8月12日，貴州茅臺以1690元/股的價格收盤，日跌幅為3.46%，與今年2月茅臺股價最高點2608.59元/股相比，股價下跌近千元，市值縮水近萬億元。東邊日出西邊雨，茅臺股價持續下挫的同時，飛天茅臺終端零售價卻再創新高。北京商報記者走訪調查發現，散瓶2021年53度飛天茅臺酒(500ml)在一些煙酒店售價已突破3000元大關。

香頌資本執行董事沈萌指出，除了茅臺自身產品特性的優勢外，其品牌營銷價值賦予茅臺產品更多交易屬性，而非單純酒類。在茅臺品牌的迷思短期不會改變下，茅臺產能會是影響商品價格的重要因素。

冰與火

8月12日，貴州茅臺以1690元/股的價格收盤。自8月2日以來，開盤后貴州茅臺一度跌至今年以來最低點1620.72元/股。

股友們在股吧中討論也激烈異常，既有心態平穩說不要盲目追高，管好自己的錢袋子的;也有嘆氣沒有在大漲時及時拋出的;還有在大漲時高呼茅臺是永遠的神的。茅臺股價的一點變動牽引著萬千股民們的心。

北京酒類流通行業協會秘書長程萬松指出，在茅臺企業牢牢穩居行業第一，而白酒繼續保持產業升級和結構優化的趨勢下，茅臺股價或有短期浮動，但長期會繼續走高。

貴州茅臺股價扯人心弦，散瓶飛天茅臺的市售價格同樣惹人注意。2015年53度飛天原箱行情價喊出4000元的高價，2016-2019年53度飛天原箱價格也在4000元左右徘徊，而今年的53度飛天原箱價格也飆升到了3840元左右的價格，散瓶升至3000元大關。報價如此，想要在市面上買到飛天茅臺還要出更高的價格。

北京商報記者走訪線下的煙酒零售商發現，雖然2021年飛天茅臺報價3000+，但酒商告訴記者店內已經好久沒有貨了，想要3000元就買到飛天茅臺并不簡單。

報價3000元都難買到的飛天茅臺更讓原價飛天顯得珍貴起來。隨著銷售渠道、購買方式的多樣化，很多平臺都推出了原價購茅臺的活動。記者也試圖參與一波，但搶到原價購入飛天茅臺的資格比刮刮樂中獎的幾率似乎還要低，在這場搶購中，“幸運兒”仍占少數。

原價飛天不多，店中貨源少，使得飛天茅臺的市場價格繼續穩步上升。甚至有經銷商預測，中秋節前飛天茅臺的整箱價格可能會達到4000元/瓶。

白酒營銷專家晉育峰指出，茅臺是特例，是白酒行業唯一的稀缺資源。茅臺供不應求的事實、禮品往來需求的事實只要一天未改變，結果就是價格仍會持續堅挺。

產能原罪？

雖然股市有所起伏，但作為股市龍頭股，比起其他上市酒企幾十元幾百元的股價，接近2000元的股價仍算得上是居高不下。同樣站在高處的還有飛天茅臺酒的市售價格。

業內人士指出，以十年以上的長期視角來看，股價的超額上漲歸根結底是來自于“業績驅動”，沒有“業績驅動”的“炒熱點”只是空中樓閣，終會倒塌。長期來看，公司股價超額上漲的終極原因是，公司越來越能賺錢。

貴州茅臺的股價增長確實與其業績增長呈現正比。2010年至今，茅臺股價從106.8元漲到了1710元，漲幅高達1601.12%。而十年間，茅臺營收從2010年的116.33億元增至2020年的979.93億元，增幅高達842.37%。貴州茅臺自2001年上市至今已有20周年，其股價累計漲幅近乎400倍，跑贏了A股市場中99.9%股票。

追本溯源，業績增長與茅臺市場需求斷不開聯系。近幾年，貴州茅臺線性增長的產能始終無法滿足幾何式增長的需求，飛天茅臺始終供不應求。離開茅臺鎮無法釀造茅臺酒、五年釀造的醬酒工藝也在一定程度上限制了茅臺酒產能的擴大。

程萬松也指出，股市比較看中各行業的頭部股票，而茅臺投資回報率較高，不僅在白酒股中受關注，在整個股市也是股王級的存在，最受關注是情理之中的。同時，消費市場和股票市場各有規律，推動價格變化的因素及因素排列組合也有所差異，二者有交叉也有分離。但總體而言，實體經濟是股價穩定的磐石，茅臺股價會圍繞商品價格變化規律有所變化。

格局待破

即便茅臺股價與市場都持續火熱，但沒人可以斷言茅臺股價會一直漲，也不會有人下斷論稱飛天茅臺終端價會一直飆升。

數據顯示，茅臺業績有逐步放緩的趨勢。貴州茅臺公布的半年報顯示，今年上半年，公司凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。但梳理公司歷年財報可以發現，2016-2020年，貴州茅臺上半年凈利潤同比增速分別為11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%，均實現兩位數增長。9.08%的增速，創下了2016年以來最低。

雖然業績放緩，但多家證券機構對貴州茅臺股價走勢保持樂觀態度。中信證券認為，近幾年，茅臺在品牌價值、產品結構(尤其是非標產品構建的超高端矩陣)、渠道改革、抵御風險能力等多方面均有明顯提升，估值中樞的上移具備基本面的較強支撐，當下估值具備高性價比。“維持一年期目標價3000元、對應2022年64倍PE，維持‘買入’評級。”太平洋證券還在近日給出2500元的目標價。

業績放緩，茅臺擴產的消息也不斷傳出，北京商報記者就擴產是否會影響產品市場價格致電董秘辦公室，但對方并未予以回應。

沈萌指出，即使產能擴大，如果需求增長大于產能，茅臺市場價格還是不會降。

其實自茅臺上市后公司便一直致力于擴產：“十五”計劃、“十一五”計劃、“十二五”計劃、“十三五”計劃等，目的都是新增產能，截至“十二五”計劃，茅臺已經新增產能2.69萬噸。但觀市場現狀可以見得，產能的擴大與其市場價格降低目前還沒有關聯。

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員楊德龍指出，隨著白酒旺季即將到來，白酒下跌后迎來了比較好的布局時期，短期股價下跌并不會改變公司基本面，長期來看白酒還是一個好行業。(記者 劉一博 實習記者 王傲)

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