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中遠(yuǎn)海控(601919)

事件:

中遠(yuǎn)海控發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)（EBIT）約為246.90億元，同比減少約74.10%；凈利潤(rùn)約為196.60億元，同比減少約74.40%。歸母扣非凈利潤(rùn)約為165.00億元，同比減少約74.42%。

投資要點(diǎn):

2Q2023業(yè)績(jī)超預(yù)期，大概率受益于公司持續(xù)改善的成本管控能力和豐厚現(xiàn)金提供的利息收益2Q2023實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為94.24億元，環(huán)比1Q2023增長(zhǎng)32.23%。分解來(lái)看，收入端的環(huán)比變化偏小。（1）價(jià)降：2Q2023核心航線除美西線小幅回升外，其余線路運(yùn)價(jià)水平整體較一季度略降。（2）量增：而考慮到一季度存在疫情過(guò)峰和春節(jié)停產(chǎn)的影響，二季度貨量環(huán)比大概率略有恢復(fù)。因此，利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大概率歸因于公司從去年四季度持續(xù)至今的成本改善，成本管控能力是公司不斷提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的結(jié)果。憑借這份成本競(jìng)爭(zhēng)力以及上行周期積累的豐厚現(xiàn)金，即使后續(xù)因?yàn)檫\(yùn)力投放出現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，公司也可以相對(duì)穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)盈利。

股東分紅回報(bào)規(guī)劃下，公司投資價(jià)值凸顯運(yùn)價(jià)已經(jīng)回歸至2020年之前的常態(tài)水平，波動(dòng)率已經(jīng)降至較低水平。考慮到下半年有旺季，即使相對(duì)保守公司也有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約330億元。參考公司發(fā)布的《中遠(yuǎn)海運(yùn)控股股份有限公司未來(lái)三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2022年-2024年）》，公司年度內(nèi)分配的現(xiàn)金紅利總額應(yīng)占公司當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)30%-50%，即公司今年現(xiàn)金分紅有望達(dá)到100-165億元。以2023年7月3日的市值計(jì)算，股息率高達(dá)6.50%-10.73%，投資價(jià)值凸顯。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)中遠(yuǎn)海控作為全球領(lǐng)先的集裝箱運(yùn)輸綜合服務(wù)商。雖然市場(chǎng)環(huán)境略有波動(dòng)，但我們中長(zhǎng)期仍看好公司各項(xiàng)服務(wù)能力不斷提升下內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。基于行業(yè)最新供需情況，我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海控2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為2157.50、1993.91與1971.41億元，歸母凈利潤(rùn)分別為326.80、234.78與218.54億元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.01、6.98、7.50倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；金融危機(jī)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；安全事故；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)/分紅不達(dá)預(yù)期。

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