（原標(biāo)題：財(cái)華聚焦|魅力何在？股價(jià)大跌的中望軟件，卻能半年引來500家機(jī)構(gòu)調(diào)研！）

本文為工業(yè)軟件專題的第六篇文章，在本系列此前的文章中，筆者分析過作為“芯片之母”的國(guó)內(nèi)EDA行業(yè)的相關(guān)上市公司情況，如華大九天、概倫電子、廣立微，這三家企業(yè)暫未上市，也分析過已經(jīng)上市的工業(yè)軟件龍頭中控技術(shù)（688777.SH），該公司近兩月被近300家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

本文將分析另一家已上市的工業(yè)軟件公司，作為國(guó)內(nèi)CAD龍頭的中望軟件（688083.SH），基本面情況如何？據(jù)公司簡(jiǎn)介，公司是國(guó)內(nèi)A股第一家研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件上市企業(yè)，于今年3月上市科創(chuàng)板，屬于次新股。據(jù)公司10月11日公告，9月接受了一些知名國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括摩根士丹利、申萬(wàn)宏源等。值得一提的是，公司上市以來僅半年就接受了近500家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

CAD（Computer Aided Design，計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)）是利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行工程設(shè)計(jì)的研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件，解決工業(yè)產(chǎn)品的幾何外形和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問題。

據(jù)公司簡(jiǎn)介，廣州中望龍騰軟件股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱中望軟件）是領(lǐng)先的All-in-One CAx(CAD/CAE/CAM)解決方案提供商、國(guó)內(nèi)A股第一家研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件上市企業(yè)，專注于工業(yè)設(shè)計(jì)軟件超過20年，建立了以“自主二維CAD、三維CAD/CAM、電磁/結(jié)構(gòu)等多學(xué)科仿真”為主的核心技術(shù)與產(chǎn)品矩陣。

據(jù)公司招股書的描述，公司自1998年成立以來，經(jīng)歷了CAD開發(fā)-CAD引進(jìn)-自主研發(fā)階段，成功構(gòu)建了CAD/CAM/CAE為主的產(chǎn)品矩陣。伴隨著公司的并購(gòu)和高投入自主研發(fā)，公司于2010年切入3D CAD領(lǐng)域，2018年成立CAD研發(fā)中心拉開了公司向CAE軟件領(lǐng)域進(jìn)軍的序幕，并于2021年成功上市。未來二十年，公司將致力于打造涵蓋設(shè)計(jì)、制造、仿真的CAx一體化軟件平臺(tái)，致力于成為比肩達(dá)索的世界一流工業(yè)軟件供應(yīng)商（筆者按：達(dá)索系統(tǒng)，一家為全球客戶提供3DEXPERIENCE解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，該領(lǐng)域的國(guó)際巨頭）。

對(duì)于產(chǎn)品方面，公司表示，自身?yè)碛凶灾?D CAD平臺(tái)、自主Overdrive幾何內(nèi)核及CAE仿真分析等核心技術(shù)，相關(guān)核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具備底層開發(fā)能力，產(chǎn)品核心模塊不依賴于第三方供應(yīng)商，有效避免了在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及貿(mào)易爭(zhēng)端中被第三方“卡脖子”的情況。

以下為公司在2021年中報(bào)里展示的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖：

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，實(shí)控人履歷為科班出身、科技創(chuàng)業(yè)，知名投資機(jī)構(gòu)加持。杜玉林、李紅夫妻直接和間接持股比例約42%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，控股人科班出身，注重技術(shù)研發(fā)，為公司發(fā)展路線定下基調(diào)，有助于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司上市前被多家知名投資機(jī)構(gòu)持股，占比21.94%，浙商證券認(rèn)為，資本入局有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，公司遠(yuǎn)期發(fā)展可期。下圖為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖。

公司的核心優(yōu)勢(shì)

在技術(shù)專利的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，據(jù)公司在今年中報(bào)描述，截至報(bào)告期末，共擁有3項(xiàng)發(fā)明專利、216項(xiàng)境內(nèi)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)、9項(xiàng)境外著作權(quán)，3項(xiàng)作品著作權(quán)。

同時(shí)，報(bào)告期末至本報(bào)告出具日，新增獲得2項(xiàng)發(fā)明專利，2項(xiàng)境內(nèi)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。同時(shí)，已有14項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)獲得受理。

從上表中可以看出，關(guān)于軟件著作權(quán)的專利，公司占了絕大部分，這符合公司工業(yè)軟件CAD龍頭的定位。

在公司核心優(yōu)勢(shì)方面，公司在中報(bào)表述認(rèn)為，公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。

