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聯(lián)影醫(yī)療(688271)

事件：2023H1公司實現(xiàn)營收52.7億元（+26.35%，同比，下同）；歸母凈利潤9.4億元（+21.19%）；扣非歸母凈利潤7.9億元（+14.44%）；業(yè)績符合我們預(yù)期。

MR接棒CT引領(lǐng)增長，高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司實現(xiàn)設(shè)備收入46.26億元（+22.92%），其中設(shè)備收入占比87.75%：CT業(yè)務(wù)線20.94億元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持續(xù)提升；MR業(yè)務(wù)線15.01億元（+66.43%），其中3.0T以上超高場MR在國內(nèi)的新增市場占有率第一；MI業(yè)務(wù)線6.24億元（+6.16%），國內(nèi)新增市場占有率保持領(lǐng)先態(tài)勢；XR業(yè)務(wù)線3.23億元（+46.26%）；RT業(yè)務(wù)線0.84億元（-17.27%）。按2023年上半年國內(nèi)新增市場金額口徑統(tǒng)計,公司各產(chǎn)品線排名均處于行業(yè)前列，其中CT產(chǎn)品市場占有率排名第三、MR產(chǎn)品市場占有率排名第三、MI產(chǎn)品市場占有率排名第一、XR產(chǎn)品（含固定DR、移動DR、乳腺DR）市場占有率排名第一、RT產(chǎn)品市場占有率排名第三。

全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，海外收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司多款高端產(chǎn)品在海外頂級醫(yī)療機構(gòu)持續(xù)突破，如數(shù)字化PET/CT系統(tǒng)uMI Panorama正式入駐全美頂級癌癥中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外，截至2023中報，公司累計41款產(chǎn)品通過FDA認證，獲準在美國銷售；累計39款產(chǎn)品獲得了歐盟CE認證，可銷往60+國家和地區(qū)。2023H1國際市場實現(xiàn)收入7.18億元（+32.29%），收入占比持續(xù)提升，達13.62%（2022年海外收入占比為11.67%）。

研發(fā)投入不進一步加強，產(chǎn)品與技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新突破。2023H1，公司研發(fā)費用為8.85億元（+75%），研發(fā)費用率為16.79%（+2.65pp）。公司持續(xù)的高強度研發(fā)投入，支撐了公司在高端產(chǎn)品上的不斷突破，截至23年中報，公司累計向市場推出性能指標領(lǐng)先的產(chǎn)品數(shù)超90款，包括首款5.0T全身成像高場磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平臺，全新高靈敏度高分辨率腦部PET系統(tǒng)等。公司不斷推出的高端產(chǎn)品，將進一步加深護城河，助力公司高舉高打戰(zhàn)略的持續(xù)推進。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司是國產(chǎn)影像設(shè)備龍頭，且海外收入占比不斷提升，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤19.38/24.54/29.99億元上調(diào)至20.27/25.77/31.53億元，對應(yīng)當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為53/42/34倍，維持“買入”評級。

風險提示：新品推廣不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期等。

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