并快速增長，借助社交平臺的運營，迅速占領了年輕一代消費群體。2020年洗衣凝珠在阿里平臺的銷售額將近13.7億元，同比增速超過132%，已成為阿里平臺上衣物清潔產品中增速最快的品類。

但藍月亮對此無動于衷，至今未切入洗衣凝珠賽道，專注于研發高端濃縮洗衣液“至尊”系列。然而“至尊”系列卻令人失望，藍月亮招股書顯示，僅2020年，“至尊”系列滯銷貨值就達到了1.498億港幣，而這些滯銷的高端產品降價出售直接影響了2021年中報的毛利率。

銷售渠道方面，藍月亮面臨著線上“以價換量”，線下不斷萎縮的兩難境地。2021年中報顯示，藍月亮線上銷售渠道實現營收16.4億港元，結構比重69.6%，去年同期則為58.8%；線下分銷商渠道實現營收5.44億港元，結構比重為23.1%，去年同期則為33.5%。2015年藍月亮從家樂福、大潤發、歐尚等賣場、商超等組成的大型連鎖終端撤出，一邊自建線下體驗店“月亮小屋”，一邊布局線上渠道。然而，實體店運營成本高加之日化用品線下渠道消費比重高，藍月亮不得不重回商超賽道。公開數據顯示，2017-2020年藍月亮銷售人員由10432人縮減至4582人，縮減幅度近60%。銷售人員的削減，對應著藍月亮線下渠道增長乏力，2020年上半年開始出現負增長，一直到2021年上半年，線下渠道營收同比下降33.3%。而藍月亮的線上渠道同樣不好過，在今年大火的社區團購平臺上，藍月亮洗衣液的價格已經接近甚至追平其出廠價，藍月亮在這些渠道銷量增長的同時，難免會影響到利潤水平。

藍月亮跌落神壇的同時，其實控人的國籍問題也成為了大眾爭議的焦點。在外界看來，藍月亮的老板一直是羅秋平，身為藍月亮執行董事、行政總裁，在各大社交場上羅秋平就是藍月亮的代言人。而實際上羅秋平并無持股，他的老婆潘東才是公司的實控人，并擔任藍月亮董事會主席。

藍月亮的股權架構圖顯示，藍月亮集團目前由ZED與Van Group Limited控股。而ZED與Van Group Limited的背后，正是潘東。

然而，藍月亮一開始并不是由潘東控制的，創始人是其丈夫羅秋平和公公羅文貴。從藍月亮創立之初，羅秋平就注冊了境外公司控股，并通過胞弟、父親進行資本騰挪。

1994年，廣州藍月亮實業有限公司成立，與此同時，羅秋平在香港注冊了一家境外控股公司，自己持股90%，胞弟持股10%。

2001年9月8日，羅秋平及潘東向ZED轉讓藍月亮的9,999股股份，潘東僅持有剩余的一股股份，而ZED正是由羅秋平父親羅文貴創立。

2007年，藍月亮在開曼群島注冊藍月亮國際控股有限公司，即日后的Blue Moon BVI，為ZED的全資子公司，ZED的全部股本由潘東持有。

2010年11月20日，ZED按面值以代價100美元將10,000股每股面值0.01美元的普通股，轉讓給全資子公司Aswann。此后，Aswann成為藍月亮控股公司。

2011年12月20日，藍月亮集團、Aswann 、HCM、Hai Fei及CCIL訂立股份認購協議。

2018年1月23日，CCIL將股份轉讓給Van Group Limited及Allied Power Limited。

值得關注的是，Van Group Limited由ZED全資擁有，并由潘東間接控制。

至此，潘東通過ZED和Van Group Limited共持有藍月亮88.92%的股權。藍月亮上市后，潘東的持股比例被稀釋至77.36%，高瓴資本的持股稀釋至9.3%。按照港股藍月亮集團2021年10月12日收盤的總市值計算，潘東的個人財富高達327.26億港幣。

然而諷刺的是，藍月亮招股書顯示，董事長潘東（女）的國籍一欄里標識的是：加拿大/中國（香港），而在港股聆訊中，面對監管質疑，藍月亮承認“潘女士為加拿大公民”。

2020年，藍月亮在上市前進行了突擊分紅。僅羅秋平夫婦就分走了20.5億元，同年，潘東以558.7億元的財富位列2020年福布斯加拿大富豪榜第七位。2021年4月，福布斯全球富豪榜發布，潘東又以83億美元財富位列榜單第297名。

對于潘東和羅秋平來說，藍月亮的虧損問題并不會累及自身。提前的資本轉移使得他們仍然擁有巨額的個人資產。但作為一個“國民”品牌，藍月亮的未來仍充滿隱憂。在內部負面問題不斷、收入放緩、新類別擴張受阻的情況下，老板卻收拾細軟移民海外，眼見其他日化品牌開疆擴土，可藍月亮卻固守著“洗衣液一哥”的寶座。創業容易守業難，藍月亮還能守多久呢？

關鍵詞： 藍月 月亮 虧損 迷局