公司以2D CAD起家，逐步掌握并布局CAD/CAM/CAE領(lǐng)域，產(chǎn)品暢銷90多個(gè)國(guó)家。憑借著2D CAD領(lǐng)域20余年的深耕和持續(xù)研發(fā)投入，已成為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)掌握CAD/CAM/CAE核心技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)能力的工業(yè)軟件企業(yè)，逐步打破了我國(guó)2D CAD軟件領(lǐng)域由歐美壟斷的局面。

在研發(fā)方面，公司2D CAD軟件關(guān)鍵技術(shù)均為自主研發(fā)，形成了以自主內(nèi)核為核心、開放的行業(yè)應(yīng)用研發(fā)API接口為窗口、國(guó)內(nèi)外數(shù)百家合作伙伴為基礎(chǔ)的二次開發(fā)體系，在建筑、結(jié)構(gòu)、模具、景園等眾多行業(yè)具有深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)合作伙伴與客戶的實(shí)力。

公司2DCAD產(chǎn)品矩陣如下：

從關(guān)鍵技術(shù)方面來看，公司高度重視技術(shù)的自主性及創(chuàng)新性，在廣州、武漢、北京、上海及美國(guó)佛羅里達(dá)州五個(gè)地區(qū)建立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，掌握2D、3D CAD軟件平臺(tái)核心技術(shù)。

在團(tuán)隊(duì)響應(yīng)速度方面，公司在今年中報(bào)中表示，本土化團(tuán)隊(duì)占優(yōu)勢(shì)。其表示，由于國(guó)外廠商在國(guó)內(nèi)主要以經(jīng)銷模式銷售，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)通常設(shè)立在其總部所在國(guó)家，其對(duì)國(guó)內(nèi)客戶的服務(wù)深度受語(yǔ)言及地緣半徑的限制，因此產(chǎn)品缺陷解決周期也較長(zhǎng)。中望軟件依靠其完善的客戶管理及服務(wù)體系形成了國(guó)外廠商所不具有的本土化優(yōu)勢(shì)。

業(yè)績(jī)情況：2DCAD是關(guān)鍵

據(jù)公司今年中報(bào)，公司2021年1-6月營(yíng)業(yè)收入為20,598.85萬(wàn)元，較上年同期的增幅為47.06%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4,865.53萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)74.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為1,635.25萬(wàn)元，較上年同期下降9.79%。

據(jù)中報(bào)，本報(bào)告期內(nèi)，中望CAD和中望3D都通過新品發(fā)布，提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。其中，公司發(fā)布的ZWCAD 2021SP2版本，在2020版本的基礎(chǔ)上大幅提升速度，并實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)陣列、數(shù)據(jù)鏈接、IFC導(dǎo)入、經(jīng)典菜單和Ribbon菜單同時(shí)顯示功能等功能，提高了用戶的適用場(chǎng)景、常用功能的效率和與其他軟件的交互能力，為2D CAD客戶提供了更高的產(chǎn)品價(jià)值。

按業(yè)務(wù)收入來劃分，我們從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看公司的核心產(chǎn)品情況。報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變化，自產(chǎn)軟件收入仍然是公司收入的主要來源，其主要分為2D CAD、3D CAD兩類產(chǎn)品系列（筆者按：見下表，CAE類產(chǎn)品占比較小）。對(duì)比上年同期，本期收入增長(zhǎng)金額主要來源于2D CAD產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，但3D CAD銷售收入增長(zhǎng)比例高于2D CAD銷售收入增長(zhǎng)比例（筆者按：變動(dòng)比例欄，48.66%>39.75%）。

股價(jià)與業(yè)績(jī)不匹配，但機(jī)構(gòu)卻看好

讀者是否還記得本系列《近300家機(jī)構(gòu)調(diào)研的中控技術(shù)，被投資者“噴”慘了！》這篇文？該文提到，中控技術(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)但股價(jià)卻連續(xù)下跌，被投資者在上證e互動(dòng)平臺(tái)質(zhì)疑。而中望軟件也面臨相似情況，公司于2021年3月在科創(chuàng)板上市，但目前已跌破發(fā)行價(jià)，特別是9月以來跌幅巨大，9月10日-13日兩個(gè)交易日跌幅16.59%，在K線圖上形成了非常“不和諧”的技術(shù)結(jié)構(gòu)。

該次突發(fā)大幅下跌或源于解禁消息的利空。公司于9月03日發(fā)布公告稱，公司限售股份約60.81萬(wàn)股將于2021年9月13日（星期一）解禁并上市流通，此次解禁的限售股數(shù)量占公司總股本比例約為0.98%。國(guó)信證券對(duì)此重大事件點(diǎn)評(píng)道：公司作為國(guó)產(chǎn)化CAx工業(yè)軟件領(lǐng)軍企業(yè)，此次解禁對(duì)公司的市場(chǎng)地位及工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程無實(shí)質(zhì)性影響，長(zhǎng)期看好國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件優(yōu)質(zhì)賽道。該機(jī)構(gòu)在研報(bào)中給出的理由如下：

1）無懼解禁壓力，長(zhǎng)期看好國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件優(yōu)質(zhì)賽道。2）業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，持續(xù)構(gòu)建All-in-One CAx生態(tài)。3）政策持續(xù)加碼，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件景氣度持續(xù)向上。

公司9月份股價(jià)持續(xù)下跌，目前已跌破發(fā)行價(jià)，但據(jù)公司10月11日公告，9月份有國(guó)內(nèi)外多家知名機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，其中有摩根士丹利、申萬(wàn)宏源、光大證券等。

有國(guó)際投行對(duì)公司的關(guān)注，引起了筆者的興趣。筆者查詢公司自3月上市以來的機(jī)構(gòu)調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，在今年4月與8月，公司分別迎來224家與254家機(jī)構(gòu)調(diào)研，這其中有大量國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，限于篇幅筆者不在這里展開，讀者有興趣可以查詢公司公告。

在機(jī)構(gòu)類型上，券商、公募基金、私募基金的機(jī)構(gòu)家數(shù)較為平均，筆者認(rèn)為這或許是機(jī)構(gòu)普遍看好公司前景的標(biāo)志。而除這兩個(gè)月外，其他月份也是幾乎每月都有機(jī)構(gòu)來公司光顧（筆者按：只有7月沒有機(jī)構(gòu)調(diào)研，見下圖）。公司上市至今短短半年時(shí)間，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)總數(shù)已經(jīng)近500家了！

從機(jī)構(gòu)調(diào)研的內(nèi)容來看，主要針對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的可持續(xù)性進(jìn)行了詢問。例如有機(jī)構(gòu)詢問，公司如何看待2D CAD的市場(chǎng)空間，市場(chǎng)空間會(huì)不會(huì)比較小？（筆者按：見公司10月11日公告的問題6）。

公司表示：2D CAD市場(chǎng)空間并不小，2D CAD產(chǎn)品有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，比如說2D CAD產(chǎn)品操作簡(jiǎn)單、完整和準(zhǔn)確，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，便于工程師的設(shè)計(jì)，所以二維仍然會(huì)有很大的市場(chǎng)。

小結(jié)

工業(yè)軟件的發(fā)展依托于工業(yè)體系的建立，工業(yè)軟件已經(jīng)滲透和廣泛應(yīng)用于幾乎所有工業(yè)領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)，對(duì)于工業(yè)品價(jià)值提升有著重要影響，工業(yè)軟件是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系之“魂”。擁有自主可控的工業(yè)軟件市場(chǎng)，則會(huì)極大地增加中國(guó)工業(yè)體系的韌性和抗打擊性，為工業(yè)強(qiáng)國(guó)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

高層印發(fā)的《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》（國(guó)發(fā)〔2020〕8號(hào)）為進(jìn)一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國(guó)際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量，制定相關(guān)政策，指明了前進(jìn)的道路。

工業(yè)軟件系列文章截至本文，筆者已進(jìn)行到第六篇。前四篇寫了“芯片之母”EDA軟件在國(guó)內(nèi)的基本情況以及相關(guān)上市公司，而后兩篇分別從工業(yè)自動(dòng)化、CAD來闡述了工業(yè)軟件細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司概況（中控技術(shù)、中望軟件）。

這些工業(yè)軟件的細(xì)分領(lǐng)域，無一例外的逃不開四個(gè)字：國(guó)產(chǎn)替代。為何如此？一是該細(xì)分領(lǐng)域長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭高度壟斷，二是半導(dǎo)體芯片的高速發(fā)展、科技強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)、工業(yè)自動(dòng)化的現(xiàn)代工業(yè)體系建立，都離不開工業(yè)軟件領(lǐng)域。

我們常看到半導(dǎo)體芯片硬件“缺貨”，新材料、新設(shè)備的“卡脖子”報(bào)道，卻很少看到來自軟件方面的系列文章。殊不知，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件同樣是值得重視的領(lǐng)域。值得慶幸的是，目前已經(jīng)有越來越多的資本力量開始關(guān)注工業(yè)軟件這一領(lǐng)域，加速國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件的發(fā)展。

雖然國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件的發(fā)展取得了一定的成果，但國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)際巨頭的差距仍然較為懸殊：在技術(shù)積累、人才儲(chǔ)備、資金實(shí)力、市場(chǎng)占有率、營(yíng)收規(guī)模等方面，差距都是巨大的。這些方面都需要時(shí)間的沉淀，或許需要幾代人持之以恒的努力，才能打破國(guó)際巨頭的壟斷，實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)產(chǎn)替代。筆者真心希望這一天能早日實(shí)現(xiàn)！

關(guān)鍵詞： 財(cái)華 軟件 調(diào)研 機(jī)構(gòu